刚上市就被骂！募资80亿不搞研发先理财，芯片巨头不可沾上资本气

2025年12月5日，一家名叫摩尔线程的高科技公司登陆科创板，这家公司被誉为“中国GPU第一股”，背后站着英伟达前高管，还有腾讯、字节跳动、红杉中国等一众资本巨头撑腰。上市第一天，股价暴涨425%，市值冲上4400亿元，连带整个国产GPU赛道都沸腾了。

但谁也没想到，仅仅过了一周，12月12日晚间，一则公告让这家“芯片希望”瞬间陷入舆论漩涡。公告显示，公司打算拿出不超过75亿元的募集资金进行“现金管理”，也就是理财。摩尔线程的这笔“理财大操作”，究竟是稳健布局，还是技术投入不足的遮羞布？

摩尔线程的起步并不低调。创始人张建中曾是英伟达全球副总裁，中国区的负责人，这样的背景让他在芯片行业里本就自带光环。

公司成立于2021年，短短四年时间就完成了从起步到上市的全过程，速度惊人。资本一拥而上，红杉、深创投、腾讯、字节跳动等纷纷投资，仿佛谁投得晚一步，就错过了未来。

国产替代的风吹得正猛，AI的热度更是一浪高过一浪。GPU作为关键硬件，成为国家战略的一部分。摩尔线程踩中了所有风口，就像被命运挑中的那一个。

在技术方面，摩尔线程主打自主架构“MUSA”，实现了AI计算与图形渲染双支持。在国产GPU阵营里，这已经算是领头羊。他们承诺全功能GPU每年迭代一代，目标是要对标国际巨头英伟达，成为中国自己的GPU霸主。

但问题也在这时浮出水面。公司虽然技术路线完整，但营收并不理想。2024年营收刚刚突破4亿元，前九个月净亏损却高达7.24亿元，三年累计亏损超过50亿。这本是创业公司常态，毕竟芯片研发投入大、周期长。

但偏偏在大家最期待这家公司“拿钱干大事”的时候，他们却选择了理财。12月12日发布的公告明确表示，计划将不超过75亿元的闲置募集资金投向协定存款、结构性存款等保本型产品。

市场瞬间炸锅。这钱是投给你搞研发的，不是让你去吃利息的。不少股民质疑，这不是“圈钱”是什么？

从公告的字面意思来看，公司解释得很清楚：资金是阶段性投入，不可能一股脑砸进去。既然暂时用不上，拿去理财也算是合理安排。而且理财期限不超过12个月，随时可以调回。

但市场并不买账。质疑声铺天盖地。有网友说：“这钱不是给你拿去发工资的，是让你搞技术的。”也有人调侃：“黄仁勋（英伟达CEO）听完估计笑出声了。”

有意思的是，这一波操作前后，公司股价出现了大幅波动。12月11日，股价一度突破900元/股，涨幅超过700%，单签浮盈超过40万元。但在理财公告发布前夕，股价突然大跌13%，让不少投资者措手不及。

资金流向数据显示，这次下跌更像是“主力洗盘”而非真正的恐慌抛售。全天换手率高达42%，但大单净流入与流出基本对冲，筹码主要集中在机构手中，散户并没有太多动作。

这不禁让人猜测，这波操作到底有没有提前预谋？是否是机构配合公司完成的一场“市值管理”？一边拉高股价吸引关注，一边通过理财保障资金安全，确实是个看似两全其美的策略。

但国产芯片的发展，真的能靠理财实现吗？

GPU是最烧钱的赛道之一。英伟达2024年研发投入高达86.75亿美元，OpenAI上半年研发支出67亿美元，预计2030年前累计消耗1150亿美元。而摩尔线程这次募资也就80亿人民币，理财额度就占了75亿。对比之下，这笔钱真的闲得住吗？

公司在招股书里曾承诺，将绝大部分资金用于三个核心研发项目：新一代AI训推一体芯片、图形芯片、AI SoC芯片，合计近70亿元。此外还有10亿元用于补充流动资金。如今项目还没启动，钱就先“休息”了，难免让人怀疑其研发节奏是否真的紧锣密鼓。

这也让人想起芯片行业的另一种现象：讲故事大过做产品。有人指出，摩尔线程的显卡在游戏体验上不如英伟达几年前的老卡，甚至跑不动国产3A大作《黑神话悟空》，兼容性和稳定性仍有待提升。即使有“MUSA”架构，也不能只在PPT上发光。

更让人担心的是，这波操作可能会影响整个行业氛围。短短几天内，已有6起半导体企业并购案被终止，很多公司发现：与其卖身给别人，不如自己上市拿融资。摩尔线程的“成功”，某种程度上成了行业的“范本”，但这样的范本是否健康，值得深思。

公司回应称，理财只是阶段性安排，不会影响项目推进。他们还强调，2025年上半年营收已达7.02亿元，毛利率从-70%跃升至69.14%，AI智算产品收入占比达到56.98%，基本面在改善。

这确实是一个值得关注的信号。说明公司在商业化方面正在摸索出路。但不容忽视的是，公司市值和实际营收之间的差距依然巨大。市销率高达1000倍，远高于行业平均值，这不是价值，而是情绪。

国家层面对GPU产业的扶持也在持续加强。多地智算中心明确要求采购国产GPU比例不低于30%，摩尔线程的产品也已进入多个省级采购清单。这为他们的发展提供了现实支撑。

但政策扶持只是助力，真正决定企业未来的，还是产品本身。

2023年，摩尔线程被列入美国“实体清单”，高端制程受限，技术壁垒加高。这意味着他们必须在缺乏高端设备与EDA工具的情况下完成自主研发，难度可想而知。

公司预测最早2027年才能实现盈利。这段时间里，每一分钱的投入都必须用在刀刃上。理财可以有，但不能成为主旋律。一旦资金调度出现偏差，可能错失关键技术窗口期。

从另一个角度看，摩尔线程目前的选择也是一种“风险控制”。面对尚未盈利的现实，确保资金不被无效消耗，本质上也是对股东负责的思路。但这份“慎重”，能否转化为“突破”，还需要时间检验。

这场争议，也为整个中国硬科技发展提出了新课题：如何平衡技术投入与资本运作？如何在“讲故事”和“做产品”之间找到真正的落点？

不是所有的高估值都能换来高回报。更不是所有的“国产希望”都能靠信仰活着。资本可以推动企业腾飞，也能在一夜之间让梦想跌落谷底。

摩尔线程并不是不能理财，它需要的是一个更透明、更有规划的资金使用逻辑。要让市场相信，这笔钱不是为了安全，而是为了更远的未来。

毕竟，一个真正的科技企业，应该被技术定义，而不是被市值包装。2026年才刚开始，摩尔线程还有时间去验证自己。但这个验证，必须靠产品说话，而不是公告。

摩尔线程的故事，是中国科技企业走向市场化的缩影。它提醒我们，技术的硬核和资本的热情之间，不能失衡。理财不是错，但科研不能慢。国产GPU的路，还远未到终点。

信息来源：
［1］75亿募资“砸”向理财，摩尔线程做错了吗？ 京报网
［2］摩尔线程回应“拿75亿募投资金理财” 股价飙升引估值“泡沫”争论 央广网