蓝箭航天IPO遭遇大考

界面新闻记者｜马悦然

蓝箭航天一路绿灯的上市进程中，新增了变数。

1月5日，中国证券业协会公布2026年第一批首发企业现场检查抽签名单，随机抽取结果为，洛轴股份、频准激光、粤芯半导体、汉诺医疗、九安智能、猎奇智能、高凯技术、韬盛科技、中盐股份、锐石创芯、蓝箭航天。其中科创板IPO最多，共计6家。

上述11家IPO分别由中信建投、中信建投、广发证券、中信证券、申万宏源、国泰海通证券、国泰海通证券、华泰联合证券、中信建投、广发证券、中金公司保荐。

其中，有望成为中国商业火箭第一股的蓝箭航天，备受市场关注。自去年12月初朱雀三号首飞成功后，蓝箭航天热度飙升，IPO已于日前火速过审。

此次被现场抽查，引发了市场对蓝箭航天IPO进程的担忧。1月6日早间，商业航天板块一度下跌。

如果蓝箭航天被现场检查的“成绩单”不合格，可能阻碍其IPO之路。目前，中科宇航、天兵科技、星河动力、星际荣耀四家公司在等待IPO被受理。

1月6日，界面新闻就上述事宜联系蓝箭航天，未获得相关回应。

中国证券业协会现场检查的检查对象确定方式包括随机抽取和问题导向两种。

根据中国证券业协会的《首发企业现场检查规定》（下称《规定》），现场检查是书面审核的重要补充，是判断发行人是否符合发行上市条件、信息披露要求及中介机构执业质量等的重要手段。

根据公开信息，近年来IPO现场检查比例经历了显著调整。

2024年，证监会将首发企业现场检查的随机抽签比例由5%，提升至20%。2025年，证监会明确将现场检查、现场督导的整体覆盖面提高至不低于1/3（约33.33%）。

从过去数据看，被抽中现场检查可能会对公司IPO进程产生影响，因此被认为是IPO路上没有退路的大考。

2021年被抽中检查的IPO企业有46家，其中33家终止审查，13家成功上市，通关率不到30%。2022年34家企业被抽中现场检查，6家成功上市。2023年抽中17家，2家成功上市。

2025年，中国证券业协会公布过三批抽查名单，共16家。截至目前，这些首发企业暂无一家通过审核成功上市，但也无一家撤单，并有6家已通过审核。

蓝箭航天保荐机构为中金公司，2025年有两家中金公司保荐的IPO企业被现场检查，分别是振石新材、惠科股份。

制图：马悦然

不过，一位有着IPO经验的从业人员对界面新闻表示，被现场抽查并非就意味着对IPO企业上市进程会有影响。

“现场检查一般会提出一些跟企业财务、内控、公司治理等相关的问题，毕竟经历长时间的券商辅导，企业前期如果注意规范，检查不会面临负面问题。”该人士称，如果存在纰漏，才会在一定程度上影响IPO审核进程。

该人士同时认为，作为倍受市场关注的公司，蓝箭航天此次现场检查，也是其展现内部规范治理“软实力”的好机会。

一不愿具名的商业航天业内人士对界面新闻称，现场抽查如果没有问题，反而将为蓝箭航天IPO此前的快速过审提供实证，后续可能会加快其上市进程。

另有券商从业者对界面新闻记者表示，现场抽查属于IPO进程中的正常流程，各种材料会核查的更细。“过去有些被抽查的IPO公司属于重点项目，被抽查后也最终顺利上市。”

例如，央企中核集团旗下的中国铀业(001280.SZ)，其于2024年被抽查，于2025年12月上市。

在中商基金执行总经理高路看来，中国商业航天经过约十年的发展，尚处于成长期，势必会经历从无序到有序的发展过程。

其对界面新闻表示，商业航天是“十五五”规划中发展“航天强国”的重要一环，蓝箭航天是现阶段该领域中的代表企业。“从促进国内商业航天发展和提振从业人员信心角度来说，希望它能够顺利上市。”

蓝箭航天的科创板IPO于12月31日正式被受理，从辅导到IPO受理、招股书披露，蓝箭仅用了156天。

12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，火箭二级进入预定轨道，一级回收试验失败。虽然回收失利，但朱雀三号是中国首枚发射且入轨成功的可重复使用运载火箭。其首飞大大加速了蓝箭航天的上市进程。

为支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业在科创板发行上市，上交所于12月26日披露商业火箭企业上市标准，对发行人的业务能力作出明确要求。仅五天后，蓝箭航天IPO便获得受理。

此次上市，蓝箭航天计划募资75亿元，其中27.7亿元用于可重复使用火箭产能提升项目，47.3亿元用于可重复使用火箭技术提升项目。

蓝箭航天至今未曾盈利。2022-2024年以及去年上半年，该公司分别亏损8.04亿元、11.87亿元、8.76亿元以及5.97亿元。三年半时间里，蓝箭航天亏损额近35亿元。

2022年，蓝箭航天营收仅78.29万元，2023-2024年在百万元规模，2025年上半年涨至3643.19万元。

蓝箭航天创始人张昌武拥有经济、金融学背景。2008年4月-2011年9月，张昌武于汇丰银行（中国）有限公司任职；2011年9月-2013年7月，于清华大学工商管理专业就读获硕士学位；2013年7月-2015年5月，于西班牙桑坦德银行亚太战略投资部任职。

近一个多月，在蓝箭航天的带动下，叠加市场对多款可重复使用火箭首飞的乐观预期，商业航天板块股价大涨。

亦有从业人员对界面新闻表达了“商业航天板块过热”的担忧。“很多和行业没有太多关系的股票也在疯涨，但最终行业需要回归到产业发展本质，做好自己的事情。”

截至1月6日收盘，万得商业航天指数上涨3.01%，收于21262.81。个股中，航天环宇(688523.SH)、航天电子（600879.SH)、航天电器(002025.SZ)、中国卫通(601698.SH)等近10股涨停。