利欧股份再创历史

富凯摘要：净利润起伏不定、现金流三年连负、第二曲线尚未成熟。

作者|欧文

2026年刚满半月，利欧股份便收获10天6板、累计涨幅超84%的优异战绩，这在A股绝对流量焦点的AI应用板块也同样亮眼。截至1月15日收盘，公司股价报10.40元/股，总市值突破700亿元。当日成交量达2570.36万股，成交额飙升至253亿元，换手率高达43.94%。此前一日其成交额仅为59.45亿元。

对于利欧股份当前股价飙升，有分析称，得益于公司所处AI应用、GEO概念和液冷等热门板块加持。但更为关键的是，利欧股份总能够在热点中及时回应市场关切，将更多资金的“目光”吸引过来。

最为明显的当属1月10日，马斯克要开源X平台最新的内容推荐算法引发市场对GEO概念热捧后，利欧股份立即接待了9家机构调研，并将问题重点聚焦在GEO相关业务。而在此前，AI应用受关注之时，公司同样接待了十余家机构调研，利欧股份披露调研内容显示，关注问题基本围绕AI应用展开。

上涨动力能否持久？

从去年最后一个交易日开始，利欧股份股价开启了强势上涨模式。资料显示，公司主营包括机械制造和数字营销两部分，随着AI驱动的数字营销成为行业发展的主流趋势，利欧股份也开启了自己AI的强大叙事。去年底，公司也以“AI驱动”企业为定位，向港交所递交招股说明书，计划完成二次上市。

巧合的是，今年初A股市场的AI营销表现不俗，利欧股份也借助这一热点开启了股价飙升，大量资金轮番涌入，北上资金开始布局，形成资金合力。市场分析指出，公司股价的强势表现，是技术面强势、板块共振与政策契合三重因素共同作用的结果，短期筹码锁定良好，资金共识强烈。

从公司业务来看，利欧股份卡位AI算力基础设施的液冷散热环节和AI技术落地的数字营销场景，形成了“AI硬件+AI应用”的双重布局。更有券商认为，市场当前仅反映其作为“理想概念股”的贝塔收益，而严重低估了液冷业务爆发与AI营销转型带来的阿尔法收益，测算公司合理市值区间在650亿-750亿人民币之间，仍有显著上涨空间。

然而对此市场并不能全部认同，有分析认为，面对高达143.98倍远超行业平均水平的市盈率，同时公司经营活动现金流持续为负、短期债务占比较高等问题仍未得到根本解决，这种股价上涨难以持续。

利欧股份在AI上的投入并没有如其定位所示。据近两年年报显示，2023年和2024年，其研发投入总额仅分别为1.34亿元、1.77亿元，占当期公司营收中的比例为0.66%和0.84%，况且这些研发还有用于机械制造方面的研发。

或正因如此，资金对于利欧股份的热捧也在“退潮”。1月15日盘后数据显示，公司位列当天机构净卖出首位，净流出金额为4.32亿元。

飘忽不定的业绩

富凯财经查阅近5年利欧股份的业绩发现，公司明显呈现出“营收稳中有升、盈利剧烈波动、现金流持续承压”的特性。2020年至2024年，利欧股份股份归母净利润分别实现47.72亿元、-10.19亿元、-4.4亿元、19.66亿元、-2.59亿元；2025年前三季度，公司营业总收入144.54亿元，同比下降8.8%，归母净利润5.89亿元，又同比实现扭亏。

净利润的剧烈波动，一方面与数字营销行业的周期性波动有关，另一方面也受公司投资业务的影响较大。公司在理想汽车起步阶段的战略投资，至今仍持有大量股份，这一持仓导致季度净利润随理想股价剧烈波动。

此外，2024年数字营销行业竞争加剧，叠加疫情后市场需求的阶段性调整，利欧股份数字营销业务盈利能力下滑，也是导致当年亏损的重要原因。

而在这期间，利欧股份毛利率也处于整体偏低水平，2021年至2024年销售毛利率分别为7.32%、8.67%、8.45%、8.97%，2025年前三季度为8.74%。这一毛利率水平低于数字营销行业头部企业如蓝色光标的15%左右，也低于泵业龙头企业如格兰富的25%以上。

从债务结构来看，利欧股份总债务以短期债务为主。2024年末，公司总债务为34.07亿元，其中短期债务为30.61亿元，短期债务占总债务比为89.84%；2025年前三季度，公司有息负债为29.84亿元，较上年同期的36.35亿元减少17.90%，债务负担有所减轻，但短期债务占比过高的问题仍未得到根本解决。截至2025年9月末，公司货币资金为20.56亿元，同比下降32.99%。而一年内到期的非流动负债增加331.73%，进一步加剧了短期资金压力。

现金流方面，利欧股份经营活动现金流净额已连续三年为负，成为制约公司发展的重要因素。2022年经营活动净现金流为-5069.07万元，2023年为-5.84亿元，2024年为-1.82亿元，2025年前三季度为-2.14亿元。

机遇与挑战向来是并存的。利欧股份利用“AI营销+液冷技术”双主线精准契合国家政策方向，叠加H股上市推进带来的估值重塑机遇，成长确定性较强。

特别是液冷业务或可成为利欧股份未来的第二增长曲线，2024年中国智算中心液冷规模为184亿元，预计到2029年将突破1300亿元，五年增长七倍，复合增速超过40%。利欧股份依托泵阀制造领域的技术积累，布局数据中心全场景智慧冷却方案，目前已对接国内主流液冷系统方案供应商并开展送样验证，同时成为华为液冷泵的核心供应商（占其70%-80%份额），业务增长潜力巨大。

而对于投资者，当前就是要看利欧股份液冷业务送样验证进展及订单落地情况，这直接关系到公司第二增长曲线的兑现。此外，AI营销业务在政策监管趋严背景下的市场份额提升与盈利增长表现，这是公司短期业绩的重要支撑。

利欧股份若能够顺利实现核心业务的转型升级，提升盈利能力和现金流质量，有望突破当前的估值瓶颈，实现长期稳定发展；反之，估值回调或许不可避免。

免责声明

富凯财经所发布的信息均不构成投资建议，据此投资风险自担

本文由富凯财经原创，转载联系后台，侵权必究！