A股港股仍处宝贵布局时期 投资主战场聚焦三大领域

泉果基金/供图

证券时报记者 王小芊

在经历数年调整后，2025年的权益市场虽不乏亮点，但投资者“获得感”仍不明显，市场表现与真实感受之间为何依然存在错位？

近日，泉果基金董事总经理、研究部总经理刚登峰接受证券时报记者采访时表示，这种错位更多源于市场所处阶段的特殊性。“尽管仍需要时间积蓄共识，但长期来看，现在的A股、港股，都是一个非常好的投资时期。”他认为，无论从经济基本面还是资本市场结构来看，过去几年压制权益市场的核心因素，正在逐步进入调整的中后段。

经济修复叠加制度变化

权益基础正在夯实

刚登峰对当前市场的乐观，首先来自对经济层面的系统观察。在他看来，市场过去几年最为担忧的几个核心变量，已经走过了最剧烈的阶段。

首先是房地产。自2021年以来，房地产行业经历了时间与幅度都相对充分的调整，对居民财富效应和消费倾向的拖累，正在逐步减弱。

其次是外贸结构的变化。近几年中国对单一市场的依赖程度明显下降，出口结构趋于多元化，高附加值产品占比持续提升，电动载人汽车、锂电池和太阳能电池三类产品“新三样”等领域的拓展，使整体对外风险敞口已完成一轮系统性暴露。

最后的变量来自制造业供需关系。随着近一两年多数行业资本开支明显回落，供给端的约束正在逐步显现，前期制造业因过度扩张所造成的不利影响已进入修复阶段。

在经济层面逐步企稳的同时，资本市场自身的制度环境也在发生变化。融资节奏趋于克制，上市公司对分红与回购的重视程度显著提升，市场对投资者回报的关注度明显提高。刚登峰认为，这意味着优质企业依然有能力通过治理改善与股东回报，为投资者提供基础收益。

产业趋势主战场：

科技、新能源与周期

在刚登峰的投资框架中，科技、新能源与周期并非彼此割裂的三条赛道，而是产业逻辑在不同阶段的体现。“我更关注产业所处的周期位置。”他说。

在科技方向上，他并不追逐短期爆发力，而更强调确定性与兑现能力。AI浪潮带来的影响，并非一次性的主题行情，而是通过算力投入、基础设施建设及应用落地，逐步反映到企业盈利之中。在这一过程中，是否能够看到真实需求与持续商业化应用，是判断科技投资价值的重要标准。刚登峰表示，他更加关注受益于本轮AI浪潮的互联网、消费电子领域。

新能源更多体现为供需结构的变化。经历前期调整后，部分细分领域资本开支明显收缩，而下游需求仍保持增长，供给端约束正在显现。在他看来，这类行业更接近产业周期的关键节点，其投资价值来自供需再平衡本身，而非情绪驱动。

周期板块在组合中的配置同样基于结构性判断。相较于依赖总需求快速修复的传统周期，他更关注供给约束清晰、竞争格局稳定的行业。在这些领域，即便需求增长有限，供给侧变化也可能带来盈利改善。

“组合结构的核心，不是押注单一方向，而是在不同产业周期中寻找性价比。”刚登峰表示，当前阶段，科技、新能源与周期三条主线在产业逻辑、估值水平和可验证性上形成共振，使组合在结构性行情中具备更好的适配度。

把公司质地放在首位

在投资实践中，刚登峰始终将公司质地放在首位。在他看来，能够长期持有的标的，必须具备清晰的竞争优势与可持续的成长空间；若增长受限，即便财务表现稳健，能够为股东创造的回报也相对有限。

这也是他能够长期重仓少数优质公司的原因。相较于短期主题，他更关注企业是否具备穿越周期的能力，以及在行业波动中持续兑现业绩的可能性。分红与回购，在这一过程中被他视为公司治理成熟的重要体现。

近几年，刚登峰对左侧布局的态度更加克制。他认为，左侧并非不可为，但比例过高容易放大组合波动，影响投资体验。基于此，他更强调在产业趋势逐步清晰的阶段参与，通过把握3个至12个月的中观周期，平衡收益弹性与回撤控制。

刚登峰同样重视投研协同。他强调，研究的价值不在于观点完整，而在于能否支撑真实的投资决策。唯有在尊重产业规律的基础上保持耐心与克制，才能在结构性行情中持续获取回报。“作为基金经理和研究部总经理，我可以把基金经理的想法更直接地传递给研究员，提升投研转化效率。”