美元与黄金的分水岭：库克案裁决在即，美联储独立性“危亡”？

汇通财经讯——美联储成立一个多世纪以来，对其独立性最重要的考验本周三（1月21日）将在美国最高法院进行，焦点在于法官们是否会按照国会的意图，保护美联储免受政治影响，还是会允许美国总统唐纳德·特朗普随心所欲地进行人事清洗。

汇通财经APP讯——美联储成立一个多世纪以来，对其独立性最重要的考验本周三（1月21日）将在美国最高法院进行，焦点在于法官们是否会按照国会的意图，保护美联储免受政治影响，还是会允许美国总统唐纳德·特朗普随心所欲地进行人事清洗。

这起案件——围绕特朗普试图因涉嫌抵押贷款欺诈解雇美联储理事丽莎·库克——在极端情况下可能会侵蚀美联储的独立性，但即便达不到这一结果，也可能为总统如何解除深度独立的央行治理机构成员职务提供首个路线图。

美联储独立性面临法律考验
即便库克保住了职位——鉴于最高法院此前关于美联储的表态，许多法律分析人士认为这一结果很可能会出现——但倾向保守的最高法院仍可能指出特朗普的解雇尝试为何不成立，并借此阐明解除货币政策制定者职务所需的“正当理由”是什么。

这一要求是根据《联邦储备法》设立的，旨在保护美联储理事（包括美联储的掌权者）免受因利率争议而被解职，库克和最近的美联储主席杰罗姆·鲍威尔都辩称，这正是库克试图解雇他并威胁对鲍威尔提起刑事指控的真实动机。

分析人士表示，这一条款此前从未在法庭上接受过检验，如果要求足够严格，这一条款的内容可能会确认美联储的独立性，但也可能成为富有创造力的政府攻击的目标。

前克利夫兰联储主席洛雷塔·梅斯特说：“大门是敞开的，问题是，如何解决这个问题，才能不让总统办公室里的人随意决定，好吧，我不想要那个人，我就指控他做了什么，这就够了。”

司法程序的进展与争议
库克认为，特朗普2025年8月正是这么做的。当时，基于她涉嫌在住房抵押贷款申请中提供虚假信息的指控，特朗普表示要解雇她，尽管她的美联储任期要到2038年才结束，远超他的总统任期。目前尚未提起任何指控，没有任何金融机构指控她欺诈，也没有启动任何行政程序。

她提起诉讼，下级法院裁定在听证会之前她可以继续留任——这与特朗普试图重塑其他表面上独立机构时的结果截然不同。他的政府对此提起了上诉。

特朗普团队的论点实质上是，“理由”就是总统说是什么就是什么，这一标准似乎会让美联储理事距离被“随意”解雇仅一步之遥。

据悉，鲍威尔将于周三出席美国最高法院对库克案的听证会。

专家对独立性的担忧
乔恩·福斯特曾是鲍威尔和前美联储主席珍妮特·耶伦的高级顾问，现任约翰·霍普金斯大学经济学教授。他表示，鉴于最高法院在许多其他问题上支持特朗普政府，他担心即使库克得以留任，这一结果也将削弱美联储免受政治压力影响的独立性。

福斯特说：“我认为出台一项严格且难以通过的障碍的可能性极低。（库克）胜诉的裁决理由有很多……战斗还将继续，特朗普将继续发起攻击，如果他选择动用所有手段……独立性极有可能崩溃。我认为我们已经知道事情的发展方向。”

然而，其他人仍抱有希望。

哥伦比亚法学院教授凯瑟琳·朱德表示：“看起来他们确实会试图找出某种例外，让美联储能够保持独立性。”

“但为了这种独立性……能够真正发挥作用，正当理由必须具有实际意义，而且必须对总统基于无端指控解雇理事的能力施加某种有意义的限制。”

