中金：长剧集新规迈入观察窗口期 关注内容供给创新

智通财经APP获悉，中金发布研报称，根据云合，2025年Top20长剧有效播放量同比降20%，41部长剧云合评级S+(同比减少3部)，国产独播剧部数占比小幅提升；2025年Top20综艺有效播放同降10%。2025年长剧行业整体处于深度调整期，而2026年或为广电新政观察窗口期；长剧/短剧/中剧/季播剧/网络故事片等多元形态的互补，分账激励/创新排播/精细化运营等新尝试，或在政策助力下共促行业积极转向。

中金主要观点如下：

竞争：根据云合，2025年爱奇艺/腾讯视频/优酷视频正片有效播放同比下降，芒果TV同比增长；全年播放量TOP3分别为《藏海传》《大奉打更人》《许我耀眼》，腾讯视频占两席。芒果TV受益于《国色芳华》等剧，年度播放边际改善明显，但总体而言，长视频剧集竞争格局较稳定。

行业：根据云合，1)供给侧：2025年上新剧集624部，同降31部；古偶/现偶/古今悬疑涉案题材领跑市场。2026年四大平台储备剧集444部，七成项目与2025年重合，现实题材/历史正剧为布局重点。2)运营侧：2025年国产新剧中台网联播部数占32%，独播剧占83%，分账剧占17%，同比均基本持平；而限免、付费剧集占比同比有所增长。

中金认为，2025年长剧行业整体处于深度调整期，而2026年或为广电新政观察窗口期；长剧/短剧/中剧/季播剧/网络故事片等多元形态的互补，分账激励/创新排播/精细化运营等新尝试，或在政策助力下共促行业积极转向。

综艺：竞争格局相对稳定。根据云合，4Q25四平台综艺播放市占率和全年竞争格局基本一致，芒果TV综艺优势较为稳固，但综N代经典IP新一季有效播放普遍低于上一季，且新综突围乏力。2026年建议关注内容创新和广告招商边际改善。

相关标的：建议持续关注广电新规落地进展，以及新内容周期下头部平台的盈利弹性。推荐芒果超媒(300413.SZ)和爱奇艺(IQ.US)，关注柠萌影视(09857)、阅文集团(00772)、华策影视(300133.SZ)等。

风险因素：行业竞争加剧，内容成本上升，监管收紧。