万盛股份：短期承压不改龙头本色 新兴需求驱动长期增长

1月11日，万盛股份（603010.SH）发布2025年度业绩预报。2025年度，受国际地缘冲突、欧美通胀、全球经济持续疲软，产品终端需求不达预期，叠加国内产能扩张，公司主要产品供大于求，同时受大额固定资产折旧摊销及资产减值影响，公司经营业绩承压。截至2025年三季度末，归属于上市公司股东的净利润为5009万元。根据初步测算，公司预计2025年全年业绩将出现亏损情况。

面对严峻的行业形势，公司管理层积极应对，及时调整发展战略，基于公司行业地位与技术积淀，不断加强研发创新和市场开拓，深入挖潜降本增效，营业收入同比增长，经营性现金流也维持较好流入水平。2025年前三季度，公司实现营业收入24.84亿元，同比增长16.98%。从长期来看，随着新能源汽车、智能家电、5G基站、半导体等产业的快速发展，磷系阻燃剂及新材料产品迎来新的市场空间；与此同时，公司已率先布局阻燃行业未来趋势——高端无卤阻燃剂，多重利好因素下，万盛股份长期增长逻辑未变。

阻燃剂夯实龙头地位，多业务板块齐头并进

自成立以来，万盛股份始终专注于功能性精细化学品的生产、研发和销售，为全球最主要的磷系阻燃剂生产、供应商。经过30年的发展，公司不断拓展业务板块，已经形成了聚合物功能性助剂、有机胺、涂料助剂、原料及中间体等多业务板块齐头并进的良好发展态势。

2025年上半年，公司主要产品销量10.54万吨，同比增长6.29%，其中聚合物功能性助剂6.25万吨，同比增长7.81%；涂料助剂1.43万吨，同比增长26.21%。此外，公司新产品（新型尼龙阻燃剂、覆铜板阻燃剂、润滑油添加剂、特种环氧树脂、尼龙弹性体、脂肪酰氯、抗静电剂等）凭借其独特的性能和解决方案优势，正逐步赢得目标市场的关注与认可，在市场推广与销售拓展方面取得了阶段性进展。

与此同时，万盛股份正全力推进各基地建设项目和技改项目，打造发展新引擎，为公司发展注入强劲动力。公司目前设有浙江临海、江苏泰兴、山东济宁、山东潍坊、广东珠海和泰国（筹建中）6个生产基地。2025年，根据行业竞争格局和发展趋势，万盛股份及时调整部分基地产品结构和产能布局。为规避国际贸易壁垒，促进全球化战略布局，公司将部分国内基地阻燃剂产能搬迁至泰国基地。泰国生产基地年产3.2万吨磷酸酯阻燃剂项目正全力推进，预计2026年上半年实现试生产。泰国项目的建成投产，必将成为公司业绩增长的新引擎。

高端无卤产品破局，行业长期发展向好

作为全球最主要的磷系阻燃剂生产、供应商，万盛股份产品主要应用于汽车、电子电器、家电、网络通信设备、建筑以及家具等领域。随着智能化电子产品的推广普及、汽车及家电产品以旧换新政策的实施，给公司未来发展带来新的机遇。

根据乘联会最新数据，2025年12月新能源车国内零售渗透率达59.1%，呈现出高于燃油车增速32.6个点的较强增长态势，意味着市场进入了“新能源主导”的新阶段。2025年12月30日，国家发改委发布《关于2026年实施大规模设备更新与消费品以旧换新政策的通知》，支持汽车报废、置换更新。乘联会指出，此举将接续推动国内汽车消费的增长，为2026年汽车销售推波加力。与此同时，政策支持家电、住宅、工业、电子信息等领域设备更新项目，随着市场容量不断增大以及消费者对阻燃性能要求提高，万盛股份磷系阻燃剂需求将迎来广阔的市场空间。

5G方面，2025年11月，工业和信息化部组织开展5G应用“扬帆”行动，核心目标是到2027年每万人5G基站数达38个，5G个人用户普及率超85%。随着5G的推广，智能终端的外壳、中框等防护、包覆材料将大量使用工程塑料，拉动工程塑料阻燃剂需求。

另外，在全球“双碳”政策与环保法规加码的背景下，含卤阻燃剂面临全球禁令，无卤阻燃剂成为化工新材料行业发展的必然趋势，六苯氧基环三磷腈以其兼具“低添加、高阻燃、无残留”的技术优势获得行业认可，成为未来电子、汽车、建材等行业的主流选择，六苯氧基环三磷腈生产企业由此将长期受益。万盛股份作为国内阻燃剂龙头企业，其在山东潍坊基地投资建成的年产2000吨的六苯氧基环三磷腈生产线，将进一步提高其在高端无卤阻燃剂领域的地位，释放新的业绩增长点。

在强劲的市场需求下，万盛股份坚信行业长期发展逻辑。公司近期多次回购股票，最近一次回购的股份用于注销，彰显出公司的战略定力和发展信心。此次长期资产减值，将极大减轻企业发展的历史包袱。未来，随着新兴市场不断扩容，新产品、新产能等多重利好因素的不断释放，公司的增长逻辑将更加明确，业绩拐点值得期待。