量化私募“清盘疑云”

在私募行业，一家私募机构的创始人（或创始人团队）往往是整个组织的核心，支撑公司的发展和存续。

也因此，如果长期默契合作的核心团队突然“分家”，往往很突然，很剧烈，引发强烈不确定性和外界关注。

在一年多前的私募行业里，S私募（化名，后同）的“拆伙”是最让人牵动心思的。

当时，这家百亿级的机构以一则人事变动公告，一段“和平分手”的解释，配合相对克制的语言叙事，迅速安抚了此次事件的冲击力，相关主体在公司的强力宣慰下，也迅速回归平静。

但随着时间的推移，新的说法开始沉渣泛起，悄然流传……

不可忽视的“提前清盘”

S私募作为业内的一线私募机构，在许多场合都享有他们的名气和声誉。

但恰如所有上了规模的量化机构一样，这些机构从组织架构到内部分工，从策略到投资体系都处于“黑匣子”，并没有太多讯息传来。

但它的核心“三人组”在2024年突然拆伙令人诧异，学历背景出众的创始人W悄然退出，但核心的Y和S仍然团队内继续管理，整个过程极为迅速，了无痕迹。

但更多的波澜在此后出现。一些机构统计称，Ｓ私募在Ｗ退出前后出现大批量的产品清盘，个数可能达到上百只，累计清盘数量超过该公司当时历史存量的一半。

这当然不能忽视。

“提前清盘”意味着什么？

在私募基金运作中，产品结束并不必然意味着异常，但结束的方式选择，本身带有线索。

从运作路径看，私募基金产品通常通过两种方式结束。

一种是正常清算，即产品按照合同约定期限运行，到期后完成清算。

另一种是提前清盘，即在合同期限尚未届满的情况下，由管理人发起终止运作。

此次Ｓ私募的许多产品提前清盘，由此引发关注。

但另一个让人很难界定的动作是，Ｓ私募同时也保留了不少产品。

如果说，提前清盘通常对应着管理人的一个重大决策，比如：公司产品线调整，对策略上限有所预判，或对市场运作节奏判断出现剧烈变化。

那么，该私募机构同时保留了很多产品又是什么意思？这期间还出现了创始人离场，又有什么关联么？

“不寻常”的清盘数据

基于这一考虑，华尔街见闻·资事堂以管理规模200亿元以上的量化私募为样本，对其历史备案产品中的提前清盘情况进行了梳理。

在提前清盘产品占比低于10%的机构中，包括：顽岩资产、量派投资、世纪前沿、宽德投资。
其中，顽岩资产和量派投资的提前清盘比例不及5%。
提前清盘产品占比处于10%至20%区间的机构，包括：黑翼资产、衍复投资。
提前清盘产品占比位于20%至30%区间的机构数量相对集中，即九坤投资、幻方量化、金锝基金、因诺资产、诚奇资产、卓识基金、茂源量化、龙旗科技。
在提前清盘产品占比超过30%的机构中，包括：灵均投资、鸣石基金、启林投资、明汯投资、致诚卓远、天演资本、平方和投资。其中，平方和投资的提前清盘产品占比为49.8%。

需要说明的是，上述统计仅是基于中国基金业协会公示的备案信息整理，统计口径以量化机构的备案主体为基础。如同一实控人名下存在多个关联管理人，则以管理规模最高的备案主体作为统计对象。产品数量既包括管理人自主发行并管理的历史所有产品，也包括其以投资顾问身份参与管理的历史所有产品。

不是行业新人

如果将视角从行业整体进一步收紧到单一机构，提前清盘这一指标所呈现出的差异，会变得更加直观。

以量化私募S为例。

根据公开备案信息梳理，这家机构历史上提前清盘的产品数量，占其全部备案产品总数的比例，已达到约54%。

这一比例在横向对比中，显著高于前述多数同体量的量化机构，也由此呈现出一种难以用“常规节奏”加以概括的产品线运作形态。

公开资料显示，量化私募S成立于2018年量化私募大爆发之前，并于2022年初迈入百亿私募阵营。

从成立时间与规模演进看，其并非新近入场的量化管理人，大概率也不存在因初期探索而频繁调整产品线的阶段性背景。

整体业务“不坏”

