400万亿！A股成交额突破历史，谁是背后的核心推动力？

当“见证历史”成为市场的常态，其背后揭示的绝非偶然！

从去年“924”单日成交3.45万亿的爆发，到如今年度总成交额首破400万亿的里程碑，A股在短时间内接连刷新极限记录。这些数据本身，正是市场生态、资金结构与参与者行为发生系统性、根本性变化的集中体现。观察这些“历史性”数字，其意义不仅在于记录一个数量结果，更在于理解驱动其产生的深层力量与结构变迁。

12月22日，根据数据宝的统计，A股年度成交额历史性地突破了400万亿元大关。这不仅是一个单纯的数量增长，更代表着市场流动性的整体跃升和参与深度的质变。与此同时，A股整体换手率也明显向好，年内平均换手率接近1.74%，有望创出2016年来新高，这也标志着资金周转与参与热情有望达到了一个新的活跃平台。整体看，此轮成交放量并非由单一板块或题材驱动，而是呈现出全市场、多层次的广泛活跃，或许意味着市场容量与承接能力已迈上新台阶。

透过数据，我们试图去分析和了解，在市场年度成交额创造历史的的背后，其核心驱动力何在？这里，或许有几个核心的驱动因素值得关注，比如，政策、资金、技术等多重力量的共振：

首先，政策可能是最直接的驱动力量，尤其是全面注册制的落地，成为市场成交放量的基础驱动力。全面注册制优化了上市生态，加速了科技创新、高端制造等新兴产业优质公司的供给，丰富了机构与个人投资者的优质标的池，从根本上扩大了可交易资产的广度与深度，激发了配置与交易需求；

其次，长期资金规模的稳步增长，为A股提供了坚实的流动性基础。根据中国上市公司协会数据，截至8月末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，尽管这类资金并非高频交易者，但其巨量的资产配置与再平衡需求，构成了市场基础且稳定的交易盘。更重要的是，其价值投资导向有效引导市场风气，为活跃交易筑牢稳定基本盘。据测算，仅保险资金方面，加上保险资金长期股票投资试点以及大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，南方基金预计，综合来看，有望给A股带来万亿元级别增量资金。

第三，量化交易崛起成为关键变量，是成交额放大的重要技术性因素。据业内估算，当前量化策略贡献的成交额约占市场总成交的20%-25%，高频交易、算法交易等量化技术通过捕捉微小定价偏差与短期波动机会，显著提升了市场流动性。2025年堪称量化“大年”，根据私募排排网的最新数据，截至2025年11月底，头部量化私募（规模50亿以上）从2024年底的63家大幅增加至91家。从业绩层面来看，今年来至少有3只产品符合排名规则的头部量化私募共有61家，平均收益为31.71%，大幅跑赢同期沪深300指数17.94%的涨幅，且全部实现正收益。

当然，这里可能还有一个重要的补充，就是居民资产搬家成为市场流动性的重要补充来源，进一步放大了成交规模。在存款利率持续下行的背景下，2025年国有大行1年期定存利率跌破1%，活期利率仅0.05%，理财市场平均收益率也仅2.12%，而股市近一年涨幅达41%，收益差距显著。在此背景下，“财富大迁徙”趋势明显，前11个月居民存款同比少增100亿元，非银存款多增9800亿元，9.4万亿元超额储蓄待入市。居民资金通过直接炒股或基金、ETF等间接渠道入市，形成可观增量，助推成交额攀升。

进一步我们看，在年度成交额突破400万亿的背后，究竟谁才是成交突破的真正主力和主导者？答案或许正指向一个多元化的成交主力格局。量化交易、机构资金与个人投资者共同构成了三大支柱，但角色截然不同：

1、量化资金是“量的主力”：凭借其程序化、高频化的特征，量化策略在创造巨额成交“量”方面贡献突出，是拉升市场整体换手率的核心力量，尤其在中小盘股及高波动板块中表现显著；

2、机构资金是“质的主导”：公募、私募等主观管理机构，其基于深度研究的调仓行为往往引领板块轮动与趋势行情，决定了资金的主要流向和市场的结构性方向，是市场成交“质”的引领者；

3、个人投资者是“情绪的放大器”：个人投资者（散户）贡献了市场超过半数的日成交额，其交易行为受市场情绪驱动明显，是市场热度最直接的反映者和助推者，尤其在牛市环境中对成交额的边际贡献会急剧上升。

最后，从市场的角度我们想说，市场成交额的历史性突破，既是市场活力的具体体现，但同时也意味着复杂性的增加。在此基础上，机会和风险并存：

一方面，结构性机会可能会比较凸出。比如，市场成交活跃之下，高成交意味着高流动性，使得优质公司的价值发现更为充分，流动性溢价成为可把握的收益来源；成交活跃度在不同板块间的快速迁移，清晰揭示了资金偏好和景气度轮动的轨迹，为把握结构性行情提供了信号；在整体流动性充裕的背景下，部分基本面扎实但被低估的优质标的，迎来价值重估的机会窗口；

但另一方面，潜在风险不容忽视。比如，需警惕成交额异常放大部分背后缺乏基本面支撑的纯资金炒作，此类行情往往难以为继；量化交易的顺周期特性与散户情绪的共振，可能加剧市场的短期非理性波动，热点轮动加速也让操作难度增大；部分中小市值个股的成交高度依赖量化等活跃资金，一旦市场环境或监管政策导致其交易行为收缩，可能面临流动性骤降的风险。

总之，A股迈入400万亿成交新时代，这不仅标志着市场深度、广度和成熟度的全面提升，更意味着市场或许正经历从制度基础、资金结构到交易行为的深刻变革。如今，政策引导、长期资金稳定、量化技术驱动、居民财富参与的多元化、多层次市场新生态正逐步成型。

对于投资者而言，需紧跟市场的变化，机会上可聚焦真实政策和产业趋势驱动、具备长期成长性的领域，善用高成交带来的流动性溢价与板块轮动信号，把握优质低估标的的价值重估机会；风险上则需警惕缺乏基本面支撑的纯资金炒作、量化交易与散户情绪共振加剧的短期波动，以及部分中小市值个股对活跃资金的过度依赖可能引发的流动性骤降风险。

唯有回归价值本源、坚持理性配置、借助专业工具，才能在见证历史的同时分享市场深化改革的长期红利，实现稳健前行。