5个月市值蒸发1858亿港元

来源：红星资本局

　　近日，知名投资人段永平在雪球上回应网友提问时，再度谈及对泡泡玛特的看法。

　　一位雪球用户认为泡泡玛特的商业模式非常好，99元一个的毛绒玩具大家都想要，且泡泡玛特2025年半年报的资产负债表也很“干净”，几乎没有任何与经营无关的长期负债。因此请教段永平为何会看不懂泡泡玛特，该公司是否存在什么风险？

　　对此，段永平回复称，“如果你有足够多的钱，你愿意按市值把这家公司买下来吗？当你这么想的时候，你会比较容易想长远。”

　　他提到，自己大致看过泡泡玛特，觉得他们确实蛮厉害的，“不过，我依然无法理解人们为什么会需要这个东西，万一过两年大家都不要了呢？如果你能认为人们会一直需要，他们的业务会一直成长，那对你来说这当然是个还不错的投资。”

图片来源：段永平雪球账号

　　段永平解释称，如果投资者坚信人们会一直需要，且业务会一直成长，那当然是不错的投资。但他把潮玩归类到了自己“无法理解”的范畴——就像他不理解“女生买包”和“天价名画”一样。虽然这些需求客观存在，但在他的逻辑里看不透，所以选择“不懂不碰”。

　　段永平此次发声的时间点颇为微妙，正值泡泡玛特股价经历深度回调之际。

　　截至2026年1月12日收盘，泡泡玛特报197.00港元/股，总市值2645.60亿港元。而在不到半年前的2025年8月26日，其股价曾创下335.40港元的高点，市值一度突破4500亿港元。

　　这意味着，在短短不到5个月的时间里，泡泡玛特股价已回落超41%，市值蒸发约1858亿港元。尽管公司海外扩张步伐未停，2025年净利润预计依然可观，但Labubu等核心IP的市场溢价消退及沽空压力，显然让市场情绪出现了动摇。

　　此外，针对近日市场流传的“泡泡玛特将推出潮玩手机”一事，公司方面已于1月12日明确回应：并无自主研发手机的计划。近期会和知名手机品牌推出IP联名合作。

　　值得注意的是，这其实并非段永平首次给泡泡玛特泼冷水。早在2025年8月23日，也就是泡泡玛特股价即将触及历史最高点的三天前，段永平就曾表达过类似的审慎态度。

　　当时，有投资者将泡泡玛特比作“新消费领域的茅台”，并在雪球上询问段永平的看法。段永平彼时的回复颇为克制且犀利：“泡泡玛特这家公司的产品确实很有意思，创始人也是个很有意思的人，他们能做到今天这样很了不起，但我看不懂10年后公司会怎样。”

　　摩根士丹利报告指出，泡泡玛特正在从过去两年的“爆发式增长”阶段，过渡到未来的“可持续增长”阶段。该机构预测泡泡玛特2026年Labubu的收入增速将显著放缓，增长引擎将由单一爆款转向非Labubu IP的多元化驱动。

　　最新财报显示，2025年第三季度泡泡玛特整体收入同比增长245%至250%。其中，中国市场收入同比增长185%至190%；海外市场表现更为强劲，收入同比增长365%至370%。2025年上半年，该公司营收达到138.8亿元，同比增长204.4%；经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%；公司拥有人应占溢利45.74亿元，同比增长396.5%。

　　泡泡玛特创始人王宁曾说，预计2025年全年营收不低于300亿元，相比业绩数据，他更关注集团增长的健康度，以及大数据增长背后的细节把控。