君乐宝赴港IPO：鲜奶复合增速超40%，领跑低温赛道、冲进中国综合性乳企前三

本文为食品内参原创

作者丨内参君

编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

从2025年到2026年，港股的消费热潮愈演愈烈。据内参君不完全统计，2026年开年至今不过20余天的时间，国内至少有20多家食品饮料相关企业在排队赴港上市。如果说此前提交招股书的这些企业大多是细分赛道的龙头，那这一次港股迎来了一家年营收体量达200亿的综合性乳企——君乐宝。

1月19日晚间，君乐宝正式向香港联交所递交主板上市申请。根据招股书援引的弗若斯特沙利文报告，按2024年中国市场零售额计，君乐宝位列中国综合性乳制品企业第三；位列中国低温液奶市场第二位，市场份额达14.5%；位列中国鲜奶市场第三位，市场份额达10.6%；位列中国低温酸奶市场第二位，市场份额达17.2%。其中，“悦鲜活”已成为高端鲜奶第一品牌，简醇是低温酸奶第一品牌。

君乐宝深耕乳制品行业三十余年，随着在低温赛道的精准布局，其早已跻身我国乳制品行业的头部之列。此次，随着招股书的详细披露，外界得以窥探君乐宝稳健的全产业链一体化运营模式和强大的品牌矩阵。

营收净利润双增长，

领跑高潜力低温赛道

过去几年，整个乳制品行业面临的增长瓶颈有目共睹，尤其是以常温产品为主的乳企承压明显。而从招股书披露的财务数据来看，君乐宝业绩表现十分稳健，是行业内少有的规模与速度并行的企业之一。

营收方面，君乐宝收入从2023年的175.46亿元，同比增长13.0%至2024年的198.33亿元，再进一步增长至2025年前三季度的151.34亿元。

从业务构成来看，君乐宝的产品线已覆盖低温液奶、常温液奶、奶粉、稀奶油、黄油、餐饮用奶等满足B、C端需求的多个品类。

从收入占比来看，低温液奶是公司的增长引擎，该板块收入从2023年的62.87亿元增长20.6%至64.37亿元，2025年前三季度，该板块进一步增长至64.37亿元；同期收入占比从35.9%增长至38.2%，再进一步增长至42.5%。

低温液奶板块中，鲜奶的表现又尤为强劲，几乎呈爆发之势增长。2023年、2024年、2025年前三季度，君乐宝的鲜奶收入分别为15.74亿元、22.75亿元、22.48亿元，年复合增速超过40%。

高增长态势，助力君乐宝快速抢占鲜奶市场。根据弗若斯特沙利文报告数据，按中国市场零售额计，2024年君乐宝位列中国鲜奶市场第三位，市场份额达10.6%；其代表性品牌“悦鲜活”已成为高端鲜奶（产品建议零售价为每升20元以上的鲜奶）第一品牌，在高端鲜奶市场份额达24.0%。

鲜奶板块爆发增长的同时，其低温酸奶呈稳健增长之势。该板块收入从2024年的47.14亿元同比增长12.6%至53.06亿元，2025年前三季度维持双位数增长态势，进一步增长至41.79亿元。

在低酸奶市场，君乐宝同样处于领先地位。按照其2024年的市场零售额来算，君乐宝低温酸奶的市场份额达17.2%，位列中国低温酸奶市场第二位，市场份额达17.2%。其代表性品牌“简醇”凭借“零蔗糖”的精准定位，成功开创并做大零蔗糖酸奶品类，2024年“简醇”的市场份额达到7.9%，成为低温酸奶第一品牌。

当然，除了在低温赛道的领跑地位，君乐宝在奶粉、常温液奶赛道同样深耕多年，处于行业领先。比如在婴配粉领域，其自2014年推出婴幼儿配方奶粉产品后，2020年至2024年连续五年位列本土婴幼儿配方奶粉企业前三，2024年市场份额达5.0%。

