明年要使劲“花钱”

上周末有个大事件，12月27日至28日，全国财政工作会议在北京召开。会议指出，“2026年继续实施更加积极的财政政策”，通俗点理解就是要加大“花钱”的力度。

会议明确了如何加大花钱的力度，“一是扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。二是优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益。三是提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力。四是持续优化支出结构，强化重点领域保障。五是加强财政金融协同，放大政策效能。”

会议还明确了钱要花在哪里，其中会议提出了2026年的首要重点任务是“大力提振消费，深入实施提振消费专项行动。积极扩大有效投资，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入”，通俗地理解就是重点依靠“消费”和“投资”拉动经济增长。

“内需”方面，最重要的是房地产，只要房价能止跌企稳，信心就能逐步稳住，但稳住楼市显然不太容易，因为这得财政方面投入巨量的资金。

大家可以看看一些机构和专家的看法，关于房地产的企稳，高盛提的建议是增加8万亿资金投入；黄奇帆的建议是增加20万亿收储新建住房。此外，孙学工建议将财政赤字率提高到4.5%，李迅雷也是这个说法，对应赤字规模约6.6万亿，再叠加地方专项债、超长期特别国债又是一个12万亿；李稻葵的建议则是直接增加投入10-20万亿救市。

单纯看上述数字，显然大家都会觉得在房地产方向的这种巨额投入（救市）并不太现实，因此不能存在任何通过短期巨额放水提振房地产的幻想。

事实上，政策层面本身就已在强调结构性平衡，因此根本不可能针对房地产过度放水，不过大家无需太过悲观，因为对于基建和房地产而言，情况也有很多乐观积极的地方。

就像我们在《水流的方向变了》一文中所说，基建、房地产充当着普通居民的就业、收入蓄水池的功能，因此在中国经济下行、经济动能转换且新动能暂时无法接上的当下，基建、房地产等传统行业的企稳就变得异常重要，这也是财政政策和货币政策扩张必须要兼顾到的地方。

当然，财政部定下的2026年的“花钱”基调本身还是会做必要的倾斜，比如硬科技方向的投入，因涉及到国家战略及经济动能的转换问题，因此财政和货币政策支持力度肯定会更加明显。

值得一提的是，中国创造财富的核心引擎从房地产逐步转向以半导体为主的硬科技方向的过程中，财富的水流方向已逐步改变，不过催生的只是小部分群体的富裕，而相比之下以往的房地产这个核心增长引擎却能拖动无数上下游行业，财富的水流方向也可以覆盖千万甚至上亿人。

截止当前，市场方面有一个很大的争议，那就是财政政策和货币政策的扩张（也就是俗称的“放水”）到底能不能让中国走出当前的经济发展困境。

比如2023年7月，中共中央政治局会议首次提出“制定实施一揽子化债方案”，开启了新一轮化债周期；2024年11月，“6+4+2”万亿增量化债措施出台，加速推进了地方存量债务的化解进程。

市场的疑虑在于，2024至2025年财政政策和货币政策的扩张虽然稳住了经济，也实现了GDP的增长目标，但2025年即将过去，上述政策的扩张却没有让经济形势有质的改善，从数据上看，多数核心指标甚至还不如2024年，因此凯恩斯主义是不是已经走到了边际？

按上述逻辑继续推测，在2025年可以顺利实现GDP增长目标的情况下，大家有必要去思考的就是这种靠财政和货币刺激政策支持的GDP增长（也即通过扩大财政赤字率实现的GDP增长），是否真正源自经济自身的内生力，能否真正解决居民部门的就业和收入增长问题。

就普通人的角度而言，宏观环境的一片大好之下很可能是微观个体的瑟瑟发抖。

比如很多同行都说，坚持住，熬一熬或许就习惯了。