布局8年终“获证”，“玻尿酸女王” 杀入肉毒素红海

雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅

布局8年，爱美客终于拿到了旗下肉毒素产品的“通行证”。

据爱美客近日发布的公告，公司在国内独家经销生产的注射用A型肉毒毒素产品获批，这意味着爱美客将成为国内第七家拥有合规上市肉毒素产品的“持证玩家”。

在爱美客看来，这是公司战略布局的关键里程碑，有利于增强公司的核心竞争力。但有业内人士表示，国内肉毒素赛道早已是一片红海，主流市场份额被行业前两名企业牢牢占据，后来者想要开拓市场难度不小。

从业绩表现来看，以玻尿酸业务起家的爱美客，正面临营收与利润双双下滑的压力。去年前三季度，公司实现18.65亿元的营收，同比下降21.49%；录得归母净利润10.93亿元，同比下降31.05%。

上述公告发布后的两个交易日里，爱美客股价呈现上涨态势，分别上涨2.69%、0.73%。截至1月12日收盘，爱美客最新市值定格在456.91亿元，但与曾经高达1700多亿元的市值巅峰相比仍存在不小的差距。

值得一提的是，在去年10月公布的《2025胡润百富榜》中，爱美客创始人、实际控制人简军以250亿元的身家位列榜单第255位，其身家较上一年度上涨35%。

爱美客布局8年，一头扎入肉毒素红海

1月8日，爱美客发布《关于公司独家经销进口产品获得药品注册证书》的公告。

公告显示，爱美客在中国（包括港澳）独家经销韩国Huons BioPharma Co.,Ltd.（下简称“Huons BP”）生产的注射用A型肉毒毒素产品，获得国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》。

而为了这一刻，爱美客已经苦等8年之久。早在2019年的IPO招股书中，公司就曾披露，其于2018年9月与Huons Co.,Ltd.公司签订A型肉毒毒素产品在中国的合作协议。

爱美客拟投资1.2亿元，以换取Huons授权其在中国区域内进口、注册和经销其生产的A型肉毒毒素产品，同时负责完成该产品在中国的临床试验及注册申请。

彼时，爱美客表示，本募投项目具有良好的市场前景，是公司现有产品线的补充和扩展。通过开发新产品，切入新市场，形成新的营业收入来源和利润增长点，增加公司盈利来源，进一步提升公司盈利能力。

2021年，为了进一步加强协同，爱美客拟使用超募资金约8.86亿元（最终实际使用8.56亿元），对Huons BP进行增资并收购Huons BP部分股权。交易完成后，公司合计持有Huons BP 25.4%的股权。

2022年5月，爱美客与Huons BP签订《经销协议》，公司以研发注册方式引进Huons BP生产的注射用A型肉毒毒素产品，并在约定经销区域内作为Huons BP指定的唯一且排他的进口商、经销商。

当时，Huons BP的肉毒毒素产品Hutox在韩国取得产品注册证已有3年之久，其在产品的持续研发和改良中具备独到的优势。

同时，爱美客也正摩拳擦掌，欲利用公司产品注册经验和较为完善的营销体系的优势，为新产品打开国内市场。

但这一等又是近4年时间，在近日披露的这则公告中，爱美客强调，公司独家经销的注射用A型肉毒毒素产品药品注册证的获取是公司战略布局的关键里程碑。通过与现有产品的组合，该产品能为客户提供更全面的综合解决方案，有利于增强公司的核心竞争力。

不过，在如今国内的肉毒素市场上，爱美客面临的竞争压力不小。

中国医学科学院整形外科医院前院长、中国整形美容协会副会长祁佐良表示，在此前已经上市的6款产品中，除了美国艾尔建的Botox（保妥适）、中国生物兰州生物制品研究所的衡力保持了较高的市场占有率外，其余后来者市占率仅个位数。

面对激烈的市场竞争，爱美客方面表示，公司独家经销的韩国Huons BP肉毒素产品，未来主要聚焦中高端市场，依托公司广泛且深厚的渠道网络和客户信任，与现有产品组合，可以为消费者提供更全面、定制化的治疗方案。

业绩承压，毛利率下滑

成立于2004年的爱美客，靠玻尿酸业务起家，公司立足于生物医用软组织修复材料的研发和转化，是国内生物医用软组织材料创新型的领先企业。

经过多年的深耕与发展，爱美客成果斐然，公司已成功实现基于透明质酸钠（玻尿酸）的系列皮肤填充剂、基于聚乳酸的皮肤填充剂以及基于聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化，同时正在开展重组蛋白和多肽等生物医药产品的开发。

不过，从公司近期公布的业绩数据来看，爱美客的传统业务正面临着不小的挑战。去年前三季度，公司实现18.65亿元的营收，同比下降21.49%；录得归母净利润10.93亿元，同比下降31.05%。

