央行下调再贷款利率为何股市继续下跌？因取消高频交易关键优势？

内容提要：

央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并增设民营企业再贷款额度、扩大科技创新再贷款等利好措施，分析师预期将刺激A股上行。但周五三大指数高开低走全面下跌，成交额在周四收缩1万亿以后略放大。作者认为股市高位积累下行风险正常回调，回调中利好刺激打折，而将下跌归咎于负面消息。认为高频交易服务器迁移传闻导致股市下跌系本末倒置。

一、1月15日周三大A股市明显降温，成交额比前一个交易日缩量1.05万亿元收盘后，央行宣布下调再贷款、再贴现利率。

央行称，为更好发挥结构性货币政策工具的激励作用，引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，决定从1月19日起，将再贷款、再贴现利率下调0.25个百分点。

其中， 3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别从1.2%、1.4%和1.5%，下调至0.95%、1.15%和1.25%；再贴现利率从1.75%下调至1.5%;抵押补充贷款利率从2%下调至1.75%;专项结构性货币政策工具利率从1.5%下调至1.25%。

与此同时，央行还宣布了几项货币刺激措施：

一是为进一步助力经济结构转型优化，合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设1万亿元额度民营企业再贷款，重点支持中小民营企业。

二是将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元提高至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域。

三是将此前已经设立的民营企业债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具合并管理，合计提供再贷款额度维持2000亿元。

四是将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，支持推动商办市场去库存。

周四晚到周五早上，不少分析师预测这一利好消息将刺激A股修复上行。周五早上的《每日经济新闻》援引中信建投的观点称，该消息有利于引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，2026年A股预计迎来可观量级的增量资金，有望推动慢牛行情的持续。

周四傍晚，《钱江晚报》援引瑞银全球金融市场部中国主管房东明的观点称，央行接连传来重磅消息，强劲的创新能力、支持性政策、充裕的流动性以及潜在的资金流入，将共同支撑中国股市迎来另一个“丰年”。

二、周五的下行行情集体打脸分析师，本周五个交易日，A股连续下跌四天，大趋势仍是“降温”。

1月16日，A股三大股指高开低走，全天维持宽幅震荡走势，截止收盘，沪指报4101.91点，收跌0.26%；深成指报14281.08点，收跌0.18%；创业板指报3361.02点，收跌0.2%；仅科创50指数报1514.07点，收涨1.35%。

在周四两市成交额萎缩超1万亿元至2.91万亿后，周五沪深两市成交额在下跌中略微放大至3.03万亿。

继周四全市场超3121只个股下跌后，周五全市场超2900只个股下跌。

本周五个交易日，A股连续下跌四天，大趋势仍是“降温”。

具体而言，商业航天也好，AI应用也罢，这些被小作文疯炒的近期“过热”板块、个股，在股市连续17个交易日将风险推高后，股市下行的压力在一些去风险政策的叠加下出现回调的概率和幅度也在放大，这是钟摆规律的必然结果。

而目前市场的主要的分歧，在于对市场调整空间、方向的预判，比如：

一是指数能跌到哪里？

二是所谓主线题材 ，还要回调多少？

三是这些主线题材是否立得住，会被新的主线题材替代吗？

三、将周五三大指数集体下跌归咎于将高频交易机构的专用的服务器迁出本地交易所数据中心，有点本末倒置。

周三的商品出口继续增长的利好未能阻止股市回调下行，周四央行下调再贷款利率的利好也未能带来周五的股市回暖。于是，分析师们将周四的股市疲软归咎于监管层出手“降杠杆”，即对 融资保证金最低比例的调整。将周五的三大股指下跌，归咎于中国正在取消高频交易机构的一项关键优势，要求将这些公司专用的服务器迁出本地交易所数据中心的传闻。

的确，1月16日彭博社引述知情人士报道，上海和广州的大宗商品期货交易所已依照监管机构指示，要求本地经纪公司将客户服务器迁出交易所运营的数据中心。报道称此项调整并非只影响高频交易机构，但它们受到的冲击可能最大。

知情人士说，上海期货交易所已通知经纪公司在下月底前撤走高频交易客户的设备，其他客户则需在4月30日前完成迁移；此外，一些中国经纪公司近日已将高频交易客户的服务器迁出深圳证券交易所的数据中心。

此次调整不仅影响中国本土的高频交易机构，同时也会影响一批活跃在中国市场的国际企业。知情人士说，城堡证券（Citadel Securities）、简街集团（Jane Street Group）和 Jump Trading 等外资公司也在受影响之列。

彭博社称，相关变动将威胁高频交易机构和量化对冲基金长期用于击败竞争对手的速度优势。通过将服务器部署在交易所的自有数据中心，这些公司能比其他人获得略快的交易执行速度。在分秒必争的市场中，这种优势尤为关键。

报道称，这一最新动向表明，在中国股市本月攀升至多年高位后，监管机构正致力于为投资者创造公平竞争环境，并确保市场稳定。

报道指出，几毫秒的延迟对大多数投资者难以察觉，却足以影响全球公司开展股指期货、可转换债券和大宗商品高频交易。若无法获得最快速度，它们的一些交易策略或许不再可行。

然而，乱花渐欲迷人眼，浅草才能没马蹄。白居易的《钱塘湖春行》中的这一句诗，却最能体现各部门的政策对股市的影响。

一方面，高频交易商的交易优势主要是交易策略而非速度。错误的交易策略，别说几毫秒的优势，几秒的优势都只能加深交易的劣势。好的交易策略自然胜过几毫秒、几秒的交易优势。

另一方面，如果彭博社的消息为真，不利的是机构的量化交易，这不是应该利好广大股民吗？

事实上，高处不胜寒是颠扑不破的道理。当上证指数站上10年来的最高处时，已经积累了巨大的下行风险。其风险在释放的过程中，投资者的踩踏效应导致利好的消息对股市的刺激作用开始打折，而任何稍微偏于负面的消息都会被放大解读，成为股市下行调整的替罪羊。

【作者：徐三郎】