蛇吞象？生产歼20的中国军工巨头174亿就遭收购，这究竟是为何

生产歼-20的成飞集团以约174.39亿元整体并入一家A股平台，现金一分未付，全部用20.86亿股完成交换

很多人第一反应是小壳装了大货，心里冒出两个直截了当的疑问：一家年营收七百多亿的核心军机企业为何要拥抱资本市场，这一步解决的是短期账面漂亮还是长期研发命脉的问题

先把交易的筋骨摆清楚

官方评估值在约240亿元，按国资规定扣除65.85亿元的国有独享资本公积，落到174.39亿元左右，部分披露材料写成174.42亿元，差异来自取整，并不改变实质

每股定价8.36元，以股换股，航空工业集团的持股比例提升到大约78.07%，实际控制人没有变化

公司和监管都反复说明这一点

深交所并购重组委审核通过，证监会同意注册，明确不构成借壳上市

时间线也直接、没有暗门

从2023年1月11日宣布停牌筹划，到2025年1月6日完成股权交割和过户，成飞集团成为上市公司全资子公司

随后进行了身份和代码层面的统一

公司定名为中航成飞，证券简称同步更换，代码在2025年2月17日起启用为302132

这几个数字背后是国营132厂的历史接续，情怀归情怀，但更重要的是资金通道和治理结构的刷新

把视角拉回财务报表，问题的根系更清楚

2023年成飞集团的营收是749.68亿元，净利润只有24.23亿元，体量大、利润薄，看起来风光，实则现金流压力常在

军机采购价格管控严格，企业靠单纯卖飞机获取高利润不现实

研发是长期投入，涡扇发动机的持续优化、复合材料的工艺升级、有源相控阵的算法迭代，哪一项都不是一年两年能停手的预算

所以资本市场不是用来讲故事，而是把可持续的资金管道接到科研和制造的硬骨头上

有人把这看作一次“蛇吞象”的表演，其实更像一场工序重排

中航电测原本的主业是航空测控设备与智能传感器，过去给整机厂配套，重组后直接进到母体的主业务序列

内部供给和测试环节少走弯路，采购、验收、数据闭环的效率都能提速，这种协同在军工制造体系里很值钱

外界曾流传“每周一架”“总量超四百架”的说法

这类产量和节奏的数字未见官方确认，更多只能作为旁观者的猜测去看待

交易本身的体量在资本市场也注了记

注册制以来，这是深市规模最大的重组项目

股市的温度计给出了直接反馈

截至2026年1月9日，股价约87元，总市值约2326亿元，股东约7.3万户，筹码集中在机构手里

这家公司从“中航电测”更名到“中航成飞”的过程，不是名字换了个壳，而是业务面和治理面的合拢

类似的路径并非孤例

上世纪九十年代的波音与麦道用股权完成整合，控制权稳住，生产线合并，市场看的是换股，企业看的是协同

国内也有参照物

中航沈飞在2017年完成核心军机资产的注入，走的是另一条路，但指向一致，都是在国资框架下做专业化整合，保证研发与产线的长期稳定

企业层面的承诺也公开写在方案里

重组方案给出了明确的经营范围与业绩约束，主体资产三年合计营收不低于2109.98亿元，年度营收下限分布在六百多亿到七百多亿区间，部分资产的净利润有下限约束

公司在公告中强调借助资本市场推动核心企业高质量发展，增强抗风险能力和长期盈利能力，这不是短跑，是长跑

还有一些细节值得留意

资产交割完成后的经营目标是2025年营业收入超过800亿元

从技术到产线，从试验到量产，钱到底去哪儿，市场会用季度报表和研发进展给出答案

这不是低价卖厂，而是一次国家意志推动的产业重组，控制权不外溢，资金能力向核心能力汇聚

所谓“贱卖”的声音，多半停留在单个数字的情绪上

把账摊开看，股权交换、资本公积的扣除、控制权的稳定、监管的认定，逻辑是连贯的

每一笔融资若能落到设备升级、试验数据积累和工艺改良上，今天的资本动作就会变成明天的技术成果

接下来看点直白而具体

业绩目标能否兑现，研发管线能否提速，协同效应能否在产能和质量上给出可验证的结果

这才是判断这笔账是否划算的关键

当资金、技术和制造在同一条线上跑起来，一家军工主力厂的未来，不再由单个订单决定，而由长期的研发节奏和产业协同决定