周期 | 苯乙烯期货的周期轮回：2025年跌宕起伏，2026年曙光何在？

成本坍塌、库存高企、需求分化，苯乙烯在2025年经历了一场深刻的周期考验。

昨日（12月25日），大连商品交易所苯乙烯期货市场表现强劲。这一走势为2025年的苯乙烯期货市场画上了一个相对积极的句号。回顾全年，苯乙烯市场在供需失衡、成本支撑减弱以及高库存的持续压力下，整体走出了 单边下行的行情。

价格一度跌至五年低点。随着2025年即将结束，苯乙烯市场正在发生微妙变化：港口库存持续去化，新增产能投放放缓，供给弹性增强。2026年，苯乙烯市场是否会迎来周期拐点？

一、2025年市场回顾，供需失衡下的艰难一年

2025年，中国苯乙烯市场在供需失衡中艰难前行。这一年，苯乙烯行业继续处于 产能快速扩张的周期中。全年新增产能集中释放，总产能预计突破2300万吨，同比增长超11%。

然而，下游主力领域如PS和EPS的需求受到房地产低迷等因素压制，整体需求增速远低于供应增速。这使得行业陷入持续的高供应、高库存和弱需求格局。

华东港口库存一度攀升至接近 20万吨的历史最高水平，远超往年同期。高库存持续施压苯乙烯价格和估值，导致价格一度跌破五年新低。

纯苯作为苯乙烯的主要原料，其价格从1月初的7234.67元/吨一路下滑至10月31日的5172元/吨。这一定价重心的下移，主要源于超预期的进口货源冲击。

2025年1-2月，中国纯苯进口量高达98.8万吨，同比激增40.49万吨。由于欧美市场偏弱，美韩套利窗口持续关闭，导致韩国等地的纯苯大量流向中国。

巨量的进口不仅完全填补了国内理论上存在的供需缺口，还造成了显著的供应过剩和高库存压力。

二、周期规律，苯乙烯行业的波动特征

苯乙烯市场呈现出明显的周期性波动特征，主要受产能投放周期、成本端变化以及季节性需求波动等因素影响。

从产能周期来看，苯乙烯行业经历了 2020-2023年的高速扩张期，年均产能增速超过20%。2024年增速放缓至2%，而2025年增速再度加快至11%左右。

产能投放的集中度直接影响市场供需平衡。2025年上半年，苯乙烯开工率从中性降低至偏低水平，但随着5月中旬后长期停车的非一体化苯乙烯装置投入生产，开工率又回升至近几年同期高位。

成本端纯苯的波动也是影响苯乙烯价格的关键因素。2025年纯苯市场因进口激增导致供应过剩，价格大幅下跌，成本支撑减弱。 这种成本驱动的价格波动在苯乙烯行业屡见不鲜。

从季节性需求波动看，苯乙烯下游需求具有 明显的季节性特征。每年7-8月为传统淡季，9-10月进入传统旺季。

2025年也不例外，7-8月苯乙烯开工高位运行，新装置投放落地，叠加需求表现弱势，华东港口库存不断上行。而进入9月后，随着传统旺季到来，下游开工水平有所提升，刚需出现正增长。

三、关键数据，当前市场状况的全景图

截至2025年12月，苯乙烯市场出现了一些积极变化。港口库存持续去化，截至12月8日，江苏苯乙烯港口样本库存总量为14.68万吨，较上周期减少1.38万吨，幅度达8.59%。

样本工厂库存也由年初的25万余吨降至19万吨， 去库趋势较为明显。

供应方面，2025年1-10月苯乙烯产量为1499万吨，同比增长16.3%。 从2026年已披露的投产计划来看，预计仅有北方华锦70万吨/年装置在下半年投产的可能性较大，届时供应增速将再度回落。

需求端呈现分化态势。2025年1-10月，ABS行业累计产量为563.93万吨，同比增长27.53%；PS行业累计产量为389.46万吨，同比增长11.24%；EPS行业累计产量为374.69万吨，同比增长5.43%。

终端需求方面，房地产弱势周期对苯乙烯在外墙保温、建筑装饰材料领域的需求形成压制，但在家电外壳应用领域，在国内以旧换新政策支持及海外新兴市场增长背景下，需求表现尚可。

四、未来走势，2026年苯乙烯市场展望

展望2026年，苯乙烯供需格局有望边际好转。随着新增产能大幅减少，以及供给弹性调节机制更加灵敏，市场有望逐步从过剩向平衡过渡。

2026年国内苯乙烯行业将迎来 产能投放的明显减速。据金联创数据显示，全年计划新增产能仅有一套70万吨/年装置，较2025年超过200万吨的新增产能大幅减少。

这一变化标志着苯乙烯行业从2020-2023年的高速扩张期转向平稳发展期。

供给弹性增强是另一个积极信号。生产企业根据利润情况灵活调整开工率的能力提升，当价格低于成本线时，供应收缩将更快发生，从而对价格形成支撑。

2025年苯乙烯非一体化装置长期处于亏损状态，现金利润一度降至历史低位，导致开工率连续5周低于70%，处于历史同期低位水平。

宏观环境方面，2026年也可能出现积极变化。美联储已进入降息周期，为商品市场提供了流动性支持和金融属性提振。

美国已正式进入降息周期，美元流动性宽松带动海外地产、制造业需求回暖，市场预期 全球化工品出口需求增速有望回升。

国内政策环境也趋于积极。近期召开的中央经济工作会议为2026年宏观经济政策定下基调，明确要“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并强调要“发挥存量政策和增量政策集成效应”。

五、投资策略，如何把握苯乙烯周期机会

对于投资者而言，把握苯乙烯周期机会需要关注几个关键指标：

一是关注港口库存变化。库存数据是反映供需平衡的重要指标。当库存持续下降并低于历史同期水平时，往往意味着供需格局改善。

二是紧盯成本端变化。纯苯作为苯乙烯的主要原料，其价格走势直接影响苯乙烯成本支撑力度。需要密切关注美韩纯苯价差及进口情况。

三是跟踪下游需求变化。苯乙烯三大下游ABS、PS、EPS的开工率和利润情况直接反映需求状况。特别是家电行业的排产数据和销售情况，对苯乙烯需求有重要影响。

从技术分析角度看，苯乙烯在11月上旬录得年内低位后，反弹突破短中期均线，弱势局面有所改变。若支撑位有效，后市继续反弹的可能性增大。

在操作策略上，在技术面企稳的前提下，若苯乙烯价格向上突破前期高点压力位，可考虑以远月合约试多为主，同时需密切跟踪库存变化、纯苯价格走势及终端需求复苏进度。

也可关注跨品种套利机会，如苯乙烯与PP的价差套利。

未来一年，苯乙烯市场的供需平衡过程将是一个动态博弈：新增产能放缓、供给弹性增强是利好因素，但高企的纯苯库存和不确定的终端需求也是实实在在的挑战。

苯乙烯行业真正的周期拐点，或许要等到库存去化完成、供需重新平衡的那一刻。对于投资者而言，需要密切关注港口库存、下游开工率以及成本端变化，这些指标将成为判断市场方向的重要先行指标。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。