爆卖8亿+，毛利比肩农夫山泉……「爷爷的农场」递表港交所

食品行业又一细分领域或将跑出一家上市公司。

昨日（1月6日）爷爷的农场国际控股有限公司（下称“爷爷的农场”）向港交所递交上市申请，独家保荐人为招银国际。

图源：GrandpasFarm爷爷的农场

值得一提的是，爷爷的农场卖的产品并不稀奇，比如食用油、调味品、谷物类辅食、果汁、果泥和果泥酸奶产品及零食等。但凭借“婴童零辅食”“有机”等标签，爷爷的农场2018年才推出首款婴童辅食产品，而如今，仅今年仅前三个季度营收就达到了7.8亿元。

这到底是个怎样的“好生意”？

01

8年缔造一个“领军品牌”

在招股书中，爷爷的农场引援弗诺斯特沙利文的资料称：“爷爷的农场已经成长为中国婴童零辅食市场的领军品牌。”

图源：@GrandpasFarm爷爷的农场（截图）

具体来看，2024年，按照中国婴童零辅食的商品交易总额计，爷爷的农场排名第二，并且在商品交易总额排名前五的公司中，爷爷的农场2022年至2024年实现了最高的复合增长率。如果按照中国有机婴童零辅食的商品交易额计，爷爷的农场能排到第一。

随着在婴童零辅食行业建立的优势，爷爷的农场也将产品“触角”从婴童用辅助食品转型至提供家庭共享产品。

从产品角度来说，爷爷的农场主要由两部分构成。其中，婴童辅食包含食用油、调味品、谷物类辅食、果汁、果泥和果泥酸奶产品及零食；家庭食品领域包含液态奶、方便视频、大米、调味品及食用油。

业绩方面，2023年、2024年和截止2025年9月30日（以下合称“报告期”），爷爷的农场收入分别为6.22亿元、8.75亿元和7.80亿元。

不过，截至目前，婴童零辅食依旧是爷爷的农场最大的收入来源，不过，随着家庭食品的收入增长，前者在总收入中的占比呈现逐年降低态势。报告期内，爷爷的农场来自婴童零辅食的收入占比分别为93.1%、88%和80.4%，其中，辅食占比分别为79.6%、65.8%和53.6%。

报告期内，爷爷的农场的SKU分别为158个、179个和269个（195个婴童零辅食和74个家庭食品产品）。不过，和大多数年轻品牌一样，爷爷的农场主要依靠的还是线上渠道。

图源：企业招股书（截图）

报告期内，爷爷的农场来自直销渠道（主要包括电商平台）的收入占比分别为41.3%、42.3%和42.1%；而在经销渠道中，其来自电商平台的收入又分别达到了31%、32.1%和30.1%。

至此不难看出，爷爷的农场来自电商平台收入的占比差不多高达70%。不过，爷爷的农场在照顾书中表示，报告期内，“爷爷的农场”品牌产品在天猫自营旗舰店的消费者复购率分别为29%、31%以及34%，呈持续上升趋势，这或许也证明其产品得到了越来越多消费者的认可。

今年前三季度，爷爷的农场只有27.8%的收入来自重点客户（包括孕婴连锁及连锁超市）和线下经销商（占比20.4%）。

因此，从市场布局层面来看，爷爷的农场未来在渠道布建方面还有很大的提升空间。

02

高毛利背后的“隐忧”

爷爷的农场在招股书中表示，本次IPO募集所得资金净额将主要用于提升产品开发能力，并持续创新并升级婴童零辅食产品线以及家庭食品产品线；投资供应链发展并加强内部的生产能力以及端到端采购管理，以确保产品源头质量；加强品牌建设和营销推广，以提升品牌知名度并触及更广泛的消费者群体；扩大国内销售网络并开发海外市场；以及用作营运资金及一般公司用途。

在产品层面，爷爷的农场的产品除了主打“婴童辅食”外，另一大特点就是主打“有机”。在招股书中，爷爷的农场表示：“截至2025年9月30日，我们约三分之一的SKU获得有机销售许可与“有机”标识资质，其中部分产品在两个以上司法管辖区获得有机产品认证。”

而凭借上述“光环”加持，爷爷的农场产品毛利常年都保持在60%上下。报告期内，爷爷的农场整体毛利率分别为55.5%、58.8%和57.3%。

图源：企业招股书（截图）

其中，家庭食品毛利相对更低的毛利拖累，婴童零食辅食的毛利更是羡煞旁人。报告期内，爷爷的农场婴童零辅食的毛利率分别为55.8%、60.7%和59.9%。其中，辅食的毛利率分别为54.5%、59.2%和59%；零食的毛利更是高达63.3%、65%和61.7%。

作为对比，食品饮料行业中最赚钱的农夫山泉2023年和2024年的毛利率了分别为59.5%和58.1%。而聚焦零食行业，据Wind数据显示，2024年前三季度和2025年前三季度，零食行业的毛利率分别只有28.07%和26.24%。据此推算，爷爷的农场的零食品类毛利率是行业平均水平的2倍以上。

中国食品产业分析师朱丹蓬对整点消费表示：“那整体去看，中国的婴童辅食会迎来新一轮的挑战。一方面，中国婴童辅食企业非常多，但基本都以代工模式为主，爷爷的农场毛利率较高，主要取决于它的产品定位和产品品质。未来爷爷的农场上市之后，对其发展还是有加持的。”

尽管做着高毛利的生意，爷爷的农场净利润并算高。报告期内，其经调整利润净额（非国际财务报告准则计量）分别为0.76亿元、1.03亿元和0.90亿元，同期的经调整净利率分别只有12.2%、11.8%和11.6%

而之所以会呈现此等局面，主要还是和爷爷的农场的商业模式有关。

一方面，过于倚重线上渠道，要想将“婴童零辅食”“有机”等概念精准触达消费者，就需要投入巨额的营销费用来支撑。招股书显示，报告期内，爷爷的农场销售及分销费用分别为2.01亿元、3.06亿元、2.83亿元，占相应年度/期间总收入的比重约为32.3%、35%、36.3%。毫不夸张的说，爷爷的农场赚的钱，大部分都用在了这里。

另一方面，爷爷的农场的产品主要还是靠代工。其在招股书中也毫不避讳的表示：“于往绩记录期间，除自行生产数量非常有限的试产产品外，其将几乎所有产品生产外包予第三方OEM制造商。”

当然，并非代工不好，但也算是把“双刃剑”。好的方面在于代工模式能够让企业灵活应对市场变化，保持多样且频繁的更新产品，控制和管理成本；但同时，若生产企业对于生产环节的把控不严，也会给企业带来食安风险，损坏企业的商誉甚至给业绩带来负面影响。

图源：@GrandpasFarm爷爷的农场（截图）

与此同时，对比市场上大多数产品，爷爷的农场的产品卖的并不算便宜。随着消费者的健康意识和健康知识的同步提升，爷爷的农场如何在保持住自身市场优势的同时，又能让消费者感受到“与众不同”，这或许是其未来发展中面临的主要挑战之一。

好在，国内的婴童零辅食和家庭食品有足够的增长空间，来支撑“爷爷的农场”们不断调整和适应市场的发展需求。‌

THE END

本文数据来自企业财报或媒体公开报道，图片源自网络，留言和回复为自动精选公开，请大家文明、理性发言。欢迎添加小编微信：ZDXFBJB（记得备注个人信息哟），和行业读者一起探讨如何“让消费更纯粹”。