日本财务大臣警告：不要把日本当作外汇市场的“金丝雀”

实际上，日本经济停滞的与通货膨胀加速的特征在2025年Q3时就得到了市场的彻底验证，无论日本财长和央行行长如何解释，市场就是不相信日本政府能够摆脱债务依赖，平衡民生发展和税收之间的矛盾！

因此，有心的朋友一定已经发现，日本的各类长债端的利率水平早在2025年均已历史性的超过我国，形成了十分罕见的中日长端利率倒挂现象！而种种迹象表明，依赖于0息政策维系全球借贷市场流动性的日元，和在低息利率条件下支撑高杠杆内债市场的传统日本金融体系正在快速滑向另一个极端！

在这个过程中，市场看到了历史性的危机，也看到了债务驱动型经济体的必然！日本并非不用还债，在低利率和收入增长低于核心通胀的背景下，日本近年来的增长红利都已经被其国内6大财团和农协体系吞噬，实际的债务和贬值负担几乎均由普通民众承担！而在其国内一轮又一轮的基建、补贴、免税刺激之后，数据端看似得到了”通缩“被修正的积极成果，但实际问题一件没有解决，尤其是当美国经济出现问题时，日本又一次躺在了美元案板之上！

所以，这么多年下来，日本30年的迷失有没有真的走出，大家不知道！不过时至今日，一眼望去，全球资本市场和大宗商品越发陷入投机性的疯狂，而日本在年内会三次加息的阴云下，似乎只剩下了不断加大斜率的债务杠杆、日益疯狂的货币刺激、以及逐步濒临刺破的泡沫！

一、什么是特拉斯危机

简单而言，特拉斯危机（2022年英国前首相）说的一个国家，不管财政纪律，强行推出激进经济政策引发金融市场剧烈动荡的现象，其核心是无资金支撑的减税计划，击穿了市场对财政可持续性的信心！

2022 年 9 月特拉斯上任后，立即推出英国近 50 年来最大规模减税计划（涉及个人所得税、财产税等），同时计划增发国债填补财政缺口，但这两项政策因为缺乏系统性的，课预期的配套资金支撑，也没有和市场提前沟通，本质是强迫市场承认“以债养减” 的激进操作，于是导致英国金融市场”股债汇三杀“。

该计划公布后， 英镑对美元贬值至 40 年来最低点，国债遭恐慌性抛售，市场市值蒸发超 5000 亿美元，投资者对英国财政信誉丧失信心。

为了挽救英国经济，英国央行被迫紧急增发国债救市，而特拉斯短期内两次反转政策（推迟、取消部分减税措施），但仍无法平息市场动荡，金融业视其为幼稚且不负责的政策制定者，于是最终其仅任职 45 天便辞职，创下英国首相最短任期纪录！

日本当下市场情况类似2022年的英国，但是特拉斯危机中，英国国债大量由海外投资者和杠杆化的养老金基金持有，因此财政政策引发信心崩塌后，养老金基金因杠杆问题被迫集中抛售国债，形成恶性循环。

而日本国债约一半由国内散户及银行持有，长期以来形成的国内资金持有惯性，使得国债市场不易出现英国式的集中强制抛售。目前日本市场中，也未出现杠杆投资者被迫平仓引发连锁反应的迹象，大型金融机构依然在积极购买长债，这避免了危机以爆发式节奏蔓延，因此日本当下的危机和特拉斯危机还有所不同！

二、日本金融市场与经济现状

日本当下比美国好点，仅遭遇“债汇双杀”的剧烈动荡！债券市场爆发近年最混乱抛售潮，10年期日本国债收益率一度攀升至2.330%，创1999年2月以来新高。而20年期国债拍卖反响平淡，40年期国债升破4%，则进一步加剧市场恐慌，对冲基金紧急平仓、寿险公司抛售债券形成恶性循环。

而汇率市场上，日元持续疲软，逼近日本央行触发干预的敏感区间，花旗预警若美元兑日元升破160关口，日本央行或于2026年四次加息，将政策利率从0.75%升至1%。

我们说这种动荡本质是市场对高市内阁减税增支计划的不信任，有点类似2022年英国特拉斯政府的财政激进政策引发的市场风暴。

并且，2025年三季度日本实际GDP环比下降1.8%，为6个季度以来首次负增长，虽央行称属暂时性回调，但内外需双重承压格局却并没有实质改善的迹象。我们看到在内需端，日本核心CPI连续51个月同比上升，11月涨幅达3.0%，物价涨幅远超工资增长，个人消费仅微增0.1%，民间住宅投资跌幅逾三成。而在外需端，对美出口连续7个月萎缩，三季度货物及服务出口环比下降1.2%，叠加日元贬值推高进口成本，输入型通胀压力持续加剧。

至于长期来看，少子老龄化、劳动力短缺等结构性问题，现代文明无解！

三、什么是「煤矿中的金丝雀」？

金融圈里，“煤矿中的金丝雀”喻指风险预警信号，金丝雀会提醒瓦斯泄露，通知矿工撤离！

日本财务大臣片山的表态，本质是想淡化日本经济风险的外溢性，同时传递政策可控的信心！

从其历史表述看，她认为尽管日本公共债务占GDP比重超260%，为全球负债最重政府之一，但财政赤字规模在七国集团中最小，且顶级全球投资者对日本债券拍卖仍存信心，与英国特拉斯时期无资金支撑的减税计划有本质区别。而且片山皋月强调政府正以负责任方式处理公共财政，过去四个月已采取稳定措施，意在证明日本财政纪律未完全失控。

同时，日本央行已开启加息周期，但政策利率仍处历史低位，且明确外汇干预仍是可选选项。央行可通过固定利率无限制购债、推迟缩表计划等手段稳定债市，短期流动性调节能力强于当时的英国央行，具备缓冲市场波动的条件。

最后，片山认为，和应该不一样，日本企业利润当下整体维持高位，2025财年上市企业投资计划增速达10.3%，IT相关出口受全球AI需求拉动持续上行，劳动力市场短缺支撑工资上涨，这些结构性优势使日本难以成为全球经济风险的“先发预警器”。日本政府希望引导市场理性看待短期波动，避免恐慌性抛售放大风险。

所以，综上，当前日本经济陷入剧烈波动，但尚未触及危机边缘，核心还是在于风险与缓冲机制存在对冲信号，但市场依然比较恐慌。

但是，如果市场对日本通胀控制能力丧失信心，就可能引发破坏性资本外逃，这是当前最大风险点。不过，当下日本央行政策调节空间相对充足，经济基本面也未崩塌，企业投资聚焦研发与省力化技术，出口结构具备抗风险能力，内需虽弱但未出现萎缩式下滑，全球投资者对日本资产的长期配置需求未完全消退，因此，关键还是财政纪律！