昌德科技IPO获受理：近两年“只长个子不长肉”，刚撒红包就拟募资补流

深圳商报·读创客户端记者 梁佳彤

12月26日，据北交所官网，昌德新材科技股份有限公司（下称“昌德科技”）IPO获得受理。该公司近两年度增收不增利、首次申报审计截止后分红了3497万元，计划7700万元募资补流。

招股书介绍，昌德科技聚焦绿色低碳产业方向，主营资源综合利用及新材料制造。公司已与道生天合、中石化集团、惠柏新材、康达新材、南宝、上纬新材、亚洲水泥（中国）、美国宣伟等国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系。

近两年度增收不增利

毛利率震荡走低

2022年至2024年及2025年上半年（下称“报告期”），公司营业收入分别为9.69亿元、10.64亿元、15.55亿元和7.19亿元；归母净利润分别为1.83亿元、7976.53万元、7146.90万元、4925.50万元，近两年度连续下滑。

昌德科技表示，2022年上半年公共卫生事件等偶发性因素导致聚醚胺供给不足，聚醚胺市场价格异常变动，从而公司2022年净利润明显偏高。2023年和2024年，公司利润规模下降，主要系2022年下半年以来聚醚胺产品价格逐渐下降。

此外，2023年资源综合利用业务上游配套供应商湖南石化实施搬迁，公司跟随上游供应商同步实施随迁，导致管输原材料减供，原岳阳资源综合利用生产基地于2023年下半年开始陆续停产，2024年上半年资源综合利用新生产基地逐渐投产，资源综合利用原生产基地停产及新生产基地产能爬坡过程也给公司2023年和2024年的业绩带来了不利影响。

随着上述因素的影响消除或减弱，2025年公司业绩呈现回升趋势。2025年1-9月，公司营业收入为11.83亿元，归母净利润为7345.83万元。

报告期内，公司综合毛利率分别为35.21%、19.91%、12.23%及14.06%，公司产品毛利率变动主要受到原材料价格波动、市场需求变化及市场竞争格局变化等因素影响。

昌德科技坦言，由于公司原材料价格受上游大宗商品和副产物价格波动影响，下游产品受市场供求关系影响且公司的高附加值产品可能吸引行业内竞争对手的进入，导致行业产能增加和竞争加剧，公司存在毛利率波动风险。

分红后欲募资补流

产能利用率未饱和

招股书显示，昌德科技本次IPO拟募集资金5亿元，分别用于年产65万吨化工新材料一体化项目（二期）2万吨/年C5醇及衍生物项目、多产品线协同扩能与品质提升项目和补充流动资金。

记者注意到，公司计划以7700万元募集资金用于补流，然而其在首次申报审计截止日后，分红了3497万元。

公司首次申报审计截止日为2025年6月30日。2025年6月26日，公司召开2024年年度股东会，审议通过了《2024年度利润分配预案》，决定以公司现有总股本1.34亿股为基数，共计派发现金股利3496.99万元。截至本招股说明书签署日，本次现金股利已经派发完毕。

产能方面，2025年上半年，昌德科技多款主要产品的产能利用率均未饱和。公司副产组分综合利用产品、醋酸酯类产品的产能利用率分别为86.91%、80.56%；聚醚多元醇与丙二醇系列产品、聚醚胺系列产品仅44.50%、38.24%。

昌德科技披露，2023年10月，公司完成聚醚胺扩产，新建产线需持续优化调整，导致2023年和2024年产能利用率有所下滑。2025年1-6月，受湖南石化环氧丙烷生产基地停产检修影响，蒸汽减供，公司新材料业务产量减少，产能利用率较低。

原材料成本占比超八成

存货逐年攀升

报告期内，昌德科技原材料成本占比高，存原材料价格波动风险 。公司产品生产所需的主要原材料包括环氧丙烷、乙醇、乙酸、己内酰胺副产物等。报告期各期，公司产品直接材料成本占主营业务成本的比例分别为79.85%、82.77%、83.46%及81.01%。

昌德科技提示，公司原材料价格受宏观经济、市场供求关系等因素的影响，若原材料价格出现较大幅度上涨，原材料采购将占用更多的流动资金，并将增加公司的生产成本，如果公司不能及时、有效地做好成本管控，提高产品市场竞争力，则公司盈利能力、经营业绩将会面临下降风险。

同时，公司的存货在逐年攀升，报告期各期末，公司存货账面价值为8194.97万元、9007.49万元、1.66亿元及1.89亿元，占各期末流动资产的比例分别为20.82%、19.03%、20.60%及23.70%。

昌德科技表示，2024年，随着公司在建工程转固、产能增加，公司生产销售规模增长，期末存货有所增加。若未来行业供需关系发生重大不利变化，将导致公司产品销售价格下滑，严重时将出现存货可变现净值低于成本的情形，进而造成存货跌价并影响公司的盈利水平。