中石化与中航油重组，1+1能大于2吗？

来源：界面新闻

界面新闻记者 | 田鹤琪

　　靴子落地！一家新央企“巨无霸”正式诞生。

　　据国务院国有资产监督管理委员会官网消息，经国务院批准，中国石油化工集团有限公司（下称中石化，600028.SH）与中国航空油料集团有限公司（下称中航油）实施重组。

　　此次重组早有端倪。两个多月前，业内曾传出消息称，两家能源“国家队”要合并，中石化将接管中航油的全部资产和运营。

　　2025年10月30日，中国航油（新加坡）股份有限公司（下称中国航油股份公司）曾发布一则关于控股股东拟进行重组的公告。中国航油股份公司于2025年10月30日获其控股股东中航油的通知，中航油将与另一家企业集团进行企业重组。

　　中石化位列世界500强名单第6名，截至2025年第三季度，该公司营业收入为21134.4亿元，同比下降10.7%；归母净利润为299.8亿元，同比下降32.2%。

　　中航油则位列世界500强名单第481名，2024年营收达334.48亿美元（约合2336亿元人民币），利润为3.82亿美元（约合26.68亿元人民币）。

　　此次重组，紧扣近年来国企改革的核心方向。

　　一业内人士告诉界面新闻，此次中石化与中航油的重组，本质是国资委主导的央企并购整合进程中的关键一环，正是“锻造长板”的具体做法。

　　清华大学中国现代国有企业研究院研究主任周丽莎也对界面新闻表示，重组符合近年来国企改革聚焦主责主业、通过整合提升核心竞争力的政策方向。其目的在于优化国有资本布局，避免同质化竞争。

　　从产业链协同角度看，两家企业重组优势显著。

　　业内分析咨询机构“天然气咨询”表示，两家企业重组具有显著的产业链协同效应。

　　中石化是全球最大的炼化企业，也是中国最大的成品油和石化产品供应商。2023年航煤产量达2673万吨，同比增长63.6%。

　　中航油则是国内航煤分销的绝对主力，占据市场主要份额。其是中国独家专营航油的央企，目前控制了全国95%及以上机场的储供油设施，是亚洲最大的航油服务商。

　　“此次收购最核心的优势在于能将上游生产与下游分销无缝衔接，构建从原油到机场的完整供应链，提升运营效率和供应的稳定性。”天然气咨询指出。

　　捷诚能源首席分析师闫建涛对界面新闻表示，重组后，机场、航油供应商与炼厂将形成更紧密的合作关系，共同开发市场，改变以往机场参与度有限的局面，进而重构航空公司、机场与航油供应企业的合作模式。

　　闫建涛还提到，中航油已是国际化布局走在前列的央企，中石化凭借其强大的全球贸易网络、炼化实力及与bp等国际公司的深度合作，将进一步助力中航油拓展国际业务。

　　此外，此次重组也是中石化应对自身发展困境、顺应行业趋势的战略选择。

　　当前，中石化正面临炼油产能过剩难题。随着电动汽车的渗透，2024年国内成品油消费已经见顶，这对其业绩带来冲击。

　　2025年前三季度，中国石化（600028.SH/00386.HK）的成品油总经销量为1.71亿吨，同比降幅达5.7%。同期，中国石化归母净利润为299.84亿元，在“三桶油”中净利垫底，同比下降32.2%，跌幅最大。

　　12月17日，中国石化集团经济技术研究院有限公司发布的《2026中国能源化工产业发展报告》指出，“十四五”期间，国内交通燃料用油增长停滞，成品油消费占比从2019年53%降至2025年的49%。

　　在天然气、电动替代下，柴油车保有量持续萎缩。同时，出口承压使原料、大宗商品等物流运输增长乏力，柴油消费受到产业结构变化和替代因素的影响，在2021年前后基本达到2.1亿吨左右的峰值，预计2026-2030年年均下降约4%。

