天然橡胶：随波逐流

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

核心观点：短期：RU中性 NR中性偏强

盘面：截至12月16日，RU、NR均上涨；RU-NR价差收窄；RU01-05月差收窄。

基本面：RU：海南产区停割进度已过半，南部及西部预计1月底全面停割。需求方面，浓乳消费表现尚可，但实际出货改善有限，整体弱于往年同期（弱）；需关注仓单注册进展；RU自身基本面矛盾不大，短期走势受宏观情绪及BR行情影响，RU预计维持震荡。

NR: 旺产季原料呈现抗跌态势，后续需观察其强势能否持续，警惕减产预期炒作（强）；出口利润虽转负，但在国内套利盘增仓背景下，泰国工厂出货仍较积极；轮胎需求保持平稳；库存方面延续季节性累库，幅度符合预期，不构成显著利空压力；NR短期易受供应端题材扰动，且下方存在强支撑，预计走势震荡偏强。

RU5-9月差：中性截至1月7日，RU05-09月差为10元/吨，较上周-50元/吨。

RU-NR价差：中性截至1月7日，RU-NR价差为3040元/吨，较上周+60元/吨。

产区天气：中性主产区整体降雨量较上一周期有所减少，总体降水量维持中等状态。

泰国供应：中性偏强泰柬边境产量占全国仅5.6%，对割胶实际阻碍小，旺产季主导逻辑不变。

国内供应：中性偏弱云南产区已停割，海南目前停割50%以上，南部和西部地区要割到1月底。

轮胎：中性 半钢胎平均库存周转天数在47.05天，环比+0.19天，同比+5.16天，轮胎整体较稳定。

浓乳制品：中性偏弱成品订单表现一般；实际出货情况尚未出现显著好转，不及往年同期水平。

社会库存：中性 截至1月4日，中国深色胶社会总库存为81.5万吨，环比+3%。

截至1月4日，中国浅色胶社会总库存为41.7万吨，环比+1.3%。

期货库存：RU中性 NR中性

截至1月4日，上期所RU库存10.07万吨；NR库存5.8万吨。

非标价差：中性偏弱截至1月7日，泰混现货-RU主力价差为-1080元/吨，较上周-175元/吨。

截至1月7日，泰混现货-NR主力价差为240.5元/吨，较上周-193.25元/吨。

天气总体正常，

需持续监测泰国天气动态

主产区降雨情况

• 赤道以北红色区域暂无，其余大部分区域降水处于偏低状态。

• 赤道以南红色区域主要分布在马来西亚等地区，其他大部分区域降雨量处于中等状态。

数据来源：美国气象局,紫金天风期货研究所

数据来源：路透,紫金天风期货研究所

关注点1：

泰国是否存在产量不足现象？

泰国：胶水在旺产季呈现抗跌态势

• 截至1月6日，泰国胶水价格为55泰铢/千克，较上周+0.8泰铢/千克；

• 截至1月5日，泰国杯胶价格为51.75泰铢/千克，较上周+0.95泰铢/千克；泰国胶水-杯胶价差为2.95泰铢/千克，较上周-0.47泰铢/千克。

• 杯胶价格受工厂补库支撑，胶水在旺产季同样呈现抗跌态势，泰南待1月末2月初进入最高产阶段，后续需重点关注胶水价格是否持续强势。到时候或在一定程度上表明泰国在供应旺季存在产量不足问题，但尚不能据此判定产能发生转向。

数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

泰国：利润环比走低但出货积极

• 截至1月5日，杯胶价格小幅上涨，叠加泰铢升值，工厂成本压力增加，出口利润由正转负，环比-29.21美元/吨；但由于周期内胶价上涨，国内套利盘加仓，泰国工厂出货积极。

• 泰国工厂原料库存基本维持1-2个月，多则有3个月附近，工厂原料储备不及去年同期。泰国本地及国际轮胎厂采购依旧维持中性，工厂成品库存不多，船期到3/4/5/6月。

数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

泰国：出口量低于预期，警惕市场情绪炒作可能

• 11月出口低于预期：（1）主要原因在于2025年11月泰南洪灾下胶水收割及运力受阻；（2）此外，11月全月标胶出口利润倒挂；烟片利润减少至全年较低水平。

• 预计泰国12月出口量依旧存在环比下降的可能（泰柬冲突边境三府总产量仅占全国5.63%），但幅度较小。

• 目前无法以11月、12月出口量或产量判定产能不足。因为其原因可能是泰柬边境冲突或洪灾对胶树的损害，且需警惕市场情绪炒作的可能。建议持续关注12月至2月泰国产量的实际数据。