美联储信誉面临风险
解雇美联储理事本应是件难事，这一原则体现在“理由”要求以及他们长达14年的任期中，尽管很少有人能干满这么久。

货币政策决策可能会带来痛苦的短期经济影响，这对任期为两到四年的民选官员来说是不利的。

前美联储主席保罗·沃尔克在20世纪80年代使用了惩罚性的两位数利率来抑制高通胀。其后果是发生了两次衰退，失业率一度超过10%，并在约四年的时间里一直保持在7%以上。任命沃尔克的时任总统吉米·卡特在经济低迷的背景下输掉了1980年的连任竞选。

但短期的痛苦换来了长期的益处。通过展现抑制通胀的决心，美联储的信誉得到了提升，这有助于锚定公众心理——即“通胀预期”，这种影响被认为至今仍在帮助抑制通胀。

疫情期间的价格飙升从未导致通胀预期大幅偏离美联储2%的目标。研究人员将这一结果归因于央行在宣称将通胀率恢复至该水平时仍具有的公信力，这被认为在避免了多数经济学家预期的经济衰退的情况下帮助降低了通胀。

如果货币政策开始迎合政治诉求，这种公信力及其带来的益处就将面临风险，而这正是若总统能够随意解雇美联储官员所可能产生的后果。

与政客脱节
这一切或许都能奏效。当通胀构成威胁时，总统们可能会接受高利率和经济增长放缓是必要的。在那种环境下，美联储决策者可能会搁置自身职位的风险，基于证据而非政治风向做出决策。

然而，过往的记录并不乐观。

上周，包括长期任职的艾伦·格林斯潘在内的美联储三位前主席发表声明支持鲍威尔，以应对美国司法部的调查，声明中暗含讽刺：政府的行动让人联想到“新兴市场中制度薄弱国家的货币政策制定方式”，而非负责管理世界储备货币通胀控制的机构。

正如过于紧缩的政策会无谓地放缓增长并增加失业率一样，过于宽松的政策会将经济推至超出其生产能力的水平，使失业率降至不可持续的低位，并推高工资和物价。

由于美联储的决策需要时间才能对经济产生影响，美联储主席在很大程度上与政客们认为当下合适的政策步调不同步。

耶鲁大学管理学院教授、前美联储货币事务部门主管威廉·英格利希表示：“如果你不是一个独立的央行，通胀率会更高，而且高得多。……这一点已得到相当充分的证实。好处立竿见影，而代价则在日后显现，因此可能会有放松政策的诱惑，大肆宣扬特朗普繁荣，让通胀成为别人的问题。”

法律裁决对美元信心的冲击
此次最高法院听证会及其最终裁决，远非单纯的人事或法律争议，而是一场关乎美元价值基石的考验。

短期看，裁决结果将通过市场情绪和预期渠道，直接引发美元汇率波动。任何削弱独立性的信号都可能导致抛售。周二亚市时段，美元指数于99.10附近窄幅震荡。

长期看，此案结果将定义美联储与行政权力的关系边界，进而影响其抗通胀的公信力、货币政策的有效性以及美元作为全球储备货币的“制度可信度”。

如果美联储的独立性被实质性侵蚀，美元所享有的“过度特权”将面临前所未有的挑战。其影响将不仅限于外汇市场，更会渗透到全球资本流动、资产定价和宏观经济稳定之中。因此，全球市场参与者都屏息关注着1月21日的听证会，因为这不仅关乎一位理事的去留，更关乎支撑万亿美元金融体系的根本制度的未来。

（美元指数日线图，来源：易汇通）

黄金避险属性凸显
此案是黄金市场面临的核心宏观风险事件之一。只要裁决结果未能彻底、明确地杜绝政治干预美联储的可能性，就很可能削弱美元信用，从而从“去美元化”配置和抗通胀需求两个关键路径上，为黄金价格提供坚实甚至强劲的上行动力。周二亚市时段，现货黄金于每盎司4665美元附近震荡，此前一个交易日一度触及4690.46美元的历史高点。

（现货黄金日线图，来源：易汇通）

北京时间9:12，现货黄金现报4669.66美元/盎司。

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