日股新高、日元逼近160！日本大选定生死？德银拆解三种剧本

日本首相高市早苗计划提前举行大选的预期正在搅动金融市场，推动日股连创新高、日元加速贬值、债券收益率飙升至数十年高位。投资者押注自民党可能在选举中获胜，从而为大规模财政刺激扫清道路，这一"高市交易"正全面席卷日本资产。

据新华社援引日本共同社13日报道，日本首相高市早苗已决定在23日国会开幕日解散众议院、提前举行大选。高市早苗周三再度重申，考虑在2月8日举行紧急选举。

日经225指数周三涨超1%，一度突破54000点大关，此前一天该指数已上涨超3%创下历史新高。东证指数同样延续涨势，上涨0.87%。这是高市自上任以来首次面对选民，她支持宽松货币政策并宣布了大规模经济刺激计划，被市场视为利好信号。

与此同时，日元兑美元跌破159关口，触及2024年7月以来最弱水平。星展集团研究部资深外汇策略师Philip Wee表示，市场可能继续试探日本决策者对日元贬值的容忍度。由于缺乏关于干预时机、规模或触发条件的明确指引，日元的投机压力依然居高不下，而提前大选可能进一步削弱日本财务省和央行在外汇市场的协调。

债券市场则出现明显抛售。日本五年期国债收益率周三一度上涨1.5个基点至1.615%，创下该债券2000年推出以来最高水平。两年期和十年期国债收益率同样走高，反映出投资者对财政扩张和债务供应增加的担忧不断加剧。

五年期国债拍卖需求疲软，凸显财政担忧

日本周三进行的五年期国债拍卖结果显示需求明显走弱，投标倍数降至3.08，低于去年12月的3.17和过去12个月3.54的平均水平，为去年8月以来最弱表现。拍卖结果公布后，债券期货进一步下滑。

法国农业信贷证券亚洲公司宏观策略师Ken Matsumoto表示，这是一个相对疲弱的结果，可能反映出市场预期自民党将赢得选举甚至获得绝对多数，使高市政府更容易实施积极的财政政策。他指出，如果举行选举，收益率曲线可能进一步陡峭化。

市场情绪的脆弱还源于债务供应的结构性变化。尽管高市政府计划在4月开始的新财年推出创纪录的初始预算，但财务省此前宣布将减少超长期国债发行，同时增加两年期和五年期债券的销售。根据彭博分析，这将使净主权债务供应增加约8%至约65万亿日元（4080亿美元），为十多年来最大增幅。

叠加日本央行减少购债规模的影响，这一转变预计将进一步推高收益率。Resona Asset Management首席基金经理Takashi Fujiwara表示，拍卖结果也可能反映出银行对五年期债券需求减弱，因央行贷款条件变化导致银行贷存比改善。

日元疲软或迫使央行提前加息

日元的持续下跌可能增加日本央行更早加息的压力。尽管央行去年12月已将政策利率上调至三十年来最高水平，但日元的持续贬值可能迫使央行采取更快行动。

日本央行前委员樱井真在接受采访时表示，由于市场对高市财政政策立场的担忧，央行可能最早在4月就上调基准利率。不过，隔夜指数掉期显示，市场尚未完全消化今年首次加息预期，直到7月才完全计入，这意味着如果日元疲软持续，市场仍有进一步重新定价的空间。

据日经新闻报道，高市计划于周三向自民党领导层表达提前大选的意图，此举被视为试图利用其高支持率，巩固自民党对权力更大的众议院的控制。如果成功，这将为今年晚些时候推出大规模财政刺激铺平道路，同时增加日本的财政溢价，对日元和日本国债构成压力。

三种选举情景决定市场走向

德意志银行在最新的报告中针对可能的选举结果勾勒了三种剧本：

第一种情景是绝对稳定多数，即自民党单独获得261席以上。这被视为市场的看涨期权，强有力的政治基础将推高股价，并因财政扩张预期导致日元走软。
第二种情景是重新获得单独过半数（233席）。虽然获胜但较为惊险，市场不确定性暂时消退，但治理难度依然存在。
第三种情景是未能单独过半数，这被视为市场的噩梦。这将被解读为实质性失败，政治停滞的恐惧将引发股市抛售和避险性的日元升值。

投资者正密切关注高市的最新表态以及自民党的决策。对于押注日本政治稳定性的资本而言，接下来一个月将是验证信念的关键时刻。这场豪赌的结果将直接冲击投资者的投资组合，并重塑日本资产的定价逻辑。