尚未实现盈利、被抽中现场检查，国产ECMO企业汉诺医疗冲刺科创板

顶着"首家成功研制ECMO（体外膜肺氧合）系统并获批上市的国产企业"的光环，深圳汉诺医疗科技股份有限公司（以下简称"汉诺医疗"）于2025年底向科创板发起冲击。1月5日，中国证券业协会官网发布"2026年第一批首发企业现场检查抽查名单"，汉诺医疗在列，成为此轮唯一一家被抽中现场检查的医药行业企业。虽然公司核心产品LifemotionECMO系统已于2023年上市，不过，国产ECMO系统的商业化应用在国内尚处于早期，目前，汉诺医疗尚未实现盈利。此外，报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，资产负债率持续走高。

三年半亏逾6亿元

上交所官网显示，汉诺医疗科创板IPO于2025年12月23日获得受理。

招股书显示，汉诺医疗是一家高端创新医疗器械企业，专注于体外生命支持（ECLS）领域的技术创新，致力以前瞻性的医学工程技术向全世界提供稳定、可靠的循环支持与氧合技术产品。公司核心产品LifemotionECMO系统于2023年上市，是国内首家成功研制ECMO系统并获批上市的国产企业，实现了我国在该领域"零的突破"。

据了解，ECMO可用于各种原因引起的心跳呼吸骤停、急性严重心功能衰竭（如暴发性心肌炎、心肌梗死合并心源性休克）、心内科及心外科手术围术期保护等。此外，ECMO在急性严重呼吸功能衰竭（如急性呼吸窘迫综合征、肺移植、火灾气体吸入）及各种严重威胁呼吸循环功能的疾患（如重症哮喘、溺水）中也发挥重要作用。

不过，目前，汉诺医疗尚未实现盈利。财务数据显示，2022—2024年以及2025年上半年，汉诺医疗归属净利润分别为-6478.83万元、-3.41亿元、-1.83亿元、-8227.32万元，三年半间累计亏损金额超过6亿元。

IPO获受理后十余天，汉诺医疗出现在2026年第一批首发企业现场检查抽查名单中，公司被抽中现场检查。

苏商银行特约研究员付一夫在接受北京商报记者采访时表示，IPO现场检查是注册制下资本市场"入口把关"的关键环节，核心意义在于通过穿透式核查，压实发行人信息披露第一责任与中介机构"看门人"职责，从源头提升上市公司质量，防范财务造假、内控缺陷等风险，净化市场生态。严格检查也能倒逼企业完善内控与信息披露，为后续上市及合规经营筑牢基础。

核心产品商业化尚处早期

在科创板IPO之前，汉诺医疗就已吸引了许多投资者青睐，主要由于公司推出了首个获批上市的国产ECMO产品。

据汉诺医疗披露，预计未来中国ECMO市场将持续增长，于2030年达到37.1亿元，2024年至2030年复合年增长率为25.2%；于2035年达到107.3亿元，2030年至2035年复合年增长率为23.7%。

北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇在接受北京商报记者采访时表示，国产ECMO发展前景广阔，政策、需求与技术三端形成共振。国家将其纳入高端医疗装备重点攻关清单，医保与集采政策持续倾斜；国内临床需求激增，ECMO治疗病例数逐年攀升，但每百万人口设备保有量远低于发达国家，市场缺口显著。国产设备性能比肩进口，且价格相对较低，叠加海外市场认证推进，国产化率有望稳步提升。

不过，上市以来，LifemotionECMO系统为汉诺医疗贡献的营业收入有限，未能覆盖研发投入的大量资金，导致报告期内，公司净利持续亏损。汉诺医疗在招股书中表示，一方面公司自设立以来即从事ECMO系统相关产品的研发，该类项目研发周期较长且在实现商业化前需要持续投入，报告期研发投入较大；另一方面公司核心产品LifemotionECMO系统尚处于商业化初期阶段，营业收入规模相对较小。

此外，汉诺医疗表示，ECMO技术在中国正处于快速推广发展阶段，应用场景迅速增加，未来亦需大量资源投入持续进行高强度技术培训。

财务数据显示，2022—2024年以及2025年上半年，汉诺医疗营业收入分别约为0元、2983.11万元、4930.88万元、3734.53万元。报告期内，汉诺医疗研发费用分别约为5956.74万元、2.01亿元、1.22亿元和5178.27万元，累计4.35亿元。

在邓勇看来，国产ECMO商业化推进难，集中体现在四大壁垒。一是技术与成本壁垒，研发与生产成本居高不下，设备采购价及单次治疗耗材费用均较高。二是市场垄断壁垒，进口品牌长期占据大部分的市场份额，医院使用习惯固化，国产设备替代难度大。三是配套体系壁垒，设备临床应用需高强度医护培训，且第三方维护与技术支持中心覆盖不足，区域医疗资源分布不均进一步加剧普及难度。四是盈利周期壁垒，企业前期研发与市场投入巨大，短期营收难以覆盖成本，行业普遍面临持续亏损压力。

资产负债率持续攀升

由于未实现盈利，汉诺医疗多项财务指标承压。

报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，分别为-8400.5万元、-3519.91万元、-1.19亿元和-7157.15万元。

此外，报告期内，汉诺医疗资产负债率持续走高，分别为31.96%、50.47%、59.3%、72.36%，同期可比公司平均值分别为29.59%、27.79%、28.22%、26.13%。

天使投资人郭涛告诉北京商报记者，资产负债率持续攀升，会给拟IPO企业带来多重核心风险。高负债状态下，企业经营现金流可能难以覆盖利息支出，若融资渠道较为单一，极易引发资金链断裂，叠加尚未盈利的现状，偿债压力会进一步加剧。此外，监管层高度关注拟上市企业的偿债能力与财务结构稳定性，若负债率显著高于行业平均水平，且企业未拿出切实可行的降负债方案，可能影响IPO过会成功率。即便成功上市，高负债也可能会限制企业后续的融资灵活性，压缩研发投入、市场拓展等核心业务的资金空间。

汉诺医疗表示，资产负债率高于可比公司平均水平，主要原因为公司主要采用先款后货的销售模式，应收款项较少，主要为预收款项；同时因公司尚处于商业化初期并存在持续的研发投入，资金需求较大，借款增加。但总体来说，公司的偿债指标良好，不存在重大偿债风险。

此次科创板IPO，汉诺医疗拟募集资金10.62亿元，分别投向汉诺医疗研发中心建设项目、汉诺医疗生产基地建设项目、汉诺医疗营销网络建设项目、补充流动资金。

针对公司相关问题，北京商报记者向汉诺医疗方面发去采访函，不过截至记者发稿，未收到公司回复。

北京商报记者丁宁