上亿罚单直指携程,垄断调查能否改写在线旅游行业格局？

洞悉商业本性，直击企业核芯

作者|李平

2026年1月14日，国家市场监管总局对携程集团(09961.HK)涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查的公告，引发资本市场与在线旅游行业的剧烈震动。

当日,携程港股收盘跌幅达6.49%，总市值单日蒸发约253亿元人民币。

一位行业人士指出，此次立案表明监管部门已掌握了较为充足的证据，公司后续或面临上亿级罚款，这进一步加剧了市场担忧情绪。

作为国内在线旅游（OTA）行业的龙头企业,携程近三十年的发展历程中，通过资本并购与业务扩张构建起庞大的旅游生态体系。

此次涉嫌垄断的行为不仅折射出平台经济领域的竞争乱象，更标志着我国反垄断监管已进入常态化、精细化的深水区。

01

盈利与规模双轮驱动，

奠定垄断根基

当互联网行业的聚光灯始终对准电商、社交与游戏巨头时，携程已完成了一场静默的霸权登顶。

从2021年至2025年，这家从旅游垂直赛道走出的企业市值排名从中国互联网行业第15位跃升至第7位，稳稳跻身第一阵营，与腾讯、字节、阿里等传统巨头比肩。

携程通过持续的资本并购与业务扩张，实现了对国内在线旅游的实质性掌控。

2015年与去哪儿网合并，消除了核心竞争对手；随后对同程旅行等平台的战略投资，进一步巩固了其市场份额优势。

同时，早在2016年，携程便战略投资印度OTA平台MakeMyTrip；十年前全资收购全球机票比价平台天巡，其后又投资以色列行程规划公司、新加坡酒店收益管理SaaS平台等国际资源。

这种全球化布局不仅巩固了其国内市场的垄断地位，更阻断了潜在竞争者的突围路径，形成了难以逾越的双重竞争壁垒。

而规模优势的持续强化带来的是行业利润的单向集聚。2025年第三季度，携程单季净利润高达199亿元，32%的净利率不仅远超多数互联网同行，更使其成为《财富》中国500强净利率前十中唯一的互联网企业。

但这种高盈利并非源于服务效率提升或技术创新突破，而是通过持续巩固市场支配地位、深度控制产业链、推动行业利润单向流动所构建的垄断优势。

02

携程的垄断手段：

资本、流量与算法

在形成市场支配地位后，携程并未止步于规模优势，而是通过“资本并购+流量掌控+规则制定”一系列隐蔽且具有针对性的手段，挤压竞争空间、收割产业链利润，构建起稳固的垄断体系。

首先，隐性“二选一”排除竞争对手。携程采用隐蔽的差异化竞争策略，通过商家分级制度构建竞争壁垒。

其推出的特牌、金牌商家体系，实质上将“独家合作”与“价格垄断”深度绑定：特牌商家需完全独家入驻携程，金牌商家则需承诺售价低于其他平台5%，否则将面临搜索降权、流量屏蔽等惩罚措施。

这种“非明文强制但效果刚性”的策略，既规避了直接的法律风险，又有效排除了中小OTA平台与新兴流量平台的竞争，形成了“商家依赖-平台掌控”的恶性循环。

其次，算法霸权实现定价权掠夺。携程将数字技术优势转化为定价控制权，通过“调价助手”等工具实现对上游商家的利润挤压。

据多地市场监管部门核查，携程的“调价助手”可在未经商家明确许可的情况下，实时抓取其他平台的房价数据并自动下调携程端售价，部分商家甚至出现售价低于成本价的情况。

2025年9月，郑州市市场监管局已就此事约谈携程并下达《责令改正通知书》，这种算法驱动的定价操控，不仅剥夺了商家的自主定价权，还通过低价竞争进一步排挤中小平台，强化自身的垄断地位。

另外，高佣金与隐性费用收割产业链利润。携程的基础佣金率高达12%-20%，部分稀缺资源佣金率甚至达到30%，叠加流量推广等隐性费用，部分中小商家的综合费率接近房费的40%，远超酒店行业10%-25%的平均毛利率。这种失衡格局令上游企业陷入“合作亏利润、不合作没客源”的两难境地。

与此同时，在消费者端，携程以数据与算法为工具，侵害消费者权益。一方面存在大数据杀熟行为，依据用户画像实施差别定价，黑钻贵宾与金钻会员、老用户与新用户预订同类产品均有价差，多次查询同一房型价格短时间内暴涨。

另一方面，携程在预订流程中默认勾选增值服务，且退改规则严苛、费用高昂，黑猫平台相关累计投诉超16万条，消费者维权难度大。

携程这种通过规则霸权与技术手段，对商家和消费者实施双向收割的垄断行为，既破坏了市场公平竞争秩序，也侵害了上下游主体的合法权益。此次市场监管总局的立案调查，正是对这一“内卷式”垄断行为的针对性整治。

03

垄断认定若落地：

三重冲击与行业重构

此次对携程的立案并非突如其来。市场监管总局的措辞清晰地表明，这是“根据前期核查”的结果。这意味着监管机构已经进行了充分的摸底调查、证据收集和初步研判，掌握了相对确凿的涉嫌违法线索。

从“核查”到“立案”，标志着案件已正式进入法定调查程序，若携程的垄断行为最终被查实，其将面临《反垄断法》规定的最高上一年度营业额10%的罚款。

参考阿里2021年因“二选一”被处罚182.28亿元的案例，结合携程2025年前三季度的盈利规模，其面临的罚款金额或将达到数十亿元级别。

但相较于直接的经济处罚，垄断认定带来的连锁反应将更为深远。

首先，巨额罚款将直接影响携程的现金流与利润水平。若垄断行为被认定，携程将被迫调整商家合作模式，降低佣金比例、取消强制调价等措施将直接导致其核心业务毛利率下滑。

同时，监管部门可能要求其开放平台生态，允许商家多渠道合作，这将打破携程长期构建的流量闭环，倒逼其从“垄断式盈利”向“服务式盈利”转型。

这种战略转型不仅需要调整业务架构，还需重构盈利模式，短期内将面临业绩增长放缓的压力。

其次，携程垄断行为的终结，将为上游酒店、民宿商家带来议价权的回归。若监管部门强制携程取消“二选一”、不合理涨佣等行为，商家将获得更多的渠道选择权，进而提升与平台的议价能力。

此外，竞争环境的优化将吸引更多中小OTA平台与新兴流量平台对在线旅游领域的投入，形成多元化的市场竞争格局。这种多元化竞争将使所有参与者投入更多资源以提升服务质量，其成果将最终惠及消费者。

最后，此次立案调查已引发资本市场对携程估值逻辑的重构。此前，携程凭借其市场垄断地位获得了较高的估值溢价，其港股估值水平长期高于同行业平均水平。若垄断行为被认定，市场将重新评估其盈利的可持续性，估值溢价可能被逐步侵蚀。

携程此次涉嫌垄断调查事件，是平台经济发展到一定阶段的必然产物，也是我国反垄断监管走向成熟的重要标志。这将推动在线旅游行业重构竞争秩序，倒逼平台企业回归合规与创新的本质。

编辑 | 晓贰

排版 | 伍岳

主编 | 老潮

图片来源于网络

|留言转载

|线索爆料

吴经理-同微信