中资美元债 | 12月出险房企境外债务安排一览

久期财经讯，1月2日，据新华社消息，中央经济工作会议于2025年12月10日至11日在北京举行。会议确定，明年经济工作抓好以下重点任务。其中明确，坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设。加快构建房地产发展新模式。积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。相较于前一年度的中央经济工作会议内容，本次会议定调“着力稳定房地产市场”，核心是从短期的“止跌回稳”过渡到中长期的“稳定市场”。

根据国家统计局发布的2025年11月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况，全国商品房待售面积连续9个月下降，70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大。房地产政策方面，四个一线城市中，北京于2025年12月24日出台新政，全面优化限购和信贷政策深圳则优化公积金提取政策，新规增设了购房首付款提取、购房税款提取、异地购房还贷提取等多项情形，并支持"既提又贷"模式;此外，深圳发放了首张城中村改造安置房票，标志着房票安置制度正式落地。

上月，房企境外债重组方面，融创中国旭辉控股集团碧桂园重组事宜已落实。清盘方面，雅居乐集团收到清盘呈请;针对宝龙地产附属公司的清盘呈请已被取消;特区高等法院已颁令撤销时代中国控股的清盘呈请。

旭辉控股集团

旭辉控股集团发布公告称，公司境外债重组生效日期已于2025年12月29日落实，根据重组安排，公司已对现有境外债务及相关附属义务完成注销，并向符合条件的计划债权人发行了一系列计划对价权益，以此作为债务重组的核心偿付及置换方案。值得一提的是，此前，旭辉旗下7只境内债券的整体重组方案已与2025年9月顺利通过债券持有人会议的表决，标志着境内债务重组工作已先行落地。至此，旭辉控股集团已全面完成境内外债务重组工作，本次重组合计实现债务削减规模约430亿元。据悉，旭辉控股集团未来三年无需现金偿付境外债务本息，公司净负债率回落至2017年的水平。

宝龙地产

据宝龙地产公告，截至2025年12月19日，计划债务85.48%以上的持有人已递交加入重组支持协议的函件公司将就该计划进行召开聆讯，定于2026年3月19日举行。此外，公司全资附属的清盘呈请已通过双方协定的同意令的方式撤销，以促进重组的成功实施。

据澎湃新闻，宝龙地产旗下6只公司债券目前也正进行重组，总规模约43.36亿元。截至目前，包括“H0宝龙04”和“H21宝龙1”在内的至少4只债券的重组方案获得通过，“H19宝龙2” 投票表决截止时间延长至2026年1月。为争取债权人支持，发行人上海宝龙实业发展集团公布，对投出同意票的持有人，将按其支持票对应的债券面值，提前兑付0.1%的现金，但此部分偿付将豁免全部利息。此外，发行人拟大幅调整本息兑付安排。

碧桂园

碧桂园境外债务重组计划已获法院认许，并于2025年12月30日正式落实，且9只境内债券(包括“H16碧园5”、“H19碧地3”等)重组方案获相关债券持有人批准，公司境内外债务重组正式完成。具体而言，前述境内债券的本息偿付安排将进行调整，3个发行人将为该等债券持有人提供包括购回选项、股票选项、一般债权选项等重组方案选项。此外，公司通过盘活反担保抵押资产筹集资金，已完成"22碧桂园MTN002"本息兑付，总额为10亿元人民币

公司公告及消息方面，融创中国重组生效日期已于2025年12月23日落实;金科股份重整计划执行完毕，投资人26.28亿元投资款已全额支付到位;泛海控股股东所持公司3.45亿股股份司法拍卖已成交，成交价约2777万;长沙恒大童世界项目三幅地块法拍成交价为2.83亿元;佳兆业集团就多系列票据发起同意征求，拟以股代息并发行新股份，并进一步延长有关票据的同意征求届满期限至2026年1月16日;特区高等法院已将合景泰富集团呈请聆讯进一步延期至2026年3月9日，并委任顾问就境外债务解决方案进行商讨;富力地产子公司将债权人加入重组支持协议的最终截止期限延长至2025年12月12日;金轮天地控股延长重组计划截止时间至2026年6月30日;累计已有龙光集团债券面值136.6亿元得到债务重组要约获配;弘阳地产进一步延长基础重组支持协议费用期限至2026年2月13日;华南城公布债务重组时间表;易居企业控股延长不可撤销重组支持邀请至2026年1月9日;雅居乐集团收到清盘呈请，首次聆讯日期定为2026年2月25日;特区高等法院已于2025年12月15日颁令撤销针对时代中国控股的清盘呈请;禹洲集团以实物支付6只境外债券利息;宝龙实业旗下3只中期票据违约;由于资金不足，奥园集团未能按期兑付“H20奥园2”2.67亿元本息。

步入2025年年末，12月出险房企境外债交投整体趋于平淡，仅有8家出险房企录得较高交易活跃度。其中，世茂集团花样年控股中国恒大雅居乐集团合景泰富集团的30天主体交易量居于前列。

花样年控股境内主体旗下多只境内债的本息兑付调整方案顺利获批，同时企业持续推进资产处置以回笼资金，但上述积极举措并未对其境外债价格形成正向传导。当月，该公司旗下 FTHDGR 9.25 07/28/23、FTHDGR 11.875 06/01/23等4只境外债价格跌幅均超5.6%，最终下探至1.48的相对低位。

恒大系企业仍在推进资产清算与处置程序，旗下境外债券价格走势分化显著。其中，中国恒大EVERRE 12 01/22/24上涨19.06%至1.512;EVERRE 11.5 01/22/23、EVERRE 7.5 06/28/23及EVERRE 9.5 03/29/24均录得约11%的涨幅。然而，EVERRE 8.25 03/23/22估值近乎腰斩，大幅下挫43.40%至0.75;恒大地产旗下TIANHL 13 11/06/22亦暴跌近60%，报0.50。

雅居乐集团因收到清盘呈请，相关债券价格承压下行，AGILE 6.05 10/13/25 跌幅达 11.66%，跌破5美元关口。

合景泰富集团清盘聆讯再度延期，其境外债价格同步走弱，3只相关债券价格跌至5.2-5.3区间，其中KWGPRO 6 08/14/26跌幅达到10.47%。

正荣地产债务重组工作未取得实质性进展，境内债展期事项仍处于审议阶段。当月，该公司境外债价格呈现剧烈波动态势，ZHPRHK 6.5 09/01/22、ZHPRHK 7.875 04/14/24、ZHPRHK 8.7 08/03/22、ZHPRHK 14.724 PERP四只债券涨幅分别高达141.67%、82.30%、44.44%、38.58%;与此同时，ZHPRHK 6.63 01/07/26、ZHPRHK 8.3 09/15/23、ZHPRHK 6.7 08/04/26三只债券则分别下跌31.58%、30.71%、20.41%。整体来看，正荣地产境外债估值区间维持在0.48-0.73。

另外，世茂集团SHIMAO 4.75 07/03/22下跌22.65%至3.585;建业地产债券价格同样呈现分化走势，CENCHI 7.9 11/07/23、CENCHI 7.25 04/24/23、CENCHI 7.25 04/28/25三只债券涨幅均超78%，突破2.23关口，而CENCHI 7.25 07/16/24则下跌31.73%，跌至1美元以下。