在共识与分化之间，2026年科技投资如何寻找新支点？

来源：上海证券报

　　在刚刚过去的2025年，伴随国内政策对科技创新和产业升级的大力支持，以及全球流动性环境边际改善的预期，市场风险偏好显著提升，以人工智能为代表的科技股走出一轮强劲的上涨行情。

　　展望2026年，科技板块将面临哪些机遇与挑战？AI产业的发展阶段与投资重心是否已悄然演变？在AI主线之外，还有哪些科技子领域有望迎来产业拐点？

　　上海证券报记者邀请财通基金副总经理、权益投资总监、基金经理金梓才，永赢基金权益投资部联席总经理、基金经理李文宾，以及中欧信息科技混合基金基金经理杜厚良对上述议题展开探讨。

　　科技创新进入新周期

　　上海证券报：有观点认为，2025年科技股的上涨主要由估值扩张驱动，而2026年企业盈利有望成为股价的核心驱动力。您是否认同？在当前PPI有望回正、企业营收端修复动能增强的背景下，科技板块的盈利改善前景如何？

　　金梓才：展望2026年，A股市场有望步入整体环境更优、结构性特征深化的发展阶段，核心驱动力源于全球流动性环境的进一步改善，以及以AI为代表的产业趋势进入加速兑现期，整体投资环境具备较强支撑性。

　　宏观层面，全球与国内流动性环境预计同步向好，为市场上涨奠定坚实基础。从外部来看，美联储2026年降息节奏或加快，A股面临的外部约束大幅减弱，海外资金环境更趋友好；从内部来看，国内货币政策将持续为经济高质量发展与产业升级提供支持，维持流动性合理充裕。内外部流动性的协同改善，将有效提升市场风险偏好，为估值修复创造有利条件。

　　从产业维度来看，以人工智能为首的科技成长方向增长动能将持续强化，斜率有望进一步陡峭。AI产业正从2025年的高速渗透，迈向2026年进一步业绩兑现与深度影响阶段。

　　杜厚良：2025年多只科技股，尤其是海外算力链条相关公司的股价上涨，核心逻辑在于市场对其在2026至2027年业绩兑现的置信度快速抬升，本质是对产业发展趋势的信心，与此同时，估值反而呈现收敛态势。

　　上海证券报：经历了前期显著上涨，科技板块的整体估值水平是否健康？在当前市场预期下，您认为，科技股行情延续的主要风险是来自外部地缘政治与供应链扰动，还是内部产业逻辑的阶段性证伪？

　　金梓才：从产业研究角度，判断科技股行情是否延续，有两个关键观察指标值得我们跟踪：一是用户数是否持续保持倍速增长；二是商业化收入增速是否能维持高位。只要这两个趋势没有出现平台期或瓶颈，现在谈AI存在泡沫，我们觉得可能还为时过早。

　　李文宾：产业龙头公司虽然经历了显著的上涨，但对应2026年甚至2027年的估值，或许依然在相对合理的范围内。此外，随着产业向纵深发展，龙头企业的产业竞争优势在研发、渠道等优势的加持下，在不断被加强而非削弱。当然我们需要强调的是，对这些企业2026至2027年的盈利预测是基于当下产业发展趋势的理性推演和合理假设，这是一个动态的过程，是基于对产业趋势的跟踪和判断。

　　2023年以来，人类科技创新进入了以“人工智能”为主导科技的全新周期。这一轮人工智能产业的发展将会重塑全球经济和产业链格局，甚至有可能对人类历史产生深远的影响。所以我们认为，全球各国在人工智能产业的投入和竞赛或将会贯穿整个创新周期。

　　作为科技产业，最大的不确定性来自技术本身，如果技术无法继续进步，提前进入平台期，那么就需要担心产业的竞争格局会恶化。此外，科技发展需要宽松的融资环境，如果流动性出现明确的向下拐点，那么也会导致对科技产业的投资变得谨慎和克制。

　　杜厚良：我们难以对整个板块的估值作出精准评判，核心原因在于板块内标的的驱动逻辑存在明显分化：一部分标的由真实的产业趋势与业绩增长驱动，这类板块的估值当前普遍处于低估区间；另一部分标的则更多依靠概念炒作支撑，其估值隐含着较高的风险，毕竟相关产业的落地本身就面临重重挑战。

