Mysteel解读：抛储成交火爆却难掩供应压力 四场拍卖揭开豆粕市场惊天逆转

近日，国内豆粕市场呈现出一幅耐人寻味的图景：一边是进口大豆国储拍卖成交火爆、期现货价格连续承压下跌；另一边则是豆粕远月基差合同成交创下数月新高，市场在巨量成交中完成了一场货权与风险的大转移。这看似矛盾的现象背后，是全球大豆供应预期转向宽松与国内产业对远期成本锁定的激烈博弈。当前市场正处于“强现实”采购与“弱预期”供应的关键拉扯阶段。

国储拍卖火爆成交，奠定短期供应宽松基调

自去年12月以来，中储粮已连续举行四次进口大豆拍卖，节奏密集且投放量逐次放大。12月11日的首次拍卖会售出40万吨大豆，成交率77.5%，均价3935.3元/吨。12月16日的第二次拍卖会售出32.3万吨大豆，成交率63%，均价3852元/吨。12月18日的第三次拍卖会售出约18万吨大豆，成交率32.7%，均价3750.8元。

2026年1月13日的第四次拍卖更是达到全部成交113.96万吨、成交均价3811.22元/吨的盛况。回顾历次拍卖，成交率从最低的32.7%跃升至100%，清晰地勾勒出市场情绪与供需格局的变化轨迹。

此次拍卖成交的火爆具有双重含义：缓解近月供应焦虑：成交以2026年1-4月交货为主，直接填补了部分饲料企业2-4月份的供应缺口，尤其是外资企业积极接货，迅速平抑了市场对短期断供的担忧。

确立成本顶部分界线：以本次拍卖均价折算的豆粕成本约在2900-3000元/吨，显著高于当前连粕主力合约2750元/吨左右的价格。拍卖的成功，相当于为市场确认了一个明确的“价格锚”和压力位，期货盘面价格因预期未来到港大豆成本更低而向该成本线之下运行，直接导致了连粕的连续下跌和现货价格的松动。

此次密集抛储行动，与中美贸易协议框架下大量美豆采购到港、国内港口大豆库存已处高位的背景密切相关。预计整个抛储周期投放量或达400万吨，国家层面释放库存的意图明确，这为市场注入了稳定的、可预期的额外供应源，是压制豆粕价格最直接的内因。

USDA报告中性偏空，强化远期供应宽松预期

美国农业部（USDA）1月供需报告为全球大豆市场定下了中性偏空的基调，从外部强化了供应压力。美豆产量不降反增：将2025/26年度美豆产量预估从42.53亿蒲式耳上调至42.62亿蒲式耳，而市场普遍预期会下降。单产维持53蒲式耳/英亩的高位，显示作物状况良好。美豆出口大幅下调：将年度出口预估下调6000万蒲式耳至15.75亿蒲式耳，承认了其在全球市场正面临南美的激烈竞争。

南美供应前景乐观：同时上调巴西大豆产量和出口预估。咨询机构数据显示巴西新豆收割已开端，且进度快于去年，预示着性价比更高的南美大豆将很快大量涌入国际市场。

这份报告的核心影响在于，它系统性地修正了全球大豆供需平衡表，从“美国减产驱动的紧平衡”预期转向“南美丰产驱动的宽松”预期。这不仅给CBOT大豆期货带来压力，也意味着未来数月抵达中国港口的进口大豆成本重心有望下移，进一步压制了国内豆粕的成本支撑预期。

市场反应：价格下跌与远月基差放量共存的逻辑

在“国内抛储增加即期供应”与“全球远期供应预期转向宽松”的双重压力下，豆粕市场出现了价格体系整体下移与成交结构深刻变化的并立局面。截止今日收盘，截至收盘连粕主力合约报收于2751元/吨，跌25元/吨，持仓222.81万手，日减仓2.97万手。国内豆粕现货市场价格3158元/吨，其中天津市场3160元/吨，跌10元/吨，山东市场3100元/吨跌10元/吨，江苏市场3080元/吨，平，广东市场3090元/吨跌20元/吨。期现价格双下跌：连粕期货主力合约跌至2750元/吨附近，现货价格普遍松动下调10-20元/吨。这是市场对供需基本面转弱的最直接定价。

远月基差成交放量：在价格下跌的同时，1月12-13日，豆粕市场成交合计超150万吨，其中128.82万吨，占比85%为2026年5-7月的远月基差合同，创下近五个月新高。风险转移：持有高价现货或近月头寸的贸易商、油厂，通过卖出远月基差合同，将未来的价格下跌风险转移给了下游饲料企业或投机资金。成本锁定：饲料企业尽管看空远期现货价格，但出于连续生产的刚性需求，愿意在当前相对低位的期货价格基础上，为未来几个月的用量签订基差合同，以锁定大致成本，规避未来可能因南美天气、物流等因素导致现货升水扩大的风险。

综合来看，豆粕市场正处在一个复杂的多空因素交织的节点：供应压力显性化，国储拍成功率高，1月大豆到港预计在760万吨左右到港压力依然不减，国内大豆库存短期依然居高不下。成本支撑下移，全球大豆供需转向宽松，南美新作上市在即，进口大豆成本预期下降。1月市场的节前备货情况依然受市场关注，随着成交放量，节前备货也悄然开始，连续两日现货成交也有22.13万吨，进入低价补货的节奏。节后需求恢复情况，春节后通常是饲料消费淡季，生猪等养殖端盈利不佳，对豆粕需求形成抑制。2-3月的大豆到港预期较少，或将也有所缓解后期市场供应压力。此外关注南美天气变数，巴西、阿根廷大豆生长关键期尚未完全结束，天气的不确定性或将可能重塑供应预期。如果南美丰产坐实且国内需求复苏不及预期，豆粕价格可能进一步寻底。反之，若南美出现产量损失或国内消费启动强劲，当前远月基差的大量成交可能成为推动价格反弹的“燃料”。市场将在“弱预期”的压制与“强现实”的潜在拉动之间，寻找新的、动态的平衡点。投资者与产业客户需密切关注上述关键因素的演变，当前远月基差的博弈，正是市场为未来剧变所做的预演与布局。

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