1.47亿元商誉减值引爆并购后遗症，医用导管龙头业绩“脚踝斩”

本报（chinatimes.net.cn）记者郭怡琳 于娜 北京报道

1月8日，广州维力医疗器械股份有限公司发布2025年度业绩预告，预计归母净利润同比大幅下滑57%到66%。

作为医用导管领域的重要企业，维力医疗的业绩变化牵动着整个行业的神经。业绩预告显示，公司2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为7500万元到9500万元，与上年同期相比，将减少1.44亿元到1.24亿元。一系列数据背后，全资子公司狼和医疗的经营业绩下滑及相应的商誉减值成为拖累整体业绩的核心因素。针对相关问题，《华夏时报》记者向企业致函询问，截至发稿未获回复。

对此，财税专家刘志耕受访分析认为，企业并购商誉产生的商誉减值就像一记“财务警报”，直接影响着企业利润、股价和融资能力。高商誉会大幅增加企业的资产负债率，这会让债务看起来更轻，实际偿债能力被高估。商誉既能提升企业品牌形象和市场竞争力，也可能因减值拖累利润。商誉减值是企业并购后的“财务雷区”，从利润到融资都会受到影响。所以，建议企业谨慎评估并购标的，避免盲目扩张，防范相关财务风险。

营收净利双降

作为A股上市公司，维力医疗的业绩变化，不仅是企业自身经营的晴雨表，更是所处赛道冷暖变化的缩影。

2025年度业绩预告披露，公司预计实现归属于母公司所有者的净利润在7500万元至9500万元之间，同比减少57%至66%，创下近年来的最大跌幅。

更值得关注的是，扣除非经常性损益后，维力医疗预计净利润指标为6500万元至8500万元，同比降幅高达60%至69%。扣非净利润往往更能反映企业主营业务的实际盈利能力，这一数据的下滑趋势令人担忧。

结合2025年前三季度的数据来看，维力医疗当时已实现收入11.91亿元，归母净利润1.92亿元。这意味着公司第四季度业绩出现了明显的环比下滑，或面临单季度亏损的压力。

对于下降原因，维力医疗直指子公司狼和医疗为拖累业绩的“罪魁祸首”。公告明确指出，公司全资子公司江西狼和医疗器械有限公司受产品市场需求增长放缓以及行业竞争激烈影响，经营业绩出现大幅下滑。

天眼查显示，狼和医疗成立于2011年，是一家专业从事泌尿男科医疗产品研发、生产、销售的高新技术企业。2018年10月，维力医疗收购狼和医疗100%股权，纳入公司版图。这场收购在当时形成高达2.69亿元的商誉。现如今，这部分商誉却成为悬在公司头上的达摩克利斯之剑。

基于狼和医疗当前经营状况，维力医疗管理层初步判断，收购该公司所形成的商誉已出现减值迹象。按照谨慎性原则，公司2025年度预计计提商誉减值1.47亿元。而其减值计提金额几乎相当于公司预计全年净利润的两倍，从而对业绩形成巨大冲击。

商誉减值

对于许多投资者而言，商誉减值这个会计术语既熟悉又陌生。简单来说，商誉是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值。

当一家公司收购另一家公司时，支付的收购价格高于被收购公司可辨认净资产公允价值的部分，就会被确认为商誉。商誉减值测试有一套复杂的流程。公司需要先对不包含商誉的资产组进行减值测试，然后对包含商誉的资产组进行减值测试。

如果相关资产组的可收回金额低于其账面价值，就需要确认减值损失，这种损失首先抵减分摊至资产组中的商誉账面价值。维力医疗的案例提供了一个典型的商誉减值样本。公司2018年收购狼和医疗时形成了2.69亿元商誉，占当时公司总资产的相当比例。

截至2025年6月30日，维力医疗合并层面商誉账面价值为29253.38万元，占公司总资产10.39%。商誉减值与摊销是两种不同的会计处理方法。安永专业业务合伙人林传锋指出：“减值方法在预计未来前景好的年份不发生损失，反之一次性确认大额损失，企业的利润波动会更大。”

在此背景下，一次性计提1.47亿元商誉减值，直接导致净利润大幅下滑。对此，刘志耕分析认为，维力医疗在2025年一次性计提1.47亿元商誉减值，暴露出并购后整合失效与风险预警缺位的深层问题。系统性应对商誉暴雷，企业应从‌会计处理合规性、风险预警机制、业绩披露优化、治理结构重塑这‌四大维度构建主动修复体系，而非被动承受损失。商誉减值的本质并不是“一次性财务事件”，而是‌并购战略失当、内控机制缺失、信息披露粗放‌的综合体现。唯有将商誉管理从浅表的“会计科目”升维为“战略治理工程”，方能真正走出“爆雷—修复—再爆雷”的恶性循环。

值得注意的是，维力医疗自身产品结构的问题同样不容忽视。资料显示，公司主要从事麻醉、泌尿、呼吸、血液透析等领域医用导管的研发、生产和销售，产品在临床上广泛应用于手术、治疗、急救和护理等医疗领域。

而这种高度集中的产品结构已成为制约公司盈利韧性与抗风险能力的关键所在。2024年，按产品应用领域划分，维力医疗导管类产品营收占比超九成，核心集中在麻醉、导尿两大品类，合计占比超60%。

这种产品结构的弊端在行业环境变化时尤为明显。2024年，维力医疗主营业务医疗器械的毛利率为45.04%，同比减少1.18个百分点。在医用耗材集采常态化、价格持续承压的背景下，过于集中的产品线使公司缺乏足够的调整空间。

维力医疗在2025年半年报中坦承，随着医疗卫生改革的推进，国家及地方不断出台政策以降低医疗收费，使药品、医疗器械面临持续降价的压力和趋势。对于产品结构相对单一的企业而言，这种压力被进一步放大。

面对业绩下滑和行业变局，维力医疗的未来发展路径值得关注。国金证券的研究报告指出，众多头部医疗器械公司正在加快海外市场布局投入，上半年渠道并购速度明显增加。上半年大部分企业海外市场增速远高于国内市场，部分头部企业海外占比逐步超过国内。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