Mysteel解读：油脂期价强势上涨 宏观与产地政策共振

今日国内期货市场开盘，豆油、棕榈油、菜油三大油脂品种全线高开，延续了隔夜外盘的强势。由于三大油脂各有其潜在的利空压力，（豆油方面，1月USDA报告偏空；菜油方面，中加关系有望缓和，全球菜籽丰产压力预计将传导至国内；棕榈油方面马来西亚的高库存现实依旧明显），导致市场对本轮价格上涨的关注度较高。目前来看，此番油脂期价上涨的核心驱动力，与近期宏观走势偏强有关也与产地生柴相关政策有关（市场再度对美国生物柴油政策的走向高度关注、印尼回收非法棕榈园、预期提高出口税）。

一、 宏观情绪与国内政策提供基础支撑

元旦后，国内商品市场在宏观情绪带动下普遍走强，为油脂板块的上涨创造了有利氛围。中国人民银行工作会议指出，2026年将继续实施适度宽松的货币政策，这一宏观政策利好有效支撑了市场信心。与此同时，委内瑞拉和伊朗两个石油输出国组织（欧佩克）成员政局动荡，推升避险情绪，进一步加剧市场波动。

二、 美国生物柴油政策：预期强化下的需求故事

近期市场再度对美国生物柴油政策的走向高度关注。有传闻称，美国环境保护署（EPA）可能将2026年可再生燃料总量义务（RVO）大幅上调，并对因小型炼油厂豁免（SRE）而缺失的混合义务进行更激进的“重新分配”。

事实上，关于RVO“重新分配”的博弈和政策不确定性已持续数月。美国环境保护署（EPA）于2025年8月对积压的小型炼油厂豁免（SRE）申请作出裁决后，于9月正式提出提案，计划将豁免义务重新分配给大型炼油厂，并提供了“50%重新分配”和“100%重新分配”两种方案供讨论。EPA 在 2025 年 6 月初步设定 2026 年生物质柴油 RVO 为 56.1 亿加仑（较 2025 年增 67%），近期传闻其或调整至 54 亿加仑（虽略低于初设值，但较 2024 年仍大幅提升）。同时，EPA 拟将小型炼油厂豁免（SRE）的 “重新分配” 比例从 50% 提至 75%，以补足掺混缺口。这一预期被解读为美豆油、菜油的需求增量利好，推动美豆油在美豆走弱的背景下逆势小幅上涨，进而带动国内油脂联动偏强。

三、 印尼政策变数：供应收紧与成本支撑预期

除了美国的政策故事，全球最大的棕榈油生产国印度尼西亚的政策动向，为市场增添了关键的供应端变数，并成为近期棕榈油表现强势的重要推手。

一方面，印尼政府持续打击非法种植园的行动，引发了市场对中长期供应收紧的担忧。2025年，印尼政府合计罚没了约410万公顷非法油棕种植园，占总种植面积的25%左右。近期，印尼总统普拉博沃·苏比安托进一步表示，将在2026年继续没收400至500万公顷油棕种植园。这一系列行动预计将显著削弱印尼油棕行业的投资及翻种意愿，对棕榈油中长期产量带来不利影响。同时，去年5-8月印尼油棕产区干旱影响的滞后冲击，也可能在今年一季度逐渐显现。

另一方面，为支持国内生物柴油项目，印尼政府正在考虑提高棕榈油出口专项税（levy），可能将毛棕榈油（CPO）出口专项税从当前的10%提高到15%。若能实现，将直接抬高印尼棕榈油的出口成本，从而对国际报价形成强劲支撑，并可能促使部分需求转向马来西亚，利好马棕出口。这一潜在的提税预期，与供应收紧的故事共同作用，抵消了马来西亚棕榈油高库存的现实压力。12日，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的月报显示，马来西亚12月底棕榈油库存环比增加7.58%至305万吨，创近七年新高。然而，利空数据落地后，市场转而关注1月前10日出口环比大增（ITS数据显示增长29.2%）和产量环比下降（SPPOMA数据显示下降20.49%）的边际改善信号，棕榈油价格不跌反涨，出现补涨迹象。

四、 总结：

综上所述，今日国内油脂期价的联动上涨，是宏观情绪、美国生物柴油需求强预期以及印尼供应端政策故事共同驱动的结果。政策叙事和远期预期在短期内成为了主导价格波动的关键变量。

然而，最终的价格走向仍要关注以上利好的落地情况，毕竟当前油脂市场的库存现实依旧存在，尤其是大豆和菜籽的丰产前景相对明朗。建议投资者谨慎追涨，关注美国生柴政策的最终版本与实际执行力度、印尼出口税费调整的具体方案与时间、以及全球油脂自身的供需平衡表变化。

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