九州通质押触发鹰眼“风险”评级 盈利质量有待提升

来源：新浪财经-鹰眼工作室

截止2026年1月10日，九州通整体质押股份为13.39亿股，整体质押占总股本之比为26.56%，累计质押市值70.85亿元。其中，公司控股股东及一致行动人质押12.93亿股，其质押占其持股比例为57.95%。公司控股股东及一致行动人质押股价预警线（预估）为4.30元/股，平仓线（预估）为3.76元/股。截止2026年1月10日，公司股价为5.29元/股，较质押预警线涨跌幅为23.01%，较质押平仓线涨跌幅为40.58%。

项目质押股份（万股）质押比例质押预警线质押平仓线收盘价较质押预警线涨跌幅收盘价较质押平仓线涨跌幅核心股东129258.0257.95%4.303.7623.01%40.58%

鹰眼预警评级模型，基于股价、质押率及质押比例等因子，对上市公司质押风险进行动态监测，九州通核心股东质押比例57.95%，触发“风险”类评级，具体评级标准如下表：

鹰眼评级因子正常风险高风险核心股东是否触发预警线及平仓线低于预警线预警线（预估）平仓线（预估）公司整体质押比例<30%30%-50%>=50%核心股东质押比例<50%50%-80%>=80%

业绩层面，最近一期报告期内，公司营收为1193.27亿元，同比变动为5.20%；净利润为20.77亿元，同比变动为17.29%；扣非净利润为14.70亿元，同比变动为-9.80%。

公司盈利质量待提升
盈利质量上，最近一期报告期内，净利润为20.77亿元、经营活动净现金流为-23.17亿元，经营活动净现金流与净利润比值为-1.12。

鹰眼小提示：对于股票质押的可能风险，我们或需要警惕以下几种可能风险传导但不限于：
第一，高质押下冲击股价。即随着公司股价下跌导致质押物减值，若触及平仓线后无法补充质押，可能导致强制平仓，加剧股价下跌，形成负反馈；
第二，高质押下影响控制权稳定性。即如果控股股东不能追加保证金或偿还质押融资，高比例股权质押也大概率会面临强制性平仓风险，进而导致公司实控人发生变更，这将对公司经营带来不稳定性。因此，尤其需要注意高质押低控股比例上市公司；
第三，高质押可能诱发的掏空上市公司风险。即大股东高质押或折射其资金需求较大，在公司治理结构不完善情况极易诱发相关大股东掏空行为，因此我们需要警惕存贷双高等特征的公司。

评级分类方法：将质押股票分类为“正常”、“风险”、“高风险”三类级别，其中，“风险”级别主要为股价触发预警线或核心股东质押比例50%至80%或单只股票整体质押比例30%至50%；“高风险”级别主要为股价触发平仓线或核心股东质押比例大于或等于80%或单只股票整体质押比例大于或等于50%。
注1：核心股东为控股股东及其一致行动人或第一大股东及其一致行动人
注2：质押预警价=根据质押起始日前复权收盘价*所选质押率*（1+所选融资成本）*所选预警线进行估算；质押平仓价=根据质押起始日前复权收盘价*所选质押率*（1+所选融资成本）*所选平仓线进行估算。为简化估算，我们将质押率设置为50%，预警线和平仓线分别设置为160%、140%，融资成本利率设置为5%等进行估算

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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