两家百亿私募被监管“警示”，债牛时代“头牌”们逐渐沉沦

2026年开年，天津证监局披露首批监管罚单，两张警示函同时指向两家昔日私募巨头。

两家涉事机构均曾是信用债牛市阶段的代表性债券私募，管理规模一度跻身百亿阵营。

天津证监局明确指出，上述机构在从事私募基金业务活动中，存在从事与私募基金管理无关业务的情形。监管据此对机构采取出具警示函的监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

蓝石资产何许背景

根据天津证监局披露的处罚决定，蓝石资产管理有限公司因在开展私募基金业务过程中，存在从事与私募基金管理无关业务的情况，被采取出具警示函的监管措施。

蓝石资产曾是债券私募领域的重要参与者之一。在信用利差持续收敛、债券策略快速扩张的阶段，其管理规模一度突破500亿元，在同类机构中处于前列。

随着信用环境变化与行业调整，蓝石资产规模逐步回落，目前其管理规模已降至5至10亿元区间。

从人员结构看，蓝石资产现任实际控制人为李九如。履历显示，李九如长期深耕固定收益领域，早年曾在中金基金管理有限公司，先后在交易部、固定收益部任职，担任交易员及固定收益业务负责人等职务。2017年起，其加入蓝石资产，历任投资总监、执行董事、总经理等核心岗位，并在随后成为公司法定代表人。

暖流资产的来龙去脉

另一张警示函则落在天津暖流企业管理咨询股份有限公司。

天津证监局认定，其在从事私募基金业务活动中，同样存在从事与私募基金管理无关业务的情况，违反相关监管规定。

从工商与备案信息看，天津暖流企业管理咨询股份有限公司100%控股西藏暖流资产管理有限公司，后者是证券类私募基金管理人，目前管理规模约在20至50亿元区间。

股权与控制关系显示，暖流体系的实际控制人为黄柏乔。公开履历显示，黄柏乔于2004年至2012年间任职于中信证券固定收益部，担任高级副总裁等职务，长期从事债券投资与交易相关工作。此后，其参与创立暖流资产，并推动公司在信用债策略领域快速扩张。

值得注意的是，本次监管措施中，暖流资产的法定代表人程鹏亦被单独出具警示函。监管明确指出，程鹏作为天津暖流企业管理咨询股份有限公司从业人员，对相关违规行为负有责任。

从履历看，程鹏早年曾任职于建设银行金融市场部，担任副处长职务，后加入暖流体系，长期在暖流资产及其关联公司中担任高级管理人员，并出任法定代表人。

事实上，这并非暖流资产首次收到监管罚单。早在2021年，天津证监局就曾对暖流资产管理股份有限公司采取监管措施，指出其存在未按照基金合同约定向投资者披露基金季度报告的违规行为。彼时问题集中于信息披露层面，而此次则进一步涉及业务合规边界。

信用债牛市时代的缩影

从更宏观的视角看，蓝石资产与暖流资产均诞生并成长于信用债快速扩张的时代。2015年至2018年间，信用利差持续压缩，债券策略回报稳定，银行与资管体系资金外溢，一批以信用挖掘为核心的债券私募迅速壮大。

到2019年前后，随着信用风险频发、违约事件增多，行业环境发生明显变化。监管层对私募机构的业务范围、合规边界与信息披露要求不断强化，债券私募的规模与策略空间同步收缩。

公开资料显示，在规模高峰阶段，蓝石资产与暖流资产管理规模均一度超过500亿元。随着信用周期退潮与监管趋严，这类机构逐步进入调整期。

此次两张警示函，所指问题并非激进投资或重大风险事件，而是从事与私募基金管理无关业务这一合规边界问题。