年内首次结构性“降息”落地，专家预计今年或降准0.5个百分点

本文来源：时代周报 作者：阿力米热、王晨婷

年内首次结构性“降息”落地。

据中国人民银行，自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。

这是自2025年5月下调0.25个百分点之后，央行再次出手下调结构性货币政策工具利率。这意味着，银行从中国人民银行“借钱”将更便宜，有助于提升重点领域信贷投放的积极性，进一步助力经济结构转型优化。

另一方面，央行还将完善结构性工具并加大支持力度，进一步助力经济结构转型优化。从具体措施来看，涉及打通使用支农支小再贷款与再贴现、单设额度为1万亿元的民营企业再贷款、增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支持范围等多项举措。

在众多政策措施中，最受市场关注的是央行明确释放的信号：2026年降准降息还有一定空间。

央行此次结构性“降息”，向市场释放出怎样的信号？后续降准、降息的幅度如何？这一系列政策调整，将怎样影响每个人的钱包？围绕这些核心关切，时代周报记者专访了中国社会科学院金融研究所研究员彭兴韵。

在彭兴韵看来，此次下调各项结构性货币政策工具利率，释放出持续降低实体经济融资成本的明确信号，有助于降低银行付息成本，稳定净息差，为后续降息创造一定空间。此外，他还预计，年内准备金率或将下调0.5个百分点左右。

中国社会科学院金融研究所研究员彭兴韵

今年降准降息仍有空间

时代周报：“适度宽松”的货币政策已经持续了一年，并且在2026年将继续保持。这一年“适度宽松”取得了哪些好的效果？与过去几年的“稳健”相比，有哪些实质性变化？

彭兴韵：从实体经济运行来看，2025年实施适度宽松的货币政策后，前三季度GDP同比增长5.2%，保持了平稳增长，显示出政策对总需求的稳定支撑作用。在稳定增长的同时，物价水平也保持较好状态。

2025年CPI同比上涨0.8%，与上年持平，没有继续下滑，有助于稳定市场主体经营预期、改善企业盈利环境。受美联储降息带动全球大宗商品价格回升的影响，PPI同步企稳，这对缓解工业领域价格下行压力、改善企业营收起到了积极作用。

金融市场方面，适度宽松的货币政策持续发力，通过一系列结构性工具与总量操作相结合，有效维护了金融市场的稳定。

例如，央行不仅进一步扩大科技创新和技术改造再贷款规模，还适时实施了降准降息，并灵活开展买断式逆回购等操作，同时在适当时点暂停国债买入，多措并举保持了市场资金面的合理充裕。

金融市场通常较实体经济反应更为灵敏，调整也更为迅速。随着流动性环境改善和市场信心逐步修复，2025年债券市场违约事件较上年显著减少，重点领域的金融风险得到有效管控，为实体经济运行营造了更为稳定的金融环境。

与此同时，对股票市场也产生了积极影响。特别是中国人民银行于2024年9月底创设的两种新型结构性货币政策工具——面向证券、基金、保险公司的互换便利，以及支持上市公司回购、增持的再贷款。

尽管这两项工具最终落地的规模相对有限，但其释放出的明确政策信号产生了显著的“宣示效应”，有力提振了市场情绪与信心。

总的来说，尽管2025年国内外经济环境依然复杂严峻，但通过实施“适度宽松”的货币政策并辅以一系列结构性工具，在稳定经济增长、维护金融市场平稳运行、提振市场主体信心等方面发挥了积极而显著的作用。

时代周报：央行下调结构性货币政策工具利率，释放了什么信号？结构性货币政策工具是否正在从“补充手段”变成“主力工具”？

彭兴韵：结构性货币政策，是在市场配置资源基础上，设计适当激励机制，引导资金流向经济特定领域的货币政策，具有结构调整的功能包括长期性工具和阶段性工具两大类。

长期性工具，包括支农再贷款和支小再贷款，为“三农”、小微企业等。阶段性工具，则是在某一些时间段重点扶持的工具。

在国民经济中，结构性货币政策重点支持养老保障、住房供给、绿色转型、现代物流、小微企业以及科技创新等领域。

此类政策所覆盖的领域，既包括国民经济中市场化程度不足、资源配置存在短板的环节，也聚焦于国家战略新兴产业与绿色发展转型等关键方向。这些精准支持有助于优化融资结构、强化产业导向，进一步服务实体经济的高质量发展。

根据当前经济金融形势需要，央行推出多项政策措施。具体包括，将下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点；各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，其他期限档次利率同步调整。

与此同时，为强化对重点领域的金融支持，政策层面还将单设1万亿元民营企业再贷款、将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元提升至1.2万亿元，并将支持范围扩大至研发投入较高的民营中小企业等更广泛的市场主体。

可以看到，结构性货币政策工具的应用领域和覆盖范围正不断扩展，其重要性也在逐步提升，释放出持续降低实体经济融资成本的明确信号。

但从本质上说，它仍属于总需求调节工具的一种，并非货币政策中的主导手段。其核心作用主要体现在两方面：一是通过利率优惠、风险补偿等激励安排，降低重点领域的融资成本；二是发挥政策信号的引导功能，推动社会资本与国家战略方向协同配合。

