宋城为何总是回不到2019年水平

前些天，有网友问既然万科不算落难王子，那么宋城算不算落难王子呢？

关于这个问题，我想先得从源头说起。

曾几何时，旅游产业是国内肉眼可见的高景气度行业之一，稍微有点名气的景区，基本一到节假日，皆是一种人满为患的状态。

不过，比较奇怪的是旅游行业业绩好的上市公司并不多，似乎和整体繁荣的局面并不相符。

其中的原因可归结于两点，一是无论人流量再好，单个旅游景点都谈不上成长性，例如黄山就是一座山，变不出两座，不管怎么去挖掘潜力，全年承载游客人次数量始终是有上限的。

二是优质旅游景区并非上市公司旗下资产，它的正主是地方政府下属的管委会，上市公司其实扮演的只是一个管理、打工的角色，也就是说全年收入景区的管委会要吃掉相当大的一部分，剩下的才归上市公司所得。像不像地主和佃户的关系？有谁见过佃户发财的呢？

唯一比较例外的就是宋城演艺，主要在于它不那么依赖于固定景区，更多靠的是文化、演艺输出，虽然杭州宋城实际上也是沾了杭州是南宋都城的光，但杭州宋城属于人造建筑景观，即使有地理依赖性，也不至于那么强烈。

故而公司能够突破单一旅游景区的瓶颈上限，实现异地复制扩张，比如到三亚、丽江或者张家界再摆上一场，获取更多的客流量，就能比别人更容易扩大规模。

因此，在2020年疫情爆发之前，高景气赛道+异地复制扩张模式曾一度被市场广为看好，宋城也因此被贴上了绩优成长股的标签。

然而，一切从疫情爆发后开始急转直下，受封控管制影响，公司业绩无奈出现断崖式下滑，到2022年仅为巅峰时的一个零头。与整个行业一起，遭遇到严重的灾害。

一般按照通常的理解，人们的旅游精神文化需求始终是客观存在的，疫情只不过是暂时压制了这一需求，一旦疫情结束，这一需求将会迎来爆发性反弹。所以大家往往倾向于认为宋城是为落难王子，待到疫情结束，必将迎来触底回升。

可是让人大跌眼镜的是，2023年疫情管控解除之后，宋城虽然也跟随全行业迎来强烈复苏，但是复苏进度明显不及预期。

到2024年，全年业绩与2019年相比，依然有着不小的差距，且2025年前三季度又再度出现了下滑，营收、净利润、扣非净利润分别只有2019年同期的83.09%、59.37%、66.24%。着实让人很难感到满意。

为什么会这样呢？究其原因，一方面这几年先是疫情，后是房地产泡沫破裂，大环境不景气，人们开始节衣缩食热衷于储蓄，消费陷入了极度低迷状态，穷游者变多。

另一方面，各种类似的旅游演艺节目层出不穷，市场竞争加剧，宋城开始显得有些审美疲劳，新扩张项目投入不小，但效果大多一般，经营效率实际上呈下降趋势。

综合上述情况，个人认为受消费低迷冲击不算硬伤，毕竟大家都会受到影响，而且消费不会永无止尽的低迷下去，随着时间推移，终究会迎来全面复苏的一天。

但是，第二点就比较严重了，至少说明一点，宋城的护城河没有以前想象得那么坚固，你的模式其实别人也可以复制，而且游客可能会对新鲜一点、没接触过的内容更感兴趣。

就此现象，表明从本质上讲宋城的文化、品牌输出能力并不强，只是沾了赛道景气的光，这和迪斯尼的差距不是一点半点。

因此，我不认为宋城算得上王子，顶多只是景气赛道中模式比较好的一员。

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