民营房企岁末交卷 碧桂园等数百亿美元境外债重组密集生效

观点网 碧桂园，终于把一件拖了两年多的大事落了地。

12月29日，碧桂园控股有限公司发布公告，宣布公司已指定2025年12月30日为境外债务重组的生效日期。在相关重组条件达成或被豁免后，境外债务重组将正式进入执行阶段。

对外界而言，这意味着围绕碧桂园境外债务的不确定性，开始从“方案阶段”走向“执行阶段”。

在此之前，12月4日，碧桂园涉及约177亿美元的境外债务重组方案，获得香港高等法院正式批准。

更早的11月，相关债权人会议上，该方案获得了较高比例支持，其中银团贷款组赞成比例为83.71%，美元债及其他债权组赞成比例达到96.03%。从程序上看，最关键的几道关口已经全部通过。

这场重组的起点，要回到两年前。

2023年6月，碧桂园启动境外债务重组谈判。直到2025年1月，债务重组正式方案才得以公布，并与七家知名银行组成的协调委员会达成共识。

从规模来看，碧桂园此次纳入境外重组的债务合计约177亿美元，涉及34笔不同类型的境外债务或偿债义务，包括美元债、银团贷款、股东贷款及其他境外负债，覆盖纽约法、英国法及香港法等多个司法管辖区。

整体方案既有现金回购安排，也包括债转股或强制可转债、新票据或新贷款工具置换，以及期限更长的留债工具。不同债权人可以根据自身情况，在转股比例和留债比例之间进行组合选择。

按照公司披露的数据，在境外重组方案所有选项足额认购的情况下，重组完成后，碧桂园预计可削减境外债务规模约117亿美元，对应约人民币840亿元有息债务，融资成本降至1%-2.5%，债务期限最长延约11年。

在境外债推进的同时，碧桂园境内债务的处理也在同步进行。

9月下旬，涉及8笔境内债券、合计约133.32亿元的重组方案通过债券持有人会议。到12月4日，腾越建筑“16腾越02”债券重组方案也顺利通过。至此，碧桂园9笔、合计约137.7亿元人民币的境内债重组方案全部落地。

这些境内债的安排，主要集中在调整本息偿付节奏，将兑付时间整体后移，并重新约定利息计算方式。境内外债务处理的节奏相对一致，短期内的集中偿付压力明显下降。

境外债重组生效后，碧桂园的债务结构将发生实质性变化，但经营数据仍处在恢复过程中。

根据公司披露信息，2022年至今，碧桂园累计交付房屋超过180万套。2025年前11个月，累计交付房屋约14万套，全年交付目标为20万套。

今年6月股东大会上，管理层曾表示，会根据保交房和资金需求来调整销售节奏。数据显示，2025年前11个月，碧桂园累计实现权益合同销售金额约303.1亿元，基本落在此前管理层提到的300亿至400亿元区间下限。

把时间线拉开来看，会发现碧桂园并不是唯一一家在今年年底完成境外债重组的民营房企。

12月23日，融创中国发布公告称，公司境外债务重组的所有先决条件均已达成，重组正式生效。根据公告披露，融创约96亿美元的现有境外债务已获得全面解除及免除。作为重组安排的一部分，公司向债权人发行强制可转换债券，原有债务关系被整体替换为股权或潜在股权关系。

12月29日，旭辉控股集团同样发布公告称，境外债务重组已正式生效。根据公开信息，旭辉本次境外债重组涉及本息金额约81亿美元，折合约567亿元。通过债转股、本金削减等方式，预计可削减债务规模约380亿元，化债比例约为67%。在此之前，旭辉已于9月完成7笔境内公开市场债券的重组，涉及金额约100.6亿元。

碧桂园、旭辉、融创三家公司的境外债重组金额均在百亿美元级别，覆盖的债务工具类型较为广泛。从时间点来看，这些重组集中在2025年下半年陆续生效，反映出部分民营房企境外债务处理正在进入一个阶段性收尾的窗口期。

面对即将到来的2026年，也许就有了更多一些空间。

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