数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

关注点2：

持续累库影响如何？

天气：海南产区预计1月底全岛停割

• 海南目前停割50%以上，主要是海南中部和北部地区物候较差，干含较低，不支持继续割胶。

• 南部和西部地区要割到1月底。

数据来源：路透,紫金天风期货研究所

库存：季节性累库持续，不构成显著利空压力

• 据隆众资讯统计，截至2026年1月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量54.83万吨，环比上期增加2.35万吨，+4.48%。保税区库存8.81万吨，+8.16%；一般贸易库存46.03万吨，+3.80%；节前胶价震荡不稳，价格重心有所抬升，胎企观望情绪浓厚，少量逢低补货，预计下周期累库幅度在0.5-1万吨附近。

• 当前累库符合季节性规律，且累库幅度处于预期范围内，对市场并未形成显著的利空压力。

• 这一累库进程主要为应对后续停割季做准备，若累库节奏维持常态，则后续需核心关注停割季期间消费表现对库存的消化能力。

数据来源：隆众,QinRex,紫金天风期货研究所

库存：关注RU仓单注册情况

• 截至2026年1月4日，中国天然橡胶社会库存123.2万吨，环比增加3.1万吨，环比+2.5%。

• 中国深色胶社会总库存为81.5万吨，环比+3%；中国浅色胶社会总库存为41.7万吨，环比+1.3%。

• 近年来仓单注册时间越来越晚，但RU仓单并不必然引起行情的异常波动。

数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

轮胎：半钢胎库存小幅抬升

• 截至1月1日，中国全钢胎样本企业产能利用率为58.15%；平均库存周转天数在44.28天，环比+0.50天，同比-0.64天。

• 截至1月1日，中国半钢胎样本企业产能利用率为68.25%；平均库存周转天数在47.05天，环比+0.19天，同比+5.16天。

• 预计本周期轮胎样本企业产能利用率继续偏弱运行，部分企业仍处于“元旦”假期停工检修状态，4号左右逐步复工，多数时间排产未能正常运行，以上因素将对轮胎样本企业产能利用率形成拖拽。

数据来源：Wind,紫金天风期货研究所

浓乳制品：成品订单表现一般

• 华北地区手套厂：平均开工大致在6成左右水平，手套行业逐渐进入季节性淡季，同时受国内经济增速放缓等因素影响，成品订单表现一般，同比缩量明显，且存在替代品冲击，目前加工厂原料库存水平普遍不高，年底临近部分企业萌生阶段性囤货意愿，但在订单及成本压力下，亦有部分工厂表示今年并无囤货打算，或维持随采随用为主。

• 温州发泡厂：开工大致在5成左右，大小厂开工存在一定差异，整体而言，实际出货情况尚未出现显著好转，不及往年同期水平，且加工厂成品库存有累库压力，开工提升仍面临较大阻力；原料库存来看当前大厂有约1个多月左右库存，中小企业仍以刚性补货为主，且年底临近部分加工厂备货情绪有所抬头，但近日期货盘面波动较大，整体仍以观望情绪为主。

数据来源：钢联,隆众资讯,紫金天风期货研究所

关注点3：

RU05-09月差

泰混-NR价差

浅色胶价格

• 截至1月6日，上海RSS3现货价格为18350元/吨，较上周+250元/吨；上海3L现货价格为15800元/吨，较上周+250元/吨；上海全乳胶现货价格为15650元/吨，较上周+350元/吨。

数据来源：Wind,紫金天风期货研究所

深色胶价格

• 截至1月6日，保税区STR20价格为1915美元/吨，较上周+45美元/吨；保税区SMR20价格为1910美元/吨，较上周+55美元/吨，保税区SIR20价格为1860美元/吨，较上周+55美元/吨。

• 截至12月16日，保税区非洲10号胶价格为1860美元/吨，较上周+55美元/吨。

数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

RU-NR价差走扩

• 截至1月7日，RU-NR价差为3040元/吨，较上周+60元/吨。

数据来源：Wind,紫金天风期货研究所

月差

• 截至1月7日，RU05-09月差为10元/吨，较上周-50元/吨。01-05月差为60元/吨，较上周+100元/吨。

数据来源：Wind,紫金天风期货研究所

基差

数据来源：Wind,紫金天风期货研究所