逆周期调节

上周五，依然有多只宽基指数ETF大幅放量。

从盘后公布的规模数据看，这些ETF的份额在周四、周五两个交易日都出现了明显的下降。

规模下降说明有赎回，对于这些大幅放量的ETF来说，路径应该是：

有资金卖出ETF -> 做市商接盘 ->做市商将接来的ETF赎回为成分股 -> 做市商将成分股在二级市场卖出。

从份额下降的数量看，上周五卖出的量比上周四还多一些，结合规模和当日成交均价估算，上周四流出在700亿元左右，上周五流出在1000亿元左右。

当然和全市场每天3万亿的成交额相比，这部分流出完全可以轻松消化，它自身的直接卖出压力并不算太大，主要还是对情绪的影响。

证监会在上周召开的2026年系统工作会议上也说，要巩固市场稳中向好势头，同时及时做好逆周期调节，坚决防止市场大起大落。

前几天调整融资保证金率，这几天宽基指数ETF大额净流出，都属于逆周期调节政策，这次动手比较早，可以预期如果未来市场继续快涨，调节应该还会持续。

逆周期调节对于我的止盈计划来说，没有什么需要调整的，因为计划就是简单的看市场能走到哪里，走到一个止盈档位就卖出相应的一份，达到一个止盈位，就说明该位置对应的那部分仓位值得卖出了；没有达到这个止盈位，就说明这部分仓位就值得持有。至于能不能走到、什么时候走到，本身也没有判断和预期。

有人可能会想，逆周期调节开始了，是不是就要从快牛变慢牛了？

这也很难说。

慢牛当然是非常理想的情况，市值随价值中枢上行而稳步增加，不会积聚太多的估值泡沫，没有大起也就不容易有大落。投资者稳定持有，融资者能卖上稳定的价格，监管也轻松，你好我好大家好。

问题在于，市场是由成千上万的投资者组成的，既然要通过博弈来形成价格，就注定非常难以控制价格。

举个最简化的例子，如果预期未来是慢牛，就比如说一年涨6%-8%，算慢牛吧，那应该什么时候买入呢？显然应该现在就买入，早买早赚对不对。但如果所有人都抢着现在买入，价格就会大幅上涨，慢牛又变成了快牛。

前阵子吴清主席说，在我国居民的资产中，股票和基金这类权益类的资产合计只占15%左右。

这个比例相比美国要低很多，说明能够进入股市的资金量是具有较高的弹性空间的，资金群体性的进入和退出，也就容易增大市场的波动。

我当然也觉得慢牛好，但在制定策略的时候，不能把它作为未来的唯一预期，不能基于未来是慢牛这样的预设来考虑自己的决策，还是要考虑市场可能出现的多种可能。

在市场长久生存的核心，不在于预测未来，而在于应对未知，要考虑的不是未来会怎样，而是如果未来完全不可知，要如何制定策略才能让自己活下去。

2026年1月18日估值：

股债利差估值分位30.0%；

A股PE分位96.4%，PB分位58.3%，估值处于高位区间；

A股距离近15年的最低估值，大约还需跌42.2%，距近15年的中位估值位置，还需跌14.9%。

↓ 久聪基金投顾组合，轻松实现资产配置