A股擅长的讲故事与美映射思路

A股擅长的讲故事与美映射思路

　　纳斯达克100指数从2008年的1000点上涨至目前的近25000点，涨幅超过20倍，其背后最核心的支撑是FAAMG等龙头企业的业绩持续超预期。这些企业的共同特征是：拥有清晰的盈利模式、强大的现金流创造能力、持续的高研发投入以及全球化市场布局。美股的经验告诉我们，真正的慢牛并非水涨船高的普涨，而是有扎实业绩支撑的“结构性牛市”。在每一轮财报季，市场都在进行残酷的优胜劣汰。业绩超预期的公司获得估值溢价，业绩不及预期的则被无情抛弃。这种机制使得资金永远流向最具成长性的领域，形成良性循环。

　　长线投资，核心不是熬时间，而是看明白产业发展的必然趋势。产业逻辑再美好，最终也需要业绩来落地。市场从不为虚无的预期买单，却会为实打实的盈利让步。遭遇调整周期，只要产业逻辑未破，业绩一旦兑现，股价往往会给出合理反馈。反观A股，历史上多次牛市大都演变为没有持续性的“水牛”，核心原因就在于缺乏可持续的业绩支撑，估值扩张到极限后必然面临均值回归，这就是我们没有慢牛的主要因素。

　　这更是源于此，A股比较擅长的是讲故事，将时代的故事讲好也是可以的。尤其是看到了摩尔-线程这种炒作，已经非常典型了，而这并不是偶然，中芯-国际、寒-武-纪等上市也都是类似的炒作。我们看到A股的科技股和美股的科技股有很大的不同，我们是一种映射，比如说我们说对飚美股的英伟达、台积电、特斯拉、谷歌等，但说实话，不要说盈利级别差很多，甚至我们的公司还都不盈利，但这并不妨碍炒作。

　　市场中总会有一些非理性的行为，即便是17世纪就有了郁金香泡沫事件，但近500多年过去了，相关的事件阶段性就会重复，“蒜你狠”、“姜你军”、炒普洱、炒收藏品等。而2025年大家记忆深刻的，就有泡泡玛特，很多人不理解一个“丑丑”的玩偶会那么火爆，但事实就是如此，被疯狂爆炒；当然随后我们也看到了该公司的股价也在冲顶后出现了跳水。所以，这样的因素，要么早信，要么不信，否则在犹豫中就容易成为“不买一路涨，买了就跌”的接盘侠。

行情不可测，预测只是储备策略

　　2026年A股会如何运行？很难决定，实际上，2024年如果没有9.24行情，一切都不一样的。因为2024年前8个月的行情和2011年、2018年类似，A股的平均股价一度跌幅超过30%，但随后我们看到了A股放水行情启动，一切来得就是这么突然，假如没有这个因素呢，行情会如何？没有人可以说得清楚，所以事后去回溯行情，那就是斩断了所有可能性，一切自然简单；但向未来推演，就是各种可能性，自然都是困难，我们就要储备更多应对的困难的准备。

　　实际上，2025年的走势也很波折，年初deepseek引发科技资产重估，而4月关税跳水，这也成就了科技股的低点，当时美科技巨头们也是技术熊市；随后创新药崛起，领涨港股和A股；然后三季度又是科技股；四季度又看了反内卷的活跃。注意到2025年一级行业中，有色和通信都达到了80%，而走势最弱的食品饮料为-5%。即便是同一个行业分类内的投资，也有分化，类似通信、芯片、机器人等热点都会有大幅回撤的走势。

　　市场热点的轮动、情绪的起伏、交易节奏等，的确能带来短期的超额收益，但实际上这些因素都是表象的，无法预测，始终是随机的。我们需要抓住根本，那些逃不掉的因素。脱离了产业与业绩的热点题材，如同无源之水，涨得快跌得也快；而有了产业与业绩支撑的标的，短期情绪带来的回调，反而可能是加仓的良机。所以，我们还是需要一套完整的交易逻辑的。接下来，送出行情三段式规律，这样无论指数，还是行业，找到对应的阶段，就有了合理策略。