剥离星星充电！万帮数字能源赴港 IPO 背后：毛利率三年跌近 9 个百分点

多次尝试上市未果后，万帮数字能源股份有限公司（以下简称万帮数字能源）再次谋求赴港IPO（首次公开募股）。据港交所官网信息，近日，万帮数字能源已提交上市申请书，由J.P. Morgan、国泰君安国际及招银国际担任联席保荐人。

邵丹薇、星星充电是围绕在万帮数字能源身上两个最引人注目的标签：前者被称为“充电桩女王”，后者是全国充电运营头部企业。不过，就在此次赴港IPO前夕，万帮数字能源已将星星充电等充电运营业务剥离出去，仅保留了能源设备制造相关业务冲刺上市。

多番冲刺IPO背后，万帮数字能源的经营现状颇受关注。招股书显示，2023年至2024年，万帮数字能源营收从34.74亿元增至41.82亿元，但同期利润却从4.93亿元下滑至3.36亿元。截至2025年前三季度，万帮数字能源利润为3.01亿元。

图片来源：万帮数字能源招股书

6年三闯IPO

在此次启动赴港IPO之前，万帮数字能源已通过法定分立的方式，对制造业务与运营服务业务进行了重组。

据万帮数字能源在招股书中披露，根据法定分拆协议，其向江苏万帮太乙科技股份有限公司（以下简称万帮太乙）转让从事新能源运营业务的九家企业，总代价约为人民币4740万元。

在这九家企业中，星星充电便是其中一家。工商信息显示，2025年10月15日，万帮星星充电科技有限公司（即星星充电）控股股东由万帮数字能源变更为万帮太乙。而万帮太乙同样是万帮数字能源执行董事、总裁兼董事会主席邵丹薇及其配偶丁锋控制下的公司。

剥离星星充电等新能源运营业务后，万帮数字能源的主要业务变为了智能充电设备及服务、微电网系统以及大型储能系统。万帮太乙也成为了万帮数字能源前五大客户之一。招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，万帮数字能源与万帮太乙间的交易额分别为2.78亿元、2.03亿元、1.71亿元，分别占期间总收入的8%、4.9%及5.6%。

实际上，在此次赴港IPO之前，万帮数字能源曾多次计划在A股上市，但均未成功。万帮数字能源在招股书中披露，其在2020年9月拟A股上市，但基于战略及市场考量于2023年6月终止了这一计划。2024年10月，万帮数字能源再次计划在A股上市，后又于2025年11月终止。

从2020年首次计划在A股IPO，到如今的转战港股市场，万帮数字能源上市之路已近6年。“从企业的发展时间节点，以及整体的盈利性来看，追求资本市场的杠杆支持，对其自身发展有好处。而转战港股市场，与企业自身的海外市场战略有关。”某咨询公司分析师告诉《每日经济新闻》记者。

招股书显示，截至2025年前三季度，万帮数字能源海外收入为5.729亿元，占同期总收入的18.6%。万帮数字能源方面表示：“我们计划在五个重点区域建立营销及服务中心，包括非洲、中东、东南亚、南美及北美。”

充电运营业务赚钱难？

据中国电动汽车充电基础设施促进联盟发布的数据，截至2025年11月，星星充电运营的公共充电设施（枪）72.58万个，仅次于排名第一的特来电（87.09万个）。如此来看，星星充电称得上是“优质业务”，万帮数字能源为何还要在登陆资本市场前对其进行剥离？

图片来源：星星充电官网

盈利不够好，是星星充电等能源运营业务被剥离的重要原因之一。万帮数字能源在招股书中称，“根据万帮太乙的管理账目，能源运营业务的收入微不足道，分别占截至2023年及2024年12月31日止年度各年当时集团总收入不超过五分之一”。

事实上，充电桩行业盈利难，已是共性难题。据中金证券研报测算，建设拥有8个120kW充电桩的场站，单桩设备成本为0.5元/W，综合建设成本1.3元/W，充电桩使用寿命10年，成本回收期长达4.9年。

据记者了解，目前充电运营商主要盈利源集中在充电服务费，多数服务费在0.4元至0.8元不等，投资回报周期较长。而如今在竞争激烈的充电市场，一度电只收0.2元、0.1元服务费的促销活动比比皆是。

一位新能源汽车车主告诉记者：“从过往这一年充电记录来看，充电服务费大部分是在0.3元/度，高的时候是0.6元/度，但是很少遇到。如果使用一些保险公司、第三方平台的优惠券，服务费会更低，甚至到0.1元/度。”

充电运营商普遍面临的建站投资压力大、市场竞争同质化等多重挑战背后，万帮数字能源三闯资本市场的战略调整也在意料之中。但业务调整之后，万帮数字能源的盈利挑战仍在。招股书显示，万帮数字能源的整体毛利率由2023年的33.4%，降至2024年的29.2%；在2025年前9个月，毛利率为24.6%。同时，截至2025年三季度末，万帮数字能源的贸易应收款项及应收票据为27.32亿元，几乎赶上了2025年前三季度30.72亿元的收入。

图片来源：万帮数字能源招股书

有分析认为，剥离运营业务或许能为万帮数字能源换来上市通行证，但下滑的毛利率等意味着其仍面临新的盈利挑战。