年底行情悬念，“年终彩蛋”被期待，机构都如何看？

财联社12月27日讯（记者 赵昕睿）假期原因，美股本周放假一天半，有关历史性的“圣诞行情”讨论也在攀升。同时，离岸人民币兑美元汇率一举升破7.0，创下自2024年9月以来的首次突破，成为市场另一焦点。

所谓“圣诞老人行情”，特指每年12月最后5个交易日至次年1月首个2个交易日的季节性上涨趋势，这一概念最早由《股票交易员年鉴》创始人耶鲁·赫希于1972年提出，通常归因于假期交易活跃度下降、年终投资组合调整以及投资者普遍的季节性积极情绪。历史数据显示，自1950年以来，标普500指数在此期间平均上涨1.3%，正回报率高达79%，因此被视作华尔街的“年终彩蛋”。

就当“圣诞行情”打开帷幕之际，由于圣诞节放假，美股提前收盘，标普500指数、道琼斯工业平均指数均创下历史新高，大型科技股成为引领市场上行的核心力量。

摩根士丹利E-Trade交易与投资董事总经理Chris Larkin公开表示，“如果今年真的有圣诞老人行情，他的礼品袋很可能装满积极的科技情绪”。市场解读认为，这一表态表明2025年的“圣诞行情反弹”或将由科技股主导，毕竟科技板块正是支撑今年美股整体上行的核心驱动力。

拉长时间维度看，2016年至2024年间，美股指数仅在1次“圣诞行情”期间出现下跌。尽管去年这一季节性行情并未如期上演，但多家机构仍对今年行情抱有期待。不过，也有机构提示需理性看待这一季节性趋势。国金证券财富管理中心提到，节日过后，市场终将回归每日的平淡与理性，但趋势的力量值得重视。

“圣诞行情”通常归因为4大因素

尽管市场对于“圣诞行情”驱动逻辑尚无统一定论，但从历年市场表现来看，以下4大因素被普遍认为是这一季节性行情的重要推手。

其一，年末成交量萎缩下的波动收窄。年底时段，海外不少机构投资者进入休假模式，市场交易活跃度随之下降，资金面的相对平稳在一定程度上降低了指数波动，为行情延续上行趋势提供了温床；

其二，基金经理的年终组合“橱窗效应”。为了让年报持仓组合更具吸引力，部分基金经理或在年末进行投资组合再平衡，将年内表现亮眼的标的纳入持仓，这一调仓行为往往会对相关个股形成支撑，进而带动市场整体氛围；

其三，节日消费热潮与市场情绪共振。圣诞节假日期间，居民消费意愿提升，消费市场的火热表现不仅直接利好消费板块，更会传递出积极的市场信号，叠加投资者的节日乐观情绪，共同助推市场走高；

其四，美国市场税收损失收割收尾与回补。在税务考量下，部分投资者会在年底前卖出亏损资产以抵扣税负，这一行为被称为 “税收损失收割”。而到 12 月底，这类抛售行为基本收尾，市场卖压显著减弱。与此同时，投资者对于新一年的乐观预期，也会从年初延续至市场交易中，进一步为行情添砖加瓦。

海外财富管理机构表示，虽然“圣诞行情”是季节性现象，股票经常上涨，但投资者需为这一行情划清认知边界。这类行情并非每年必然现身，基于季节性模式进行短期交易未能带来明确的长期收益，市场噪音不应凌驾于个人长期战略之上。

机构如何研判“圣诞行情”？

东吴证券海外研究团队借“圣诞行情”对港股市场进行深入研判。港股方面，团队认为或有短期行情，但仍建议保持观察。从中长期配置来看，当前位置有吸引力。

其一，短期美股有望有“圣诞行情”，美股科技股有反弹迹象，港股科技有可能与美股科技形成共振，但解禁仍会对港股形成扰动。

其二，港股配置仍然需要控制仓位。东吴证券团队认为一月美股科技仍有回调风险。一是如果IEEPA法案被判违法，会对美股短期产生负面影响；二是，市场对一月美股科技财报仍持谨慎观察态度，可预见的是投资者对企业Capex和盈利兑现会更为严格。如不及预期，美股科技可能会有回调，港股科技情绪会受影响。

其三，从现在开始到明年1月，港股处确定性上行前期，仍需红利作为底仓。南向潜在增量资金保险和固收+更偏向价值红利。科技成长类股票行情启动受海外影响会较为颠簸。

随着临近节假日，机构往往在12月最后一周休假，平静期随之而来，美股短暂的切入散户主导行情。波动性正在消退，标普500的波动率已降至年内较低水平，低水平的隐含波动率意味着系统性再杠杆化将获得更多动力，为“圣诞行情”再增添一重顺风。除非出现重大冲击，否则难以抗拒这种压倒性的积极季节性因素，年末行情仍有上行空间。

国海富兰克林基金认为，经济韧性支撑科技股领涨，美股有望迎“圣诞老人行情”。年末岁尾，美股市场呈现出暖意与谨慎并存的复杂态势，但在“圣诞老人行情”的季节性预期加持下，有望实现连续第三年上涨。

综合来看，短期内“圣诞老人行情”的季节性利好、AI产业链的良好进展及经济基本面的韧性，仍将为大型科技龙头提供支撑；中长期来看，美联储政策路径、AI投资回报兑现及估值消化进度，或将成为决定市场走向的关键变量。

“跨年行情”也渐渐拉开帷幕

海外市场是否如期发生“圣诞行情”被讨论的同时，国内市场的“跨年行情”与“春季躁动”则被机构视作不容错过的投资机遇。随着年底临近，相关季节性行情已悄然拉开帷幕。

银河证券认为，可在震荡蓄势中关注跨年小躁动。短期来看，受年末流动性阶段性收紧、海外货币政策预期反复以及国内基本面修复偏缓影响，市场或将延续震荡结构行情，板块轮动速度较快。随着2026年即将开启，A股市场进入跨年布局的关键窗口，关注元旦前后的小躁动行情。2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道，后续春季躁动行情值得期待。

招商证券分析，A股跨年行情加春季躁动或将拉开帷幕。一方面，2026年开年后各项工作有望提前发力，尤其是中央预算内投资有望加快落地；另一方面，当前已有重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金。风格方面，行情主线很可能聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数。

国投证券研判，对于跨年（12月-次年1月）行情，目前评估A股多数核心指数近十年PE估值分位数均修复至70%以上，12月全球流动性再次产生定价扰动与国内宏观流动性并未出现进一步宽松迹象，这使得跨年行情想象空间受到约束，当下跨年行情仍在审慎评估观察过程中。战略上放松投资心态，“他强任他强，清风拂山岗”。战术上梳理甄别线索，“大胆假设，小心求证”。