资金面宽松未阻债市曲线陡峭化，市场超调修复值得期待 | 机构要评

一创固收：国债期货开盘闪崩，收益率曲线陡峭化大幅上行

今日央行增大了投放力度呵护跨年，全天资金均衡，年内资金宽松，跨年资金价格正常抬升。公开市场操作方面，央行公开市场7天OMO投放4832亿元，到期562亿元，净投放4150亿元。

现券方面，10年期国债活跃券250016收益率上行2.4BP至1.8595%，30年国债活跃券25特6收益率上行3.6BP至2.257%，10年期国开活跃券250215收益率上行3.1BP至1.9375%。

周末财政部召开会议，整体延续经济工作会议基调，没有太多新增信息。今早来债市情绪一度还不错，但国债期货开盘后直线下跌，超长端收益率大幅上行，曲线熊陡，且日内进一步走弱，几乎没有像样的反弹。临近尾盘TL带动超长端现券小幅反弹，但其他品种跟随意愿不强。

兴银基金：超调修复值得期待

今日，债市出现较大幅度调整，利率曲线走出“熊陡”行情。截至尾盘，10年国开债和30年国债活跃券收益率整体上行3-4bp。

短期内，今日债市可能呈现为情绪扰动下的脉冲影响，债市依然有较多利好支撑，短期内超跌修复具备空间。首先，增量政策方面，明年外部环境改善后，12月中央经济工作会议对后续政策定调偏“相机抉择”，2026年广义赤字率或持平于今年，大幅增加财政空间可能有限，市场预期有望纠偏。第二，流动性层面，当前跨年资金面相对充裕，央行通过重启14天和超额净投放稳定市场，债市暂无大幅度走弱的基础。第三，市场调整后，近期纯债基金净申购规模有望增加，保险机构等配置力量积极买入，有助于市场企稳。

综上所述，当前债市对潜在的宽财政相对充分，超跌后参与价值增加。短期内可继续关注年末流动性水平，以及销售新规潜在落地情况。

中信建投基金：资金面宽松，债市延续震荡修复走势

上周（12.22-12.26）债市延续修复，行情较为清淡。本月LPR公布保持不变，但对市场没有造成太多影响，三十年国债期货带领市场大幅反弹。后半周小作文扰动不断，大多数真实性都存疑，市场出现阶段性小幅波动，不同品种之间出现分化。央行四季度货币政策例会内容公布，增量信息不多，也没有造成太多影响，债市成交量逐步走低。

利率债方面，就一级市场而言，利率债累计发行量2101亿元，日均发行量处于较低水平。上周国债一级招标情绪较好，全场倍数和边际倍数较高，国债一级博边热情处于较低水平。上周国开债无一级发行。二级市场方面，上周债市短端大幅上涨，中长端到超长端窄幅震荡，十年国债活跃券250016中债估值收益率运累计上行0.15bp。

金信基金固收：年末资金无虞，债券走势如何？

上周债券市场长短端表现略有分化，短端利率下行明显，中长端利率以震荡为主。10年期国债活跃券收益率在1.83%-1.85%区间运行，30年期国债活跃券收益率在2.21%-2.25%区间内波动，周中震荡幅度相比前几周有所收窄。

短端资产收益率在资金宽松的环境下有所下行，并带动中长端情绪尚可，期限利差整体走扩。上周四央行开展4000亿MLF操作，为跨年资金提供流动性，上周银行间整体跨年资金价格保持稳定，且资金量相对充裕，非银机构跨年融资成本在1.9%左右。

临近年末，市场扰动因素相对减少，债券成交量也逐步有所下降。上周公布了11月工业企业利润数据，单月同比下降13.1%，前值为-5.55%，降幅扩大，一方面有基数原因，另一方面，一定程度也反映了四季度需求相对较弱的现实，基本面状况和预期维持稳定，对债市相对友好。年底资金面整体平稳，债券市场表现也相对温和，整体依旧以区间震荡特征为主。

往后看，跨年之后扰动因素相对较多，资金方面需要保持关注，1月缴税规模相对较大，在信贷开门红因素下投放预计相对积极，同时权益市场的春季躁动可能对债市有一定分流影响。但货币政策整体基调大概率维持宽松，央行操作预计以呵护为主，同时其他流动性工具储备也比较充分，资金波动幅度预计可控。

东方金诚：资金面宽松带动短债走强，收益率曲线进一步陡峭化

预计本周债市维持震荡运行。年末债市未出现季节性集中抢配行情，一方面源于债的性价比仍低于股，另一方面也因一季度开门红、股市春季躁动以及财政发力的预期，导致机构对明年初债市判断偏谨慎，影响年底抢配意愿。展望本周，预计债市将延续当前震荡行情，10年期国债收益率将继续在1.83%-1.88%区间内震荡运行，同时，跨年资金好转有望支撑短债延续偏强态势，收益率曲线或进一步走陡。