一周流动性观察 | 税期未至资金面依然平稳宽松 等待央行态度进一步明朗

转自：新华财经

新华财经北京1月12日电（刘润榕）人民银行12日开展861亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，与前次持平；鉴于当日有500亿元逆回购到期，公开市场实现净投放361亿元。

上周（1月4日-9日）央行逆回购合计净回笼16550亿元，央行8日等额续作11000亿元3M买断式逆回购，9日还有600亿元国库现金定存到期。本周央行逆回购整体大规模净回笼，政府债缴款压力明显提升，但前期财政集中支出对流动性或仍有补充，叠加跨年后资金需求下降，资金宽松格局延续。

月初央行大额回笼跨年资金投放，资金面如期转松，价格基本位于相对舒适水平。周一周二R001稳定在1.33%附近，然而随着连续回笼造成的流动性缺口压力不断集聚，资金利率自周中开始缓步上行，R001于周五升至1.35%，不过整体仍运行于OMO利率下方。7天资金利率走势与之分化，周一至周三R007由1.45%连续升至1.53%后，随着买断式逆回购等额续作落地，利率重回下行通道，周五收于1.52%。

本周（1月12日-16日）7天逆回购到期规模下降至1387亿元；政府债净缴款规模下降至-531亿元，且主要集中在周一；15日为中旬缴准日。整体来看，本周资金面的外生扰动有限，同时年初资金需求下降，资金面仍有望维持宽松，等待央行态度进一步明朗。

在华西证券宏观联席首席分析师肖金川看来，本周公开市场到期压力不大且政府债供给相对温和，资金常规占用水平降至低位，税期的影响预计在16日（周五）之后逐步显现。在此之前，资金面大概率继续维持平稳宽松，隔夜资金利率围绕1.35%附近波动，7天资金利率或分布在1.50%水平。此外，本周还将迎来6000亿元6M买断式逆回购到期，考虑到16日将进入税期准备期，央行大概率维持增量续作，以缓解资金压力，关注14日尾盘续作公告。

消息面上，2026年中国人民银行工作会议日前在北京召开。在谈及如何“继续实施好适度宽松的货币政策”时，会议指出，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷投放均衡，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。

华福证券指出，2026年央行工作例会重提灵活高效降准降息，增加了“引导金融总量合理增长、信贷投放均衡”的表述，也删除了“盘活存量”、资金空转的说法，对于年初维持信贷增长、支持实体经济的意愿有所提升。

招联首席研究员董希淼表示，从央行工作会议看，2026年货币政策实施两点变化值得关注：一方面，政策目标表述微调，促进社会综合融资成本从此前的“稳中有降”调整为“低位运行”，并首次提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”。

另一方面，对降准降息等工具运用要求“灵活高效”是新的提法。“灵活”，表明将根据内外部环境变化和经济发展需要，适时运用货币政策工具；“高效”，表明运用降准降息等工具时，要更多考虑政策有效性和针对性，既要加大力度支持经济增长，也要加强防范资金空转、地方债务等风险。

编辑：尹杨