在这一前提下，一个自然浮现的问题是：如此比例的提前清盘，是否源于业绩层面的持续压力？

从公开可查的数据看，答案并不直接指向这一方向。

根据私募排排网披露的信息，量化私募S目前对外展示的代表性产品，业绩表现处于同类策略中的绩优区间，属于典型的“打榜”绩优产品。

从履历背景看，该机构投资团队核心成员曾在德劭基金（D.E.Shaw）、高盛集团等国际机构任职。

正因如此，当“提前清盘比例达到54%”与“公开展示产品表现绩优”这两组事实并列出现时，有点让人看不懂。

这并不足以构成结论，却足以构成一个值得被继续追问的悬念：

如此规模的产品提前退出，究竟发生在什么阶段，又集中在怎样的时间窗口？

这一问题，仍需要回到更具体的产品与时间线中去寻找线索。

“集中高发”的2024年

如果将量化私募S的提前清盘情况放回时间轴上观察，2024年是一个绕不开的时间节点。

根据备案数据梳理，这一年内，量化私募S共完成107只产品的提前清盘。在其全部提前清盘产品中，2024年单一年份即占据了约一半比例，成为清盘行为最为集中的一年。

需要说明的是：私募产品在中国基金业协会信息公示中，并未单独标注“清盘完成时间”，本文所称提前清算时间以产品“基金信息最后更新时间”作为近似参考。

多位私募业内人士也表示，该时间节点通常与产品完成清盘或进入清算流程的时间较为接近，具有一定参考意义。

从月度分布看，这107只产品并非均匀分散于全年，而是集中出现在少数几个时间窗口。

其中，清盘数量靠前的月份包括：

3月，17只
7月，11只
8月，15只
9月，17只
11月，23只
上述5个月合计完成清盘83只产品，占2024年全年提前清盘数量的约四分之三。其余月份的清盘数量则多处于个位数区间。

而且，在这107只于2024年完成提前清盘的产品中，有9只产品从成立到清盘的存活时间不足1年。

这更让人关注，这些月份背后，这家机构发生了什么事？

同一年“关键人物”异动

还是回望2024年，我们可以发现，除了产品端出现了一种集中清盘外，这家量化私募在管理层面同步出现了明显变化。

公开信息显示：这一年年中，这家机构发生了一次较为“突然”的人事调整。

该量化平台最初由三位创始人共同发起，其中一位长期负责市场与对外事务的W，在当月被曝退出公司，同时迅速完成了股权结构的调整安排——W的股权在较短时间内完成了向其他创始人的转让。

从对外披露的口径来看，这次调整被描述为“和平分手”，并强调不会对公司正常运营产生影响。

但从时间维度和资管行业既定操作看，业内也不乏创始人离开，继续享受股权和分红的案例。

因此W的退出，似乎很像公司与其的彻底“切割”。而类似行动往往出现在公司创始人之间“不可调和的矛盾”之中。

一个案例是另一家知名量化机构鸣石投资，该机构在2021年，曾出现两个核心创始人公开对立，并对股权和实控人状态的陈述存在“罗生门”的情况。日后其中一人退出，而另一人成为了绝对控股的大股东。

那么S私募此次到底发生了什么事情呢？是否一切都如当初所公布的讯息一致呢？

这点确实引人思索。

悬疑待解

把时间轴拉长之后，一些“历史节点”开始显现出新的意味。

同样在那一年，S私募的合规与风控条线的负责人也出现了人员更迭，这个岗位属于备案私募机构高管信息中的核心岗位。

回看当年，S量化私募在同一年内，同时出现了多重变化。一方面，产品端集中完成了大量提前清盘，单一年份即占其全部提前清盘产品的约一半；另一方面，机构内部也在7月发生了关键人事调整，创始人W完全退出并伴随股权结构的一次性变更；同时，同期合规与风控负责人亦出现更替。

至少从公开信息能够确认的是：在2024年这一年内，这家量化私募同时经历了产品层面的集中退出，以及总经理、合规条线负责人的调整。

在当时，这些变化都可以被视作阶段性调整，彼此之间并无必然联系。

但随着时间推移，当它们被放回同一条时间线上观察，其集中发生于同一年度、同一月份的特征，变得更加清晰。

至少从行业角度看，这一案例也再次提醒：私募产品提前清盘的信息透明度，仍有被讨论和完善的空间。

悬疑未必需要立刻解开，但被如实记录本身就具有意义。