年内首次结构性降息今起落地

中经记者 秦玉芳 广州报道

根据人民银行此前公告，自1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。

本次结构性降息是央行今年首次货币政策操作，旨在通过定向工具引导资金流向实体经济的关键领域和薄弱环节。

苏商银行特约研究员薛洪言表示，此轮结构性降息将重点影响实体经济中的普惠小微、“三农”、绿色低碳、科技创新及县域经济等重点领域和薄弱环节。“具体而言，支农支小再贷款将直接支持小微企业和新型农业经营主体；碳减排等专项再贷款将精准支持绿色项目；科技创新再贷款则主要惠及高新技术与专精特新企业。”薛洪言认为。

邮储银行（601658.SH）研究员娄飞鹏进一步强调，当前结构性货币政策的角色是精准滴灌实体经济重点领域，通过定向工具引导金融资源向科技创新、绿色发展、民营经济等薄弱环节倾斜，避免“大水漫灌”带来的资金空转或资源错配。结合市场利率低位但信贷需求结构分化的现状，央行更倾向于以结构性工具为主、总量工具为辅的政策组合，在保持流动性合理充裕的同时，针对性解决信贷结构失衡问题。

在渐近投资研究院院长、首席经济学家朱振鑫看来，适度宽松的货币政策已经执行了较长时间，再加上实体经济需求依然偏弱，所以流动性总量基本够用，甚至是过于宽松的，利率尤其是实体信贷利率依然处于历史低位。在这种情况下进行结构性宽松更为合理，既能更有效地支持实体经济，也可以更有效地避免货币空转。

结构性降息背景下，如何确保资金有效实现精准滴灌？在薛洪言看来，为确保资金精准直达、防止空转或挪用，监管部门需构建全链条配套体系。这包括强化激励约束机制，例如将工具使用与银行相关考核挂钩，并对违规行为采取收回资金等约束措施；建立精细化的台账监管制度，要求银行对相关贷款单独核算、逐笔登记并追踪资金流向；同时借助征信系统等平台实现跨部门信息共享以核查真实用途。

此外，薛洪言指出，还需完善风险分担机制，通过政府性融资担保等方式降低银行风险顾虑，从而确保资金真正流入目标领域。“可以合并设立2000亿元科技创新与民企债券风险分担工具，强化风险共担。”娄飞鹏表示。

朱振鑫也强调，为了精准支持，除了加强银行的日常监管之外，还可以通过财政出台一些配套支持政策，让银行更有动力去放贷，也让企业和居民更有能力和意愿去申请贷款。

从银行业务层面的市场影响来看，天风证券在最新研报中分析称，结构性货币政策工具利率下调，有顺应银行负债成本大幅改善的考虑，此前1.5%的结构性货币政策工具利率偏高，下调后有助于提高银行使用该类工具的积极性，也比较符合当前广谱利率整体下行的趋势；同时，若本次降息效果较佳，银行参与积极性提高，结构性货币政策工具有望贡献小千亿信贷增量。

展望后市，银河证券在研报中明确指出，央行本次采取结构性降息措施，有助提高银行重点领域信贷投放的积极性，也体现稳息差导向不变。同时，央行也表示今年降准降息仍有一定的空间。预计全年或降准50个基点、降息10—20个基点。降息影响下银行息差仍面临压力，但负债成本优化成效将进一步释放，支撑息差降幅收窄。

（编辑：杨井鑫 审核：何莎莎校对：颜京宁）