5年估值14倍，曦华科技IPO前陈曦妻子离开董事会

文/瑞财经 王敏

陈曦的履历，本身就是一部“跨界传奇”。

17岁的陈曦以广西地区高考理科状元的身份考入清华大学，用了6年时间拿到清华汽车工程、计算机科学、法律三个学士学位，妥妥的学霸。

陈曦涉猎广泛，先是在互联网圈创业，后来又转头去投资圈“玩票”，投了云从科技、中集等企业。

2018年，陈曦终于决定自己下场，创办了深圳曦华科技股份有限公司（下称“曦华科技”），专攻智能显示和触控芯片赛道，创业7年就干出一个全球第一。

近日，曦华科技正式向港交所递交招股书，寻求为特专科技公司设计的“18C规则”上市。

这家由广西高考状元掌舵的半导体企业，手握全球55% ASIC scaler芯片市场的耀眼份额。一边是两年收入大涨182%的增长故事，另一边却是累计亏损的盈利难题。

01

头顶学霸光环

陈曦跨界创业

创办曦华科技之前，陈曦就已经在投资圈里创下了一片基业。

从陈曦的经历看，他可谓是“学霸 实干家”的模板。陈曦于1993年以广西地区高考理科状元的身份考入清华大学，用6年时间拿下了汽车工程、计算机科学和法律三个学士学位，妥妥的“学霸”。

清华毕业后，陈曦曾短暂创业，参与创立了上市公司中文在线（300364.SZ）的前身——北京易得方舟信息技术有限公司，并担任首席技术官，开始其职业生涯。

工作几年后，陈曦选择了继续深造，在2005年6月拿到了美国加州大学洛杉矶分校金融工商管理硕士学位。

此后，转型从事投资咨询工作，先后任职于安迈顾问、弘毅投资、和聚百川。2008年至2015年期间，他在弘毅投资担任投资总监，主导多个工业与跨境投资项目；2015年转任和聚百川管理合伙人，专注于科技领域投资。

公开资料显示，陈曦在当投资总监期间，投资了汽车、科技、先进制造等行业近30个PE项目，具体项目包括云从科技、中集、阜时科技、中联重科、星恒电源、中交兴路、福田汽车物流等企业。

2018年，陈曦离开了投资领域，创办了曦华科技，至此跨界进入半导体领域。

02

前三季度营收增24%

全球scaler出货量第二

曦华科技是一家端侧AI芯片与解决方案提供商。公司的智能显示芯片及解决方案主要有AI Scaler及STDI芯片；而智能感控芯片及解决方案主要有TMCU、通用MCU、触控芯片及智能座舱解决方案。

根据弗若斯特沙利文报告，曦华科技研发了全球首款ASIC架构的scaler，即AI Scaler，在视觉无损压缩、画质增强及高速接口传输方面掌握关键技术。

从智能手机屏应用市场战略性切入，公司AI Scaler的市场份额快速增长，目前已成为全球龙头产品。于2024年，曦华科技的AI Scaler出货量约为3700万颗。

根据弗若斯特沙利文报告，于2024年，按出货量计，曦华科技在全球scaler行业中排名第二及在ASIC scaler行业中排名第一。

此外，AI Scaler收入自2022年以来连续3年位列中国榜首。

而在更细分的ASIC scaler芯片市场，曦华科技2024年市场份额高达55.0%，占了超一半的市场份额，大幅领先于其他竞争对手。

曦华科技的营收规模高速增长，从2022年到2024年短短三年间，其营业收入从0.87亿元一路飙升到了2.44亿元，年复合增长率达到了67.8%。

2025年前九个月，曦华科技收入同比增长23.7%至2.40亿元，接近2024年全年水平。

不过，其毛利同比减少12.8%至0.53亿元；毛利率由截至2024年前九个月的31.4%下降至2025年同期的22.1%。

2022年-2024年及2025年前九月（下称“报告期”），公司整体毛利率在21.5%至35.7%之间波动。

从业务细分来看，智能感控芯片及解决方案毛利率波动尤为剧烈，从2022年的46.2%降至2024年的1.8%，尽管2025年前三季度该业务毛利率回升至9.2%，但仍远低于2022年水平。

对此，曦华科技表示，主要由于公司战略性地停产若干传统一代触控芯片，其毛利率相对高于其他智能感控芯片及解决方案。

“智能感控芯片及解决方案”是被寄予厚望的第二增长曲线。今年上半年，曦华科技智能感控芯片及解决方案业务营收达到3460.3万元，同比增长了519.68%。

从研发开支来看，报告期内，曦华科技分别产生研发开支1.14亿元、1.25亿元、0.87亿元及0.67亿元。

其2024年研发开支较2023年减少了30.3%，主要由于公司终止经营一条研发项目管线及分配研发资源用于聚焦主要业务线的策略。

截至最后可行日期，曦华科技拥有169项已授出专利，包括128项发明专利、41项实用新型专利以及150项待批专利申请。截至同日，拥有38项软件著作权和38项注册商标。

