PDH行业周期难熬：渤海化学2025年预亏超6亿元，“卖子”计划上月刚折戟

1月19日晚间，渤海化学（SH600800，股价4.50元，市值49.95亿元）抛出了2025年年度业绩预亏公告，继连续三年累计亏损逾11亿元后，公司预计2025年归母净利润亏损6.32亿元至6.65亿元。

《每日经济新闻》记者注意到，这意味着公司亏损态势未能扭转，也折射出其主营的PDH（丙烷脱氢制丙烯）业务正面临困境。

就在12月，渤海化学曾试图“卖子”——出售全资子公司天津渤海石化有限公司100%股权，以此剥离亏损资产，同时置换新材料资产。但该筹划仅历时半个月便因核心条款未达成一致而宣告终止。

如今，面临核心装置检修延期、原材料成本高企与产品价格下跌，这家身处渤海湾畔的化工企业，正站在转型与生存的十字路口。

4年累计亏损预计超18亿元

根据渤海化学发布的《2025年年度业绩预亏公告》，经财务部门初步测算，公司2025年年度预计实现归母净利润-6.65亿元到-6.32亿元。若扣除非经常性损益，这一亏损数字将进一步扩大至-7.99亿元到-7.59亿元。

回顾过往数据，渤海化学的业绩滑坡并非一朝一夕。此前三年（2022年至2024年），公司已累计亏损超过11亿元，而2025年的续亏，无疑让投资者的信心再遭重创。

2024年，公司归母净利润为-6.32亿元，扣非净利润为-6.92亿元。这意味着，2025年的经营状况并未出现好转。

""渤海化学近年业绩 图片来源：网页截图

对于本期业绩预亏的主要原因，渤海化学在公告中直言不讳：2025年受化工行业周期影响，PDH 行业仍面临产能过剩与需求疲软的双重困境，而且“叠加丙烷进口关税税率影响”，原料端采购成本也被推高，公司运营压力剧增。

《每日经济新闻》记者注意到，作为渤海化学核心产品的丙烯，其市场价格一路下行。数据显示，2025年丙烯销售均价（不含税）为5791.71元/吨，较2024年的6155.83元/吨同比下降了5.92%，整体销售价格下行。

“卖不上价”的同时，成本端却在急剧攀升。渤海化学介绍，在原料端，丙烷价格全年处于高位，叠加进口关税税率影响，丙烯毛利率持续为负值。

此外，公司的产业链布局短板随之显露。渤海化学受制于产业链短、产品单一的影响，未能形成产业链上下游互补格局，面临需求不足和产能过剩的双重影响。

核心资产成业绩最大“包袱”

面对主营业务的持续“失血”，渤海化学一直在自救。2025年年底，公司曾策划了一场旨在“腾笼换鸟”的重大资产重组，试图将亏损源头彻底剥离。

2025年12月5日，渤海化学签署《重组意向书》，拟向控股股东天津渤海化工集团有限责任公司出售天津渤海石化有限公司（以下简称“渤海石化”）100%的股权。作为交易的另一部分，公司还计划通过发行股份及支付现金的方式，购买安徽泰达新材料股份有限公司的控制权，意图从基础化工向精细化工与新材料领域转型。

《每日经济新闻》记者注意到，渤海石化曾是上市公司的“定海神针”，拥有一套年产60万吨的PDH装置，是公司丙烯生产的主体。然而，随着PDH行业结构性产能过剩问题日益凸显，盈利水平持续倒挂。

遗憾的是，这场备受瞩目的自救行动仅维持了不到20天。2025年12月20日，渤海化学发布公告称，由于双方未能就本次交易方案所涉部分核心条款最终达成一致意见，经审慎研究，决定终止筹划本次重大资产出售及购买资产事项。公司股票也于12月22日复牌。

这块“没卖掉”的核心资产目前正处于暂停状态。据此前公告披露，渤海石化的PDH装置原计划检修30天，但因需与新建项目进行联调联试，预计恢复生产时间已推迟至2026年2月底。这意味着，在长达4个多月的时间里，渤海化学的主营业务将处于“空窗期”。

在重组终止的公告中，渤海化学承诺在公告发布之日起1个月内不再筹划重大资产重组事项。

随着2025年年报预亏的落地，留给渤海化学的时间窗口正在收窄。如何解决单一产品依赖症，寻找新的利润增长点，将是管理层在2026年必须直面的考题。