值得注意的是，在行业整体承压的大背景下，爱美客的多项费用支出却在扩大。

去年前三季度，公司的销售费用率为12.39%，同比增长3.73个百分点；管理费用率为6.40%，同比增长2.55个百分点。此外，公司还在持续加大研发投入，研发费用率达到12.73%，同比增长4.84个百分点。

与此同时，爱美客一向引以为傲的毛利率指标也面临着一定的挑战。去年前三季度，爱美客的毛利率为93.36%，同比下降1.44个百分点，处于近年同期较低水平。

值得一提的是，爱美客还在去年通过子公司爱美客国际以1.9亿美元现金完成收购韩国REGEN Biotech,Inc.公司85%的股权。

据悉，REGEN主要从事医用材料、医疗器械及医药等相关产品的研发、生产与销售，核心产品为可再生类注射产品。

本次交割完成后，爱美客国际持有韩国REGEN85％股权，爱美客进而实际取得韩国REGEN59.5％股权。

在爱美客看来，本次交易有利于公司拓展国际市场，夯实公司在医美注射填充产品市场的领先优势，增强公司未来盈利能力及核心竞争力。

天眼查显示，爱美客于2020年9月登陆深交所创业板。换言之，在上市后的短短5年多时间内，爱美客已耗资约23亿元用于上述两笔较大规模的收购。

然而，即使在业绩数据最好的2024年，爱美客的全年营收为30.26亿元，归母净利润为19.58亿元。

雷达财经注意到，在公司此前发布的财报中，爱美客曾表达对市场竞争加剧的担忧。

爱美客表示，近年来，医疗美容市场的需求快速增长，公司所处行业发展前景向好，主导产品行业平均毛利率水平较高，吸引多家企业通过自主研发或者兼并收购的方式进入国内市场。

爱美客坦言，在此背景下，行业竞争将逐渐加剧，随着国家药监局批准颁发的医美注射针剂产品注册证增多，公司的经营业绩将面临市场竞争加剧的风险。

“玻尿酸女王”跨界创业，铸就250亿身家

在竞争激烈的医美行业，爱美客能脱颖而出成为赛道龙头，离不开其创始人、实控人——“玻尿酸女王”简军的创业抉择。

公开资料显示，简军生于1963年，1985年获得对外经济贸易大学商务英语学士学位，后获得清华大学高级管理人员工商管理硕士学位。

1985年本科毕业后，简军曾在中国粮油食品进出口总公司工作4年。在90年代的出国热潮中，简军毅然放弃“铁饭碗”，决定走出国门，开启了长达10余年的海外工作生涯。

1990年至1995年，简军任职于美国Bestrend Int’l Inc.公司。随后，她又转战巴拿马Abatecedora Textil S.A.公司，一直工作到2004年。

一次偶然的机会，简军被玻尿酸改善皱纹的能力所震撼。于是，她在2004年选择回国创业，一头扎入医美赛道。

早期，在北京昌平一家药厂的旧厂房里，简军创办英之煌生物科技有限公司（爱美客前身）。

那时，欧美和韩国的企业主导面部填充剂供应商市场，中国玻尿酸只能依赖进口。尽管面临不小的研发挑战，但简军带领团队努力攻坚克难。

功夫不负有心人，2009年，爱美客研发出的中国首款用于纠正额部皱纹和鼻唇部皱纹的复合玻尿酸注射产品“逸美”，成功取得Ⅲ类医疗器械注册证，实现了国产玻尿酸的突破。

如果说“逸美”的问世奠定了爱美客的发展基础，那么爱美客在2016年推出的国内首款用于修复颈纹的复合注射材料“嗨体”，则进一步巩固了自身在医美江湖的龙头地位。

在后续的经营中，以“嗨体”为代表的溶液类注射产品以及以“濡白天使”为代表的凝胶类注射产品，逐渐成为驱动爱美客业绩增长的引擎。

2020年9月，爱美客成功登陆深交所创业板。借助资本市场的强大力量，公司就此驶入发展的快车道。

上市后，爱美客的市值一度突破1700亿元大关，其还被外界冠以“医美茅”的美誉。

而伴随着公司登陆资本市场的步伐，简军也频频登上各大富豪榜，成为商界传奇女性的代表。在去年10月公布的《2025胡润百富榜》中，简军的身家高达250亿元。

不过，2021年以后，爱美客的股价逐渐进入整体下行阶段。截至1月12日收盘，爱美客的股价为151元/股，最新市值为456.91亿元。

随着此次首款注射用A型肉毒毒素产品正式获批，爱美客后续能否实现新的业绩突破？雷达财经将持续关注。