03

逐渐降低大客户依赖

经调整亏损收窄

曦华科技有两个典型初创公司特点——大客户和供应链双集中。

报告期内，曦华科技来自五大客户的收入分别占有关期间总收入的89.9%、78.6%、88.8%及82.2%，来自最大客户的收入分别占同期总收入的76.7%、57.9%、66.5%及37.4%。

其中，第一大客户A一度贡献近77%，不过近年来，公司对大客户A的依赖程度已逐年降低。

各期内，公司采购同样高度集中于前五大供应商，向五大供应商的采购额分别占采购总额的81.8%、83.7%、83.6%及76.6%，向最大供应商的采购额分别占同期采购总额的51.7%、49.4%、65.6%及38.8%。

其中，最大供应商采购占比一度超65%，今年前九月该占比明显下降。

客户A为一家集成芯片解决方案提供商，各年度或期间均为曦华科技的最大客户。公司与客户A的业务关系始于2020年，于往绩记录期间，曦华科技主要向客户A提供定制化AIScaler。

2022至2024年，曦华科技年内亏损分别为1.29亿元、1.53亿元和8082.0万元，三年亏掉3.6亿元。2025年前九个月，公司净亏损为0.63亿元。

曦华科技表示，短期内可能继续产生净亏损，这是由于公司在快速增长的端侧AI芯片及解决方案市场中处于拓展业务及营运的阶段，并持续投资进行研发。

如果去除股权激励费用影响，曦华科技亏损规模有所收窄。2023年和2024年经调整后亏损分别为1.29亿元和6873.5万元，今年前九个月经调整后亏损为3540.1万元，而2024年同期亏损4053.9万元。

由于持续亏损，期内曦华科技经营现金流净额分别为-1.19亿元、-1.22亿元、-0.75亿元及-0.79亿元，三年多合计净流出3.95亿元。

截至2025年9月末，公司现金及现金等价物仅0.6亿元，同期，即期的计息银行借款有1.02亿元，短债缺口约4177.7万元。

04

估值28.44亿元

5年增14倍

曦华科技成立7年就已经做到了细分领域全球第一，这无疑是一个极为成功的创业故事。

于曦华科技成立初期，注册资本为500万元，由陈曦通过曦华科创有限公司（“香港曦华”）全资拥有。

于2019年11月，香港曦华将其于曦华科技的全部股权转让予王鸿、曦创乐康及曦创乐远。该等股权转让完成后，三者持股比例分别为70%、20%、10%。

王鸿是陈曦的妻子，曦创乐康及曦创乐远的普通合伙人均为曦创科技，该公司由陈曦夫妇实控。

彼时，王鸿所所持公司注册股本350万元中，有173.96万元是替陈曦代持。代持股权安排已于2021年11月终止，当时王鸿按陈曦指示将上述股权转回陈曦及曦创乐康。

据招股书披露，王鸿自2021年2月2日起获委任为曦华科技非执行董事，但在递表前，2025年10月29日辞任，出局董事会。

IPO前，陈曦、王鸿夫妻共同控制公司股东会65.51%的投票权，其中陈曦直接持有17.23%；王鸿直接持有15.59%；陈曦及王鸿通过曦创乐康、曦创乐远、曦创乐嘉及曦创乐鑫分别持有有23.09%、7.98%、1.59%及0.02%。

成立至今，曦华科技累计获得九轮融资。于2025年11月，曦华科技完成C1轮投资，投后估值为28.44亿元，较2020年的Pre-A轮投资投前估值1.87亿元增长了14倍。

曦华科技的背后站着惠友资本、洪泰基金、弘毅投资、苏民资本、奇瑞科技、鲁信皖能等一众知名投资机构。其中，创始人老东家弘毅投资参与了曦华科技A 轮融资。

公司估值增加的主要原因如下：Pre-A轮投资至A轮投资的估值增加主要由于实现可穿戴触控芯片及智能SARsensor量产；

A轮投资至B轮投资的估值增加主要由于收入增长及实现AIScaler高、中、低全系列量产；

B轮投资至C轮投资的估值增加主要由于实现车规级TMCU、智能座舱解决方案及HoD解决方案量产；

C1轮投资至估值增加主要由于持续开发产品；进一步实现产品商业化；及公司股份上市后可自由交易，随之产生溢价。

附：曦华科技上市发行中介机构清单

独家保荐人：农银国际融资有限公司

法律顾问：贝克•麦坚时律师事务所、上海市锦天城（深圳）律师事务所

核数师及申报会计师：安永会计师事务所

行业顾问：弗若斯特沙利文（北京）谘询有限公司上海分公司