澳洲，警报再次拉响！

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前言

当11月澳大利亚年度通胀率从3.8%降至3.4%的消息传出时，同时澳储行偏好的核心（剔除波动较大项目后）指标亦从3.3%降至3.2%，许多房贷持有者或许短暂地松了一口气。

但若把目光放远、把通胀分拆为商品与服务来观测，便能看出这次“降幅”并不足以动摇澳储行（RBA）维持或转向更为宽松货币政策的谨慎与鹰派倾向。

笔者认为：

短期的通胀回落是积极信号，但不足以让RBA在2月会议上放松政策立场；相反，服务性通胀与住房相关成本的持续偏高，仍会令货币政策委员会保持警觉。表面数据改善之下，通胀压力依然顽固，央行鹰派立场难以动摇。

数据背后的两面性

表面上看，3.4%较3.8%是向目标区间（2%–3%）迈出的一小步，超过专家预测的3.7%也说明某些下行力量比预期更强。

商品类价格（尤其零售商品）在近几个月受到打折促销（例如黑色星期五，Boxing Day等）、供应链缓和以及全球大宗商品价格回落等因素影响，出现了明显回落。

然而，这只是通胀总体故事的一半；另一半服务通胀、住房及关联成本却仍在持续推高价格水平。

多位经济学家与市场参与者的反应各不相同：有分析师继续押注RBA会在2月份加息（如预计加25个基点至3.85%），也有人认为RBA在面对略微好转但仍偏高的数据时更可能按兵不动。

RBA副行长在采访中也强调，11月的数据基本符合预期，但通胀率超过3%就是太高了，并指出委员会会综合更近期（包括即将公布的第四季度CPI）资料来评估通胀前景，而不会仅凭单月数据调整政策。

这种语气本身就透露出谨慎偏鹰的信号：暂时的回落并不足以构成方向性改变。

商品通胀的短暂喘息

深入分析通胀构成，可以发现一个明显的分化趋势：商品通胀与服务通胀正走向不同的道路。

商品通胀在11月显示出放缓迹象，部分原因可归功于“黑色星期五”等促销活动的短期影响。电子产品、家用电器、服装等可贸易品价格受全球供应链改善、消费需求减弱等因素影响，出现了价格下调的空间。

然而，这种商品通胀的降温可能具有暂时性。

首先，促销活动带来的价格下降往往不可持续，节日季过后价格可能重新调整。

其次，2026年的地缘政治风险以及大宗商品原材料价格将走高（笔者个人预期）等因素，仍可能随时冲击商品价格。

服务通胀为何顽固？

与商品领域形成鲜明对比的是，服务通胀依然顽固，成为澳大利亚通胀问题的核心难点。服务价格涵盖了医疗、教育、餐饮、保险、住房相关服务等多个领域，这些领域的通胀率依然居高不下。

1

劳动力成本压力：

澳大利亚劳动力市场依然紧张，失业率处于历史低位，工资增长虽然温和但持续。在劳动密集型服务业，人力成本占总成本比例高，工资上涨直接推高服务价格。医疗、教育、餐饮等行业对人工依赖度高，尤其难以通过自动化或效率提升抵消成本增加。

2

住房相关成本持续上涨：

租金、物业管理、维修等服务价格持续攀升。澳大利亚住房市场供需失衡，空置率处于历史低位，推动租金快速增长。建筑行业虽从疫情冲击中恢复，但材料成本和劳动力短缺仍使建筑和维修服务价格居高不下。

3

企业成本传导：

随着整体通胀预期在高位固化，企业更倾向于将增加的成本转嫁给消费者。服务业企业面临的能源成本、商业租金、保险费用等都在上涨，这些成本最终反映在服务价格上。

4

定价权：

服务业中许多领域（如医疗、教育、专业服务）具有较强的价格刚性和定价权，需求相对稳定且难以被短期价格竞争完全替代。因此，即使商品价格下行，服务部门依然可能维持较高涨幅。

笔者观点

综上，11月通胀的回落毫无疑问是一个积极的信号，说明某些短期压力有所缓解。

然而，从结构性角度审视，尤其是服务通胀与住房相关成本的持续抬升，这次回落不足以构成货币政策转向的证据充分条件。

RBA更可能等待1月底/2月公布的季度通胀数据与其他高频指标，确认通胀回落是可持续的、且服务性通胀也开始显著回落后，才会考虑实质性的松动。

换言之，家庭和市场不应把这次降温解读为即将到来的利率宽松。对决策者而言，现在更像是观察期，而非放手一搏的信号。

通胀和利率政策的最终承担者是普通家庭。

比价网站Finder的数据显示，如果RBA提高利率，拥有50万澳元房屋贷款的自住业主每月可能多支付79澳元；75万澳元贷款者多支付118澳元；100万澳元贷款者则多支付158澳元。对于已经面临生活成本压力的家庭而言，这些额外支出可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。

Finder消费者研究主管格雷厄姆·库克指出，形势已经转变，几个月前市场预期会进一步降息，而现在市场预期可能会加息。

这种预期的快速逆转，反映了经济环境的不稳定性，也增加了家庭财务规划的不确定性。

结语

通胀的最后一程往往最为艰难，因为它需要对抗已经形成的价格预期和工资物价螺旋。澳大利亚央行明白这一点，这也解释了为何他们在通胀数据出现改善时，依然保持着鹰派的谨慎与坚定。

在这场对抗通胀的持久战中，短暂的胜利值得注意，但远非宣告最终胜利的时刻。当然或许我们即将面临的将是一个在AI带动下提高劳动生产力后所带来的一个高增长高通胀的时代即将到来。

澳洲财经见闻

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