　　航煤则成为中国未来成品油消费结构中唯一增长极，增长动能趋稳。

　　航煤是根据飞机发动机的性能和飞机的安全特别研制的航空燃料。

　　《报告》称，当前中国乘机出行次数为每人每年0.6次，相较发达国家水平仍具备持续增长潜力，2030年航煤需求将达到5000万吨左右，“十五五”年均增长4%左右。

　　在近日召开的2026年全国民航工作会议上，中国民航局局长宋志勇在会上表示，2025年，中国航空总人口超5亿，成为全球第一航空人口大国。

　　2025年，中国全行业全年完成运输总周转量1640.8亿吨公里、旅客运输量7.7亿人次、货邮运输量1017.2万吨，同比分别增长10.5%、5.5%、13.3%。

　　周丽莎进一步分析称，中国航油处于航空燃料产业链的下游关键环节，中国航油覆盖全国运输机场及航空客户的销售网络，确保其航油产品的稳定销售。通过整合实现“炼油-分销”一体化，有助于增强其供应链的稳定性与议价能力。

　　此外，两家企业的基础设施与网络还可以形成互补。

　　“天然气咨询”提及，双方此前已有合作基础，例如共同运营上海虹桥国际机场的金虹航油管道、武汉航煤管道等关键资产。收购后，这些管道、储运设施可实现统一规划与调度，通过规模化运营有效降低物流成本。

　　与此同时，另一业内人士告诉界面新闻，中石化在 “双碳” 目标推进的大背景下，早已启动转型布局。2025年，中石化就已成立多家专注于循环经济的公司，重点发力绿色赛道。

　　此次与中航油的合作，大概率会聚焦于可持续航空燃料（SAF）的协同发展。同时，这一合作也契合国家当前大力推动的绿色氢氨醇一体化发展的战略方向。

　　SAF是一种通过可再生原料（如废弃油脂、农业残余物、藻类或非食用作物）生产的航空燃料，是航空业实现低碳转型的关键技术之一。其化学性质与传统航空煤油相似，但具有显著的环保优势，能够显著减少航空业的碳排放。

　　不过，对于重组的实际影响，业内也有不同的看法。

　　上述业内人士认为，此次重组对中石化而言无疑是一大利好，但利好程度相对有限。

　　其进一步解释称，在国内成品油市场中，航煤是为数不多仍保持增长态势的品类，但其在成品油整体结构中占比本就不高，且增长速度并不突出。

　　叠加国际航班量尚未完全恢复至2019年的水平，航煤需求增长缺乏强劲支撑。因此，此次重组只是为中石化的稳定发展提供了短暂的喘息机会。

　　反观中航油，重组则可能产生弊端。

　　重组之前，中航油作为采购甲方，可以灵活选择从“三桶油”，或是壳牌等国际供应商处采购航煤，在价格谈判与服务选择上具备主动权。重组之后，中航油需遵循大股东中石化的战略导向，采购自主性势必受限。

　　该业内人士同时也指出，此次重组或对航煤价格产生影响。航煤采购价格是否会向国家定价靠拢，相较以往出现回升，仍有待观察。

　　服务层面看，此前有 “三桶油” 及国际供货商的竞争，客观上推动了服务质量的提升。未来随着市场竞争格局发生变化，可能对服务水平造成影响。

　　为何重组的时间节点会选在当下？行业机构钢联能化发文称，在国际地缘风险上升、航空需求逐步修复、绿色航空燃料（SAF）进入政策视野的背景下，终端控制力的价值被进一步放大。这也使得中航油的角色，从“功能性主体”转向“关键节点”。

图片来源：钢联能化

　　钢联能化表示，中航油的核心价值，并不体现在利润率上，而在于其长期掌握的——航空燃油加注与机场终端网络。

　　在能源体系中，终端并不只是销售渠道，更是需求最稳定的环节、应急保供中最关键的节点、新能源品类未来落地的入口，一旦终端与上游长期分离，整体调配效率就会受到约束。