图源：图虫创意

时代周报：市场高度关注2026年的降准降息政策，你更倾向于哪一个先落地，会有多大的降幅？

彭兴韵：降准与降息的先后顺序并非关键，主要取决于央行对经济形势与通胀走势的综合判断。

2015年以来，央行先后20余次降低法定存款准备金比率，大型商业银行的法定存款准备比率已经从原来21.5%的高点降至了现在7.5%，中小商业银行的法定存款准备金比率降至了当前的5.5%、5.0%。

不过，当前无论是大型银行还是中小银行，其法定存款准备金率仍处于相对较高的水平，所以还有一定的降准的空间。预计年内法定存款准备金率下调0.5个百分点左右。

从政策利率来看，降息仍有一定的空间。

当前中国整体利率水平已维持在较低区间，但去年下半年以来债券市场长期收益率的抬升，实际上为央行进一步推动降准、降息提供了新的调控窗口。再加上，目前人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，汇率不构成很强的约束。

内部约束方面，2025年以来，银行净息差已经出现企稳迹象，2026年还有规模较大的3年期及5年期的长期存款到期，此次下调各项结构性货币政策工具利率都有助于降低银行付息成本，稳定净息差，降息创造一定空间。

目前央行在实施宽松货币政策时仍保持审慎态度，这主要是因为市场整体流动性已处于较为充裕的状态。在此背景下，如何进一步提升流动性使用效率，推动资金更多流向实体经济重点领域更为关键。

维护资本市场稳定

时代周报：日前，央行在工作会议上提出建立特定情景下向非银机构流动性支持机制，这一背景是什么？这是否意味着央行的“稳定器”角色在扩展？

彭兴韵：随着中国金融市场的不断发展，金融结构已发生深刻变化。

传统的银行存贷款体系之外，非银行金融机构的规模持续扩大。数据显示，截至2025年10月底，公募基金管理规模已逼近37万亿元；信托、理财、保险资管等机构管理的资产规模接近100万亿元。

面对如此庞大的非银金融资产，传统的货币政策工具主要面向银行体系提供流动性支持，已难以全面覆盖整体金融活动的流动性需求。

因此，在特定情况下，当非银行金融机构面临短期流动性压力时，央行适时提供相应支持具有必要性。这有助于防范因个别不利事件冲击而引发的市场信心波动，避免流动性风险扩散，进而维护金融体系整体稳定。

由此可见，建立面向非银机构的流动性支持机制，是央行根据金融结构演变趋势，在流动性调控与管理方面所作出的适时且必要的调整，有利于提升金融体系的韧性与运行效率。

中国人民银行（图源：图虫创意）

时代周报：这一机制将如何影响证券、基金、保险等非银机构？未来会发挥怎么样的作用？

彭兴韵：从政策工具的角度看，央行对非银机构的流动性支持，更多是在特定情形下，为其提供从央行获取短期融资的可行渠道，以缓解临时性流动性紧张。

实际上，央行在此前已有类似操作。例如2015年股市大幅下跌期间，央行通过中国证券金融股份公司、中央汇金公司增持的方式平抑了市场的非理性波动。这属于为维护市场稳定而实施的针对性流动性扶持，并非“兜底”行为。

从操作机制上看，央行主要通过公开市场操作与一级交易商进行流动性调节，而非直接面向所有金融机构提供常规性融资。这种安排既确保了政策传导效率，也避免了流动性支持的滥用。

在金融市场面临较大冲击、部分机构出现短期流动性困难时，央行适时提供支持，有助于稳定市场预期、防止风险扩散，从而维护整体金融稳定与投资者信心。但此类操作具有明显的临时性与应急性，并不改变金融机构自主经营、自担风险的根本原则，央行也不会在常态下直接向各类机构提供融资。

时代周报：在资产配置层面，2026年的货币环境对股市、债市意味着什么？如果降息、降准逐步落地，对普通家庭最直接的影响体现在哪？

彭兴韵：在经济与金融层面，当前的政策环境正产生一系列连锁效应。

在债券市场，降息预期通常会导致国债收益率下行，并推动债券价格上升，这一趋势也往往会吸引部分寻求稳健收益的避险资金流入。

对于股票市场，政府的政策方向和长期支持资本市场的姿态是明确的，近年持续强调要促进资本市场长期稳定健康发展。需要认识到，市场天然伴随波动与风险，政策意在培育一个更稳健、更具韧性的市场环境，而非消除所有短期波动。

这些来自债券和股票市场的投资数据与价格信号，本身就会对货币政策的制定和宏观经济的运行形成重要的反馈。

当“适度宽松”的货币政策及一系列配套措施逐步落地后，对普通家庭而言，降准让银行手里的钱变多了，再通过贷款给企业影响着生活的方方面面。银行向企业提供更多贷款，促进了企业的生产经营，百姓也能获得更多高品质的商品和服务。

而降息后，最直接、最易感知的影响确实主要体现在房贷、车贷等存量债务的利息成本下降。除此之外，政策组合拳还旨在通过更广泛的渠道产生影响，其核心落脚点之一正是刺激国内消费、扩大内需。

正如中央经济工作会议所明确指出的，当前政策将提振消费、促进投资，并着力稳定就业与收入预期，从而从根本上支撑居民消费能力与信心。