“拐点”未至，万孚生物上市十年首现亏损，院内业务遭量价双杀

本报（chinatimes.net.cn）记者赵文娟 于娜 北京报道

1月9日盘后，万孚生物（300482.SZ）发布的2025年业绩预告显示，公司预计归母净利润为4600万元至6900万元，同比下降87.71%至91.81%；扣除非经常性损益后的净利润更是预计为-1500万元至-750万元，同比下降101.51%至103.02%。

这意味着这家2015年登陆深交所的国内POCT龙头企业，将迎来上市以来年度归母净利润的最低点，扣非净利润更是首次滑入亏损区间。曾经在新冠疫情期间风光无限的诊断试剂巨头，正在经历褪去特殊时期红利后的严峻考验。

针对相关问题，《华夏时报》记者向万孚生物（300482.SZ）致函询问，截至发稿未获回复。

（截图来自2025年业绩预告）

一份预告里的盈利困局

万孚生物近期发布的2025年业绩预告，延续了第三季度以来所显示的盈利压力。从原因来看，跟2025年三季度业绩下滑理由一致。公司解释称，2025年营收下滑主要源于国内业务收入收缩：一方面受增值税税率调整影响，另一方面院内业务在医疗行业政策影响下“量价承压”；海外业务则保持稳健，成为整体增长的重要支撑。

而归母净利润同比下降，则主要受三方面因素影响：一是国内市场终端降价及产品结构变化导致毛利率下滑；二是公司为夯实产品竞争力和开拓新场景，持续维持较高的研发与销售投入；三是对非核心、盈利较弱业务进行剥离，产生相应减值损失。

这一表现也折射出体外诊断行业在集采深化与需求疲软背景下的整体困境。事实上，随着新冠疫情相关红利消退，万孚生物在2023年营收与利润已同比下跌超过一半，与同业趋势类似。2024年虽暂显企稳，但进入2025年后，公司经营再度呈现疲软态势。

业绩走弱的信号在2025年三季报中已十分明显。前三季度，公司实现营业总收入16.9亿元，同比下降22.52%；归母净利润1.34亿元，同比大幅下降69.32%；扣非净利润8264.16万元，降幅达78.67%，盈利指标全线承压。

其中第三季度单季表现尤为低迷：营收4.45亿元，同比下降26.66%；归母净利润亏损5545.91万元，同比下滑169.21%；扣非净利润亏损7090.64万元，降幅高达213.09%，出现近年来罕见的单季度亏损。

盈利能力方面，2025年前三季度毛利率为60.3%，同比下降3.13个百分点；净利率仅为7.48%，同比下滑12.68个百分点。每股收益0.28元，同比下降70.21%，进一步反映出公司盈利质量的整体走弱。

综合来看，在行业周期性调整与内部转型的双重影响下，万孚生物仍处于结构换挡的阵痛期，能否凭借海外市场及新产品布局重回增长轨道，尚待观察。

（截图来自2025年三季报）

业绩下滑背后的结构性压力

针对2025年业绩骤降，万孚生物将其归因于国内终端降价和产品结构变化带来的毛利率下滑、高研发和高销售投入以及剥离弱盈利业务所产生的减值。在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来，这些原因在IVD（体外诊断）行业内具有一定的普遍性，属于“阶段性阵痛”。然而，结合具体财务数据进一步分析，可发现公司内部存在更深层的隐忧。

2025年前三季度，公司销售、管理及财务费用合计占营业收入比例达38.99%，同比上升32.96%，其增速远超营收降幅，显著挤压了利润空间。与此同时，公司资金状况也呈现压力，货币资金较去年同期2.64亿元下降至2.05亿元，应收账款则同比增长18.27%至10.46亿元，回款压力凸显；有息负债规模亦略有上升。从运营效率看，应收账款周转天数与存货周转天数均有所延长，反映出整体运营节奏放缓。

万孚生物的业绩滑坡并非孤立事件，而是整个IVD行业当前状态的缩影。公司方面坦承，2025年以来IVD行业经营情况整体低迷，三季度仍然处于行业盘整期。从外部环境看，政策拐点尚未到来：化学发光等领域集采结果将在未来两年陆续落地，影响预计持续至2026年；DRG检测套餐拆分及医院经营压力，也对检测量与价格形成抑制。内部因素方面，除增值税率调整、现金流管控加强及产品结构变化外，公司仍持续进行盈利能力较弱业务的剥离，这些解释与2025年整体业绩下滑原因基本一致。

柏文喜进一步分析认为，“但对比同行，万孚的‘痛感’明显更强。行业‘价格战’是导火索，但公司自身‘高渠道溢价+高费用率’的粗放结构才是亏损放大器。若2026年集采价格企稳，行业有望整体止血，但万孚如不能同步精简SKU、把销售层级压缩到一级渠道，其盈利修复会明显落后于同行。”

募投项目战略“刹车”

IVD企业都在经历深刻变革，当集采从药品蔓延至试剂，依赖政策红利和渠道扩张的旧模式已然失效。随着诊断市场需求回归常态，集采和医保控费的进行，许多企业都在重新评估产能规划，万孚此举亦是如此。

2025年11月14日，万孚生物发布公告，决定对“知识城生产基地建设项目”进行重新论证并暂缓实施。该项目在实施主体、方式及募集资金用途不变的前提下被暂缓实施，主要源于内外部环境的显著变化，旨在避免资源浪费、控制成本并提升资金使用效率。

公司于2024年4月1日和2024年12月9日分别召开董事会，通过了调整募集资金投资项目拟投入金额和部分募投项目延期的相关议案。该项目原计划的预定可使用状态从2026年3月延期至2027年6月，现变更为“暂缓实施”。项目总投资额约7.68亿元，调整前拟投入募集资金金额7.5亿元，调整后拟投入募集资金金额4.5亿元。截至2025年10月底，已投入资金5053.87万元。

“暂缓知识城基地是合规且理性的‘止损’动作，并非简单的‘缺钱’。”山东隆湶律师事务所主任、高级合伙人李富民认为。他进一步指出，“公司用‘暂停键’换取现金流和战略腾挪空间，避免在业绩谷底硬上产能，降低未来被债权人触发交叉违约或定增摊薄的风险，是对股东信义义务的务实履行。”

二级市场上，截至9日收盘，万孚生物涨1.24%，报20.42元/股，总市值96亿元。这家曾经的行业明星企业，在财报预告中为2026年描绘了新的路线图，坚持客户导向，以创新和AI为驱动，推动业务从POC向IVD拓展，加速出海布局。

万孚生物期待这些战略调整能带来“2026年业务的显著提升”。但在技术转化需要时间，而市场窗口期正在收窄的双重压力下，这家企业能否成功穿越行业寒冬，仍需时间检验。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