较为难得的是，君乐宝在规模与速度并列前行的过程中，盈利能力也在持续改善。不仅利润增速超过营收增速，利润率也在持续攀升。招股书显示，君乐宝的经调整净利润从2023年的人民币6.0亿元增长至2024年的人民币11.6亿元，至2025年前三季度的人民币9.4亿元；经调整净利润率从2023年的3.4%提升至2024年的5.9%，并进一步增至2025年前三季度的6.2%，显示经营效率与产品结构持续优化。

产业链深度+渠道广度，

实现全国市场全面布局

作为一家综合性乳企，君乐宝能在200亿体量之下还能同时实现营收稳健增长和利润持续改善，本质上得益于深耕行业多年构建起来的从牧业、研发、生产到渠道的全产业链优势。

在上游供应链端，招股书显示，截至2025年9月30日，君乐宝拥有33座现代化自有牧场和20个乳制品生产工厂。其中，牧场奶牛存栏量19.2万头，养殖规模位居全国第三。依托于此，2024年，君乐宝的奶源自给率达到66%，在中国大型综合性乳企中位居首位。

在工厂的布局上，20座自营乳制品生产工厂，加上精选的第三方合作伙伴，构成了君乐宝的生产网络。工厂再配备先进生产线与自动化控制系统，实现生产过程的无人化、精准监控和高效管理。招股书显示，君乐宝2024年乳制品总产量约达138万吨。

不仅如此，公司还建立了涵盖原奶采购、供应商筛选、无菌车间设计、生产流程、严格检测及物流配送的全链条质量管理体系。该体系效覆盖全国核心市场，保障全国销售渠道的及时交付与高效分销售。

除了供应链的稳固，研发创新君乐宝发展的另一驱动引擎，也是公司能持续打造悦鲜活、简醇等大单品的关键。招股书显示，君乐宝的研发体系覆盖基础研究和产品创新、母乳成分分析、自有专利益生菌开发、临床医学功能验证、产品配方及生产工艺优化等前沿领域。其核心技术包括INF0.09秒超瞬时杀菌技术，用于保持风味和营养；用于低乳糖或高蛋白产品的膜过滤技术；发酵及益生菌菌株筛选技术；以及为婴幼儿配方奶粉研发提供依据的母乳成分分析技术。

深厚的研发积淀是君乐宝能持续培育简醇、悦鲜活等明星大单品的关键，而覆盖全国的庞大销售网络则是其产品能触达消费者的毛细血管。

招股书显示，君乐宝已构建全渠道、广覆盖、深渗透的立体化销售网络。截至2025年9月末，君乐宝的经销商总数达5500余家，其中超半数的经销商合作时间在三年以上，且贡献了82%的经销渠道收入。借助经销为主、直营为辅、线上线下相融合的渠道矩阵，君乐宝的产品已进入全国约40万个低温液奶零售终端及7万家奶粉零售终端。

分区域来看，君乐宝的销售网络已覆盖全国31个省级行政区，渗透至约2200个区县，覆盖全国县级行政区总数的约77。其中，华北区域2024年为君乐宝贡献了29.1%的营收，占据领先地位。不仅如此，君乐宝液奶产品在华东、华中、华南三大区域，2023年至2024年的收入增幅分别为19.0%、24.4%及104.2%，2025年前三季度依然在这三大区域维持高增长态势。

值得一提的是，为完善全国化布局，君乐宝于2023年7月完成了对银桥与来思尔两大区域性乳品品牌的收购，借此加速推进对西北和西南市场的渗透。不仅如此，过去一年，君乐宝旗下的悦鲜活等品牌已成功进入中国香港、中国澳门市场，并计划以港澳为桥头堡辐射东南亚。

未来，随着赴港IPO的顺利推进，港股将从资金支持、品牌升级、治理优化、市场拓展等多个维持为其国际化布局注入强劲动力，为其带来新的挑战与机遇。