温氏股份猪鸡双轮驱动为何“熄火”？

温氏股份预计2025年归属于上市公司股东的净利润为50亿元—55亿元，比上年同期下降40.73%—46.12%

投资时间网、标点财经研究员 董琳

2025年，中国生猪市场整体呈现“供强需弱、价格低迷、亏损加剧”的特征。据农业部数据，截至2025年三季度末，全国生猪存栏量为43680万头，同比增长2.3%，能繁母猪存栏虽微降0.7%，但仍处于产能相对充裕区间。在供给过剩背景下，全国瘦肉型生猪均价从1月的16.36元/公斤跌至10月的10.72元/公斤，创2021年10月以来新低。

在产能充裕与需求疲软的双重压力下，行业龙头温氏食品集团股份有限公司（下称温氏股份，300498.SZ）的业绩表现难以回避行业周期来带的深度影响。公司新近发布的2025年度业绩预告显示，预计2025年归属于上市公司股东的净利润为50亿元—55亿元，比上年同期下降（追溯调整后）40.73%—46.12%；扣除非经常性损益后的净利润为48亿元—53亿元，比上年同期下降（追溯调整后）44.64%—49.86%。

结合三季报数据，温氏股份2025年第三季度归母净利润为17.81亿元，前三季度归母净利润为52.56亿元。由此推算，公司第四季度单季预计归母净利润为-2.56亿元至2.44亿元，单季度环比下降明显。

那么2026年，生猪市场能否走出低谷？业内有分析认为，尽管在去产能政策引导下，2025年12月至2026年2月能繁母猪存栏预计继续缓慢减少，但前期产能高位与生产效能提升的叠加效应，仍会给2026年上半年带来一定供应压力。从需求端看，2026年需求变动仍相对被动，大概率延续季节性走势——旺季利多、淡季利空。从猪价来看，预计2026年猪价呈“前低后高”走势，二季度末至三季度有望迎来关键转折点。

温氏股份发布2025年度业绩预告

信息来源：公司公告

销售简报显示，2025年温氏股份销售生猪4047.69万头（其中毛猪和鲜品3544.67万头，仔猪503.02万头），相比2024年3018.27万头生猪的销售数量，同比增加34.11%。但2025年毛猪销售均价为13.71元/公斤，同比下降17.95%。公司销量红利被猪价的下跌侵蚀。

投资时间网、标点财经研究员注意到，温氏股份生猪销售均价自2025年8月起便持续低于14元/公斤，在10月份更是跌至11.57元/公斤的全年低位。

公司在公告中表示，2025年温氏股份强抓基础生产管理和重大疫病防控等工作，大生产保持稳定，核心生产指标持续优化，公司养殖成本同比下降，但由于生猪销售价格同比出现较大幅度下降，公司生猪养殖业务利润同比下降。

与此同时，温氏股份的养鸡业务生产持续保持高水平稳定，但由于毛鸡销售价格同比下跌，公司肉鸡养殖业务利润同比下降。2025年温氏股份销售肉鸡13.03亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），上年同期为12.08亿只，毛鸡销售均价为11.78元/公斤，同比下降9.80%。

拉长时间线看，受畜禽产品价格周期性变化影响，温氏股份近年来归母净利润呈现出较为明显的波动走势。

Wind数据显示，2020年至2024年，公司归母净利润分别为74.26亿元、-134.04亿元、52.89亿元、-63.90亿元和92.30亿元，对应各年的同比增速分别为-46.83%、-281%、139%、-221%和244%。

业内有分析指出，温氏股份净利润剧烈波动的背后，是“公司+农户”模式的双刃剑效应：行业上行期，公司可通过轻资产模式快速扩张，下行期却需承担对农户的保底责任，叠加饲料原料价格上涨的压力，盈利弹性被显著放大。

2020年至2024年温氏股份归母净利润及同比情况（亿元、%）

数据来源：Wind

在行业整体亏损的背景下，温氏股份持续推进降本增效。

据温氏股份发布的投资者关系活动记录表披露，2025年1—11月，公司肉猪养殖综合成本降至6.1—6.2元/斤。在考虑饲料原料价格可能略有上升的前提下，公司初步预计2026年全年肉猪养殖平均综合成本在5.9元/斤左右。温氏股份表示，未来公司将聚焦育种技术赋能、数智技术助力、生产模式迭代、饲料营养配方优化、精益管理等方面，持续提升生产质量和效率，推动成本持续下降。

从财务指标来看，温氏股份的有息负债总额有明显压降，公司资产负债率已从2023年底的61.41%，降至2025年三季度末的49.41%。不过温氏股份依然面临较大的偿债压力，截至三季度末，公司账面货币现金为21.48亿元，较2024年末减少54.92%；短期有息负债为56.22亿元，现金短债比为0.38。

值得关注的是，公司也在积极布局海外市场。据温氏股份总裁黎少松透露，当前董事会已明确出海方向并成立探索团队。公司将依托动保、农牧装备和环保等相关业务多年出海积累的经验与渠道，优先推进肉鸡业务出海，再逐步将猪业、鸭业推向海外市场，挖掘国际增长空间。

中金公司研报指出，温氏股份明确未来发展方向聚焦“高质量成长”，并首次向市场展示畜禽增量及出海探索规划，看好公司开启新一轮成长期。

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