　　AI产业仍有广阔空间

　　上海证券报：您认为，当前AI产业正处于哪个阶段？投资重心是否正从上游“卖铲子”的算力基建，向中下游的模型优化与AI应用过渡？

　　金梓才：现有迹象表明，AI产业后续增长势头非但不会放缓，反而可能加快，对企业生产效率和商业模式的变革将更为深刻。预计在2026年底至2027年初，AI应用有望深入日常工作、学习与生活核心场景，完成从技术概念到广泛价值创造的关键跨越，打开更广阔的市场空间。

　　李文宾：当前AI板块基本面持续向上，估值也处于合理阶段，基于对2026至2027年高景气持续的判断，我们认为AI作为市场主线的行情有望具备较强的可持续性。

　　展望2026年，我们预计，AI投资机会或将继续向新技术、新趋势、新模式扩散。例如：模型和应用侧的进展；新的交互和通信范式；与AI相关的电力电子；存储等。此外，随着产业发展的加速，部分供应链环节可能会出现显著的供需缺口，这将给国产企业提供切入供应链的机会。

　　杜厚良：AI堪称近几十年来最具变革性的产业趋势，且在海外已形成大量可落地的应用场景并顺利跑通。尤其是在美股市场，AI技术正深度渗透各行各业，重构传统工作流程，同时实现显著的降本增效。也正因为如此，现阶段市场的关注重心仍更多聚焦在“卖铲子”的算力基建领域。

　　上海证券报：市场普遍期待AI应用在2026年迎来实质性突破。您认为哪些细分应用场景最有可能率先跑通商业模式？在投资应用端时，是应布局平台型巨头，还是寻找垂直领域的“黑马”？

　　金梓才：我们认为，目前AI应用客观来说还是相对有限的，目前仅仅是一个相对小众的市场，即对应于程序员、编程的应用正在被AI快速渗透。如果科技巨头能基于它的模型做出一些商业闭环的产品，让每个上班族都能感受到AI工具的赋能，届时市场对AI的未来可能不会再有任何怀疑。

　　杜厚良：当前阶段，企业服务仍是AI技术落地的核心赛道。人工智能正针对美国GDP占比最高的十余大行业展开深度渗透，其底层逻辑在于模拟各岗位的工作模式与任务流程，以此实现业务流程优化与降本增效。据我们观察，这一领域的市场空间高达数万亿美元，也是当下AI技术落地节奏最快的板块。我们认为AI的发展将重塑整个应用生态，后续即便垂直领域跑出“黑马”，也大概率不会是当前已布局垂直赛道的玩家。因此在现阶段，我们更多关注平台型巨头。

　　结构性行情格局持续强化

　　上海证券报：除了AI主线，2026年还有哪些科技子领域可能出现产业拐点或阶段性走强？

　　金梓才：我们认为，2026年A股市场或将呈现显著的“龙头集中”与“基本面驱动”的结构性特征，具体体现为三方面：

　　其一，行情高度结构化，能够持续获得市场青睐的公司，将高度集中在少数具备真实、持续业绩兑现能力的科技成长龙头企业身上。

　　其二，龙头企业壁垒深厚且增长持续性强，部分龙头企业作为全球AI产业核心供应链关键环节，凭借技术壁垒与客户黏性实现高确定性增长，而产业链格局稳定、新进入者有限的特点，有望支撑其持续享受行业高景气红利。

　　其三，投资逻辑深度聚焦基本面，市场定价将更紧密锚定企业未来1至2年的持续快速增长能力。只要估值未过度透支成长性，稀缺龙头企业便具备坚实的基本面支撑。尽管阶段性个股地位可能出现微调，但我们认为，由少数优质公司主导、以基本面为核心的结构性行情格局将持续强化。

　　综合来看，我们对2026年的A股市场持积极看法。市场将在更友好的流动性环境中，围绕AI等具备加速兑现能力的产业趋势展开。我们认为，投资的关键在于精准识别并聚焦产业地位稳固、增长持续性强且估值合理的优质龙头企业，把握结构性行情中的核心机遇。

　　李文宾：我认为半导体设备，尤其是与AI存储相关的半导体设备或更值得关注。这是因为随着海外模型能力的持续提升，推理端消耗tokens的爆发式增长，全球AI产业将会从以模型训练为主，过渡到模型训练和推理应用并存的阶段。在这一阶段，存储将会成为除算力卡外的下一个重要环节。

　　目前我们已经看到了全球存储价格的持续爆发。在可持续发展的背景下，我国AI产业的发展需要本土存储企业快速提升产能，以实现安全可靠。

　　杜厚良：2026年上半年，端侧领域将因存储涨价而受到挤压；进入下半年，伴随模型能力的提升以及部分AI Agent的落地，优质企业预计会加大创新力度，届时不排除出现布局机会。