徐浩宇为何要擅改“祖制”？

作者 | 深水财经社 倪大九

成立半个世纪的江苏“隐形药王”扬子江药业有大动作。

近日，泰州港股上市公司瑞科生物（02179.HK）发布重磅人事公告，创始人刘勇博士正式辞去董事长及提名委员会主席职务。

而接替其董事长位置的，是同处泰州“扬子江药业”的董事长徐浩宇。

去年11月，扬子江药业斥资8亿元拿下瑞科生物24.88%股份，成为其第一大股东。

也就是说，扬子江药业无论从从股权层面还是治理层面，都已实现对瑞科生物的深度掌控。

值得注意的是，扬子江药业自1971年成立以来，始终坚守创始人徐镜人留下的“不上市、不兼并、不跨不熟悉的产业”原则。

此次动作不仅打破了扬子江药业半个世纪的“不兼并”惯例，更罕见地将触角伸向了资本市场。这场“传统巨头+创新新锐”的联姻，背后有何考量？

扬子江药业总部大楼

两家早有往来

据了解，瑞科生物成立于2012年，总部位于江苏泰州，与扬子江药业同城，是一家专注于HPV疫苗、带状疱疹疫苗等领域的创新型疫苗企业。

实际上，瑞科生物与扬子江药业的渊源由来已久。早在瑞科生物2022年港股上市时，扬子江药业便以基石投资者身份参与了IPO。

据悉，扬子江药业、嘉实国际和红杉中国作为瑞科生物基石投资人，认购比例逾50%。

甚至，徐浩宇还在瑞科生物挂牌当日出席仪式并致辞。而在IPO前夕，扬子江药业还曾与瑞科生物签署战略合作协议，双方宣布将在产品研发、临床研究、全球商务扩展等领域开展全方位战略合作。

双方的合作在去年11月进一步深化，瑞科生物宣布向认购方扬子江药业发行不超过1.42亿股内资股，募集资金约8亿元，主要用于重组带状疱疹疫苗管线的推进及补充营运资金。

上述定增完成后，扬子江药业及扬子江香港将持有瑞科生物24.88%股份，瑞科生物的第一大股东将由刘勇变更为扬子江药业。

也就是说，扬子江药业无论从股权层面还是治理层面，都已实现对瑞科生物的深度掌控。

根据此次人事变动公告，尽管瑞科生物董事长一职发生变动，但刘勇并未完全退出瑞科生物，而是继续坐镇一线运营，公告称其仍将继续担任执行董事及总经理，全面主持公司生产经营管理工作。

郎有情妾有意

当然，扬子江选择瑞科生物，肯定不是盲目跨界，而是精准瞄准了它在创新疫苗领域的稀缺价值。

瑞科生物始创于2012年，是一家以自主研发为核心驱动力的创新型疫苗公司，2022年3月在港交所上市。

目前，公司已构建新型佐剂、蛋白工程和免疫评价三大创新疫苗技术平台，是全球少数几家可自主研制及生产全系列疫苗新型佐剂的公司之一。

此外，公司拥有10余款高价值创新疫苗管线组合，覆盖宫颈癌、带状疱疹、呼吸道合胞病毒等重大疾病领域。

据瑞科生物2025年中报显示，其重组九价HPV疫苗REC603已完成III期临床36个月访视，预计2025年提交上市申请，有望成为首款获批的国产九价HPV疫苗；新佐剂重组带状疱疹疫苗REC610已完成III期临床全部受试者接种，免疫原性优于传统减毒活疫苗。

这两条管线均处于国产疫苗研发的第一阵营，市场前景广阔，国产替代空间巨大。

但光鲜的管线背后，是瑞科生物严峻的生存困境。2025年中报数据显示，公司上半年实现营业收入仅1089.9万元，归母净利润则亏损3.41亿元，如此悬殊的营收与亏损差距，反映出公司主营业务尚未形成有效盈利支撑。

核心原因在于，公司尚无一款产品实现商业化，研发投入持续加码，2025年上半年研发开支达3亿元，同比增长46%，但研发转化效率不足。

对于扬子江而言，瑞科生物的“困境”正是其“机遇”。一方面，瑞科生物的技术平台可填补扬子江在疫苗领域的空白，完善其大健康产业布局。

另一方面，瑞科生物亟需资金支持研发和商业化，而扬子江年营收超450亿元的资金实力、覆盖全国及46个国家和地区的销售网络，以及成熟的产业化能力，正是瑞科生物所欠缺的。

更值得注意的是，双方同处泰州医药高新区这一“中国医药城”核心地带，扬子江药业的生产基地与瑞科生物的研发中心直线距离不足10公里，产业集群内的供应链、人才、技术都可以协调发展。

隐形药王“破戒”

1971年，27岁的退伍军人徐镜人带领8名工人，在江苏泰州泰兴县口岸镇的六间平房里，用自筹的几千元资金创办了“口岸镇工农制药厂”，这是扬子江药业的前身。

1988年上海甲肝疫情爆发，他带领全厂两个月生产385万瓶板蓝根冲剂支援疫区，不仅赢得声誉，更让企业产值突破1亿元，成为江苏首家“破亿”药企，徐镜人也获得“板蓝根大王”的称号。

2005年，扬子江产销双破100亿元，成为全国首家“双百亿”药企，此后连续6年蝉联中国医药工业百强榜冠军，奠定“隐形药王”地位。

在发展过程中，徐镜人定下“不上市、不兼并、不跨不熟悉产业”的三不铁律，他认为上市会受市场制约，兼并容易陷入管理混乱，跨界则会偏离主业。

这一铁律让扬子江保持了零负债的稳健经营，却也使其在行业创新转型期错失了部分机会。

2021年7月，徐镜人在新疆开会途中突发心梗逝世，其子徐浩宇接棒，企业正式进入“徐浩宇时代”。

与父亲的稳健不同，留学归来的徐浩宇更具开拓精神。早在2012年，他就曾提出“小企业要上市并购才能活”的观点，与父亲的理念存在分歧。

接棒后，他迅速推动战略转型，提出“药、医、养、食、游”一体化发展的大健康战略，2025年更是被定为“大健康元年”。此次收购瑞科生物，正是其战略转型的关键一步。

未来，扬子江药业能否凭借其强大的产业根基，帮助瑞科生物的创新疫苗穿越研发与商业化的重重险阻？

而瑞科生物的前沿技术，又能否真正为这家传统药企打开一扇通往未来市场的大门？一切有待时间检验。

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