知情人谈金科服务私有化退市幕后：私营公司运作更便利

中经记者 程维 北京报道

有人辞官归故里，有人星夜赶考场。

港交所（香港交易及结算所有限公司）门前，熙熙攘攘。当一些公司千方百计想要赴港上市融资时，在港上市5年的金科智慧服务集团股份有限公司（以下简称金科服务，09666.HK）却在2026年1月16日公告称，将于2月20日向联交所申请撤销上市。

金科服务及其控股股东博裕资本（Broad Gongga Investment Pte.Ltd.）相关人士拒绝对此置评。

本报资料室/图

为何私有化退市？

1月16日，金科服务公告，要约人及其一致行动人士已在要约项下接获股东就2.51亿股无利害关系股份（占已发行股本总额约42.13%及占于初步公告日期全部无利害关系股份约95.56%）作出的接纳。据此，退市接受条件已获得满足。金科服务的最后交易日定于2026年2月10日（星期二），最终截止日期为2026年2月13日（星期五）下午4时止。公司预计股份撤销上市日期为2026年2月20日（星期五）下午4时止，届时将向联交所申请撤销上市。

要约人是金科服务的控股股东博裕资本。“近几年博裕资本在内地所投的项目中，金科服务这笔投资能兑现到账面上的利润率与其他翻了两三倍的几个项目比，并不高，匡算下来，他们投金科服务虽然没亏，但5年下来，只有二三十个百分点的收益率，这对一家知名投资机构来说，不算是一个好的收益率。”1月18日，一位要求匿名的知情人士对《中国经营报》记者称，这也是促成博裕资本近期下决心对金科服务进行私有化退市的主要原因之一。

根据公开信息，博裕资本成立于2011年，是由中国平安集团前总经理张子欣、TPG资本中国区前高管马雪征、大西洋投资集团前董事总经理童小幡等联合创立的资产管理机构，设立于开曼群岛，并在中国香港、北京、上海及新加坡等地设有分支机构。

博裕资本的资金来源，包括主权财富基金如新加坡淡马锡、新加坡政府投资公司（GIC）等，其主投方向为消费领域。

金科服务是西南地区最大的物业上市企业，该公司于2020年11月在港IPO上市，至2021年2月时，股价一度摸高每股88.6港元，市值超过500亿港元。

但就是这一年，持有金科服务52%股权的金科地产股份有限公司（以下简称“金科地产”），被曝债务爆雷。

金科地产发端于重庆市主城区以东117公里处的涪陵区，后该公司进入重庆主城区发展，并快速成为该市房地产第二大企业。在重庆龙湖将总部搬迁到北京后，金科地产在该市销量跃居第一。

据公开报道，金科地产（现 “*ST金科”）在用4年多时间走完了破产重整流程，处置1470亿元债务后，原实控人黄红云出局。

前三笔买股账面浮亏五成

2021年12月，金科股份为缓解自身现金流紧张问题，将其所持金科服务部分股权转予博裕资本，博裕资本以37.34亿港元对价收购了公司22.69%股权，每股转让价格高达26港元。

近一年后，博裕资本在二级市场上收货，以“部分要约收购”的方式，耗资约9.3亿港元，收揽了金科服务11.94%股份，以34.63%股权成为第一大股东。

2025年3月30日，博裕资本以6.67亿元的价格（约合7.18亿港元），成功竞得金科股份挂牌在阿里资产拍卖网上的1.08亿股（占总股本18.05%）。

这些被拍卖股权原本由金科服务母公司金科股份持有，当时金科股份因向博裕资本借款1.568亿美元，将所持上述金科服务股份进行了质押，由于金科股份未能偿还借款，造成债务违约，因此被法院强制拍卖。

此次拍卖完成后，博裕资本及其一致行动人对金科服务的持股比例，从37.86%跃升至55.91%。

至此，博裕资本手里的金科服务的持股成本相对清晰，前22.69%的股权耗资37.34亿港元，一年后的11.94%的股权耗资9.3亿港元，2025年年初的18.05%耗资7.18亿港元。

这52.68%股权共计3.14亿股的总成本为53.82亿港元，约合每股并购成本为17.14港元。

2016年1月16日，金科服务的收盘价为每股8.66港元。如果单按股价计算，博裕投资在这三笔并购中的投资，每股倒亏了8.48港元，账面浮亏约50%。

该公司2026年1月16日的公告称，截至公告日，博裕投资及及其一致行动人士持有金科服务的股票比例已达98.04%。

账上“躺着”30多亿元现金？

金科服务年报显示，其2022年至2024年的归母净利润分别为-18.19亿元，-9.51亿元和-5.87亿元人民币。

“但是金科服务的质地并不差，尽管过去2025年前的3年中亏损，但2025年扭亏为盈，更重要的是，金科服务账上‘躺着’30多亿元人民币现金。”匿名消息人士称，营收相对稳定，账上有巨量现金，这是博裕资本没有选择直接卖股离场的主要原因。

该公司的2025年中报显示，截至2025年6月30日，金科服务拥有现金及现金等价物约人民币19.8亿元（2024年12月31日约人民币24亿元）。此外，该公司至2025年年中，还有未使用的上市募集资金14.79亿港元。

该中报称：“在收并购领域，我们认为行业并购估值处于理性阶段，同时本集团在手现金充裕，将持续关注物业服务项目的并购机会，我们将聚焦在管核心区域的独立第三方优质物业目标”。

“私有化后，并购及资金调度无须走上市公司繁杂的审批流程和程序，运作上更便利。”前述匿名人士称，金科服务前几年并购的物业企业，估值都比较高，当时金科服务主要方向是在规模上冲量，所以2025年前3年消化、整合、优化这些新购的物业公司，拉低了利润率。

但是2025年，博裕资本对金科服务提出了“实事求是”的核心要求，因此实实在在的盈利成为首要考量指标：该公司2025年半年报称，截至2025年6月30日，该公司住宅服务的基础物业平均单价维持在每平方米每月人民币2.15元（2024年12月31日：每平方米每月人民币2.14元）——上升了1分钱。

金科服务退市后，是否会利用“更方便使用”的账上现金加大并购整合力度？未来是否会回A股上市？博裕资本及金科服务未对此置评。

（编辑：郝成 审核：朱紫云 校对：翟军）