德邦退市背后：资本难再青睐快递

1月14日，官宣拟退市的德邦复牌，开盘后一字涨停，报收15.44元/股，总市值156亿元。上市八年间，德邦攀登过业务巅峰，也掣肘于竞争泥沼。此次主动退市，德邦更倾向于履行被京东物流收购时的承诺，给质疑同业竞争的投资人一个交代。

不到两年时间，百世、达达、安能、德邦相继退出资本市场。除了自身股价和市值低迷、成交量减少等问题，物流行业竞争日益白热化的外部压力也迫使企业设法整合资源、以退为进。换句话说，资本不想为无望的“故事”买单了，物流行业迎来深度资源整合的转折点。

38亿元“安抚”股民

国内首个以IPO方式登陆A股的民营物流企业选择退市。1月13日晚间，德邦发布公告，宣布公司拟以股东会决议方式主动撤回A股股票在上海证券交易所的上市交易，并在取得上海证券交易所终止上市决定后，申请在全国中小企业股份转让系统退市板块继续交易。

与此同时，京东物流立即向德邦股东发出拟现金选择权，以每股人民币19元的价格收购德邦目标股份，即德邦所有剩余股份。截至本公告日，德邦股东合计持有202782159股德邦股份（不包括德邦库存股），拟现金选择权可能涵盖该等德邦股份。

京东物流表示，根据选择权价格并假设所有拟现金选择权均被德邦股东行使，拟现金选择权的价值预计约为人民币37.97亿元。这也意味着中小股东获得了一定的退出机会。

毕竟，在万得股票App上，部分股民已经按捺不住焦虑，在2025年12月的最后一天“炮轰”德邦。在投资者问答区，股民们质问“为什么公司亏损严重，而京东物流盈利很好？”“公司业务太单一，有计划开拓其他领域投资或者业务吗？”“跌半年了，亏太多了。”

面对投资人的质疑，德邦拿出了主动退市的决策。德邦认为，此举是为更好地顺应物流行业的发展趋势，更为高效、有力地统筹协调与整合京东物流股份有限公司体系内的物流资源，亦考虑积极践行宿迁京东卓风企业管理有限公司（以下简称“京东卓风”）于收购德邦物流股份有限公司时作出的关于同业竞争的承诺。

德邦还提及，终止上市后，公司的资产、人员、业务将不会受到不利影响，仍保持独立的品牌及运营。一位资深物流人士向北京商报记者表示，德邦上市后实际收益有限，市值也一直萎靡不振，成为非上市公司后，可以和京东物流整合资源，同时也不用再背负业绩盈利的压力和审计成本。

物流企业密集退市

值得关注的是，除了德邦，去年至今，百世、达达、安能相继退出资本市场，涵盖快递、快运和即时配送赛道。从共性来看，这类主动退市的企业在资本市场均面临市值萎缩、股价低迷以及长期的盈利困境。

以百世为例，在美股上市期间，百世的国内快递业务持续亏损，失去估值优势，最终在2021年将快递业务卖给极兔，并在2025年3月从美股退市。类似的，达达2017—2024年累计亏损超百亿元，股价长期低于IPO发行价，估值修复无望，在2025年6月从美股退市。

德邦的业绩表现也不尽如人意。2023—2024年，德邦的营业收入同比增速从15.57%降至11.26%。尽管快运优势业务还保持着两位数的增长态势，但快递业务已经持续缩水，从2023年的27.28亿元降至2024年的21.92亿元，同比下滑速度从11.22%扩大至19.67%。到了2025年三季度，德邦归属于上市公司股东的净利润亏损3.3亿元，同比下降超两倍。前三季度的经营活动产生的现金流量净额为17.9亿元，同比下滑22.15%。

回顾往昔，百世和德邦的上市时间恰巧与快递行业的黄金期重叠。2016—2017年，快递市场爆发性增长，顺丰、圆通、中通等企业扎堆上市A股和美股，市值巅峰均是千亿级别。借力IPO热度、快运赛道的稀缺性，以及较高的市场预期，包括2018年上市的德邦，曾经的市值也超过300亿元。

然而，时过境迁。眼下，电商迈入存量博弈阶段，快递江湖厮杀更为白热化，加之近年来外部监管趋严和对行业高质量发展的要求，迫使物流企业必须在服务质量、产品差异和价格优势上拿出更长远的策略。快递上市企业们的市值，也难以再回到十年前。

2021—2023年，快递资源重新流动。为了重获投资人信心，百世和顺丰相继把“烂摊子”卖给了新选手极兔。前者的国内快递卖了68亿元，后者的丰网卖了12亿元。难以招架竞争压力的德邦，也选择投靠京东这棵大树，在2022年3月以89.76亿元“卖身”给京东物流，董事长兼总经理崔维星也不再是公司的实际控制人。

京东物流收购德邦后，多位德邦的员工向北京商报记者提及，在大件业务上，京东物流有向德邦倾斜一些包裹量。同时，德邦也服务很多淘宝的商家。

行业进入深度整合

“多家物流企业选择退市，不是资本市场对物流企业不感兴趣，而是与公司自身业务调整有关系。”快递行业专家赵小敏认为，京东相继主导了达达、德邦退市，一方面能快速解决德邦的同业竞争问题，另一方面也能让德邦、达达业务更好协同。

从2025年开始，德邦加速了“京东化”。2025年7月，德邦24年老将黄华波不再担任总经理及非独立董事，由京东背景的王雁丰接任。同年11月，京东系高管王振辉被提名为德邦非独立董事候选人。到了同年12月，德邦两位业务副总经理罗琪、左高鹏因个人原因离职。

2026年1月9日，德邦宣布停牌。但就在停牌前，京东卓风完成了对德邦股份的增持计划，其累计增持2.95%股份，投入资金达4.18亿元，控制权提升至79.59%。

可以看出，达达、安能和德邦的退市，其背后均有大股东或资本发起收购，主导退市进程，比如达达背后的京东、安能背后的大钲资本等。退市的最终目的都指向企业在资源上的战略整合，意图打破协同壁垒降低成本，提升运营效率。

外部层面来看，在物流行业竞争白热化的情形下，企业单打独斗很难再与巨头抗衡。安能始终难以摆脱德邦和顺丰的夹击，达达在即时零售领域又难敌美团和阿里。在赵小敏看来，站在实控人或股东的角度，企业退市是一种“以退为进”的策略，重新调整后的企业也有回到资本市场的可能性。

“另一个角度来说，德邦退市的举动也标志着整个快递行业进入深度整合和存量博弈的新阶段，未来可能进入完全的集团军作战时代了。”赵小敏说道，企业业务重心会更加注重质量和运营效率。同时，赵小敏认为那些当前处于上市状态、但股价持续低迷的物流企业，也需要有危机感。“在股市没有存在感的物流企业，一旦流动性衰竭，代价可能会很沉重。”

北京商报记者 何倩