童颜针价格战白热化，乐普医疗靠医美“救场”能否挽救传统业务颓势？

本报（chinatimes.net.cn）记者张斯文 于娜 北京报道

12月16日，深交所互动易平台上，一位投资者向乐普（北京）医疗器械股份有限公司（下称“乐普医疗”，股票代码：300003.SZ）董秘提问道：“乐普的悦雅颜珍珠、逆龄从品牌影响力、产品质量、价格、市场推广等多个方面进行综合分析评估，累计销售数量目前达到多少支了，对营业收入、利润贡献多少？医美版块占公司业绩的占比有多少？”

对此，乐普医疗董秘表示：公司第三季度童颜针与水光针实现营业收入8613.67万元。

资料显示，乐普医疗的水光针是在今年7月获批的，产品为注射用透明质酸钠溶液，由下属公司四川兴泰普乐医疗科技有限公司自主研发，属于Ⅲ类医疗器械，用于面部真皮浅层注射，以改善成人皮肤干燥和肤色暗沉。

水光针已陷入“红海”

第三季度上市后，在水光针的带动下，乐普医疗公司营收与利润实现双增，其中三季度单季度营收15.69亿元，同比增长11.97%；归母净利润2.91亿元，同比增长176.18%；扣非净利润2.79亿元，同比增长220.63%。

（数据来源：Wind）

然而，作为带动业绩增长的水光针，前景似乎并不明朗。今年由新氧发起的价格战，使得这款产品一再降价。

回顾此次童颜针发展史，2021年，首款童颜针产品在国内获批上市，市场指导价高达每支1.8万至2万元。作为当时市场的独家产品，其凭借技术优势处于高价垄断地位，市场被视为一片蓝海。

随着市场潜力被看好，入局者迅速增加。

到2023年，已有5款童颜针产品上市销售。新产品的涌入使得市场竞争加剧，产品市场指导价区间小幅下探至1.5万至1.8万元/支，长期以来的高价垄断局面开始松动。

进入2025年，市场竞争白热化。

年初时，市面上已有约10款产品同台竞技，激烈的“价格战”随之爆发，市场主流价格进一步拓宽至1.2万至1.8万元/支。

2025年4月，医美平台新氧推出“奇迹童颜1.0”项目，将普丽妍的童颜针产品从厂商指导价1.68万元/支直接降至4999元/支。

两个月后，“奇迹童颜2.0”上线，采用圣博玛旗下产品“艾维岚”，定价5999元/支，而其市场指导价约为1.88万元/支。

2025年9月，新氧推出与西宏生物合作的定制款“奇迹童颜3.0”基础版，价格进一步探至2999元/支，不到主流产品市场价的20%。

传统业务乏力

不仅如此，此次业绩暴增主要是由于去年同期低基数。

Wind数据显示，2024年第三季度，乐普医疗归母净利润仅1.05亿元，同比暴跌73.12%。

（数据来源：Wind）

回顾2021年至2023年的三季报，乐普医疗经历了营收与净利润的连续三年滑坡。营业收入从2021年前三季度的86.35亿元，萎缩至2023年同期的62.59亿元，累计跌幅显著。同期，归母净利润亦从19.21亿元下滑至13.54亿元。

造成这一趋势的根本原因在于公司赖以生存的传统业务遭遇政策性冲击。

作为核心收入来源的心血管介入业务，因冠脉支架、封堵器等产品全面纳入集中带量采购，遭遇剧烈的价格与收入收缩。与此同时，外科麻醉、体外诊断等非核心板块也持续大幅下滑，形成对整体业绩的多重拖累。

到今年第三季度，公司的传统业务依旧增长乏力。

财报显示，2025年1—9月，公司医疗器械板块总收入同比增长仅0.33%，增长近乎停滞。其中，曾为核心增长动力的外科麻醉业务与体外诊断业务持续疲软，前三季度收入分别同比下滑20.08%和17.38%，第三季度单季下滑幅度更是扩大至37.38%和17.45%。

对此，易海创腾出海品牌高级专家李杰对《华夏时报》记者表示，医疗器械板块增长停滞，直观反映了集采对传统成熟产品线的持续压力。心血管介入业务的个位数增长，表明通过产品迭代能在一定程度上缓冲冲击，但不足以支撑板块的长期扩张。制剂高增长与原料药收缩的对比，清晰显示了企业的资源正向“轻资产、高附加值”的终端产品倾斜，这是追求利润质量与业务稳定性的战略选择。其增长能否持续，取决于后续创新管线的兑现与市场竞争。

中国城市发展研究院、农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅对《华夏时报》记者表示，医疗器械板块增长停滞，集采对传统器械企业的持续压力是重要因素。集采使得产品价格下降，压缩了利润空间，导致部分企业增长乏力。心血管介入业务增长7.45%，虽有一定支撑作用，但难以单独支撑板块长期发展。随着集采范围扩大和竞争加剧，该业务增长也可能面临挑战。制剂业务高增长与原料药收缩形成对比，一定程度上反映了器械企业“轻重资产调整”的行业选择。企业可能将更多资源投入到制剂等高附加值业务，减少对原料药等传统业务的投入。制剂业务增长可持续性取决于市场需求、竞争格局和企业自身实力。若企业能持续创新、提升产品质量和服务，有望保持增长，但若市场饱和或竞争加剧，增长可能放缓。

此外，公司药品板块整体增长6.37%，主要由制剂业务增长14.32%驱动。然而，其原料药业务大幅下滑26.89%。

商誉减值需关注

除传统业务增长乏力外，乐普医疗的高商誉同样需要关注。

Wind数据显示，截至2025年上半年，乐普医疗商誉规模为36.2亿元，占净资产比例20.8%，主要来源于历史并购标的如秉琨医疗、浙江乐普药业等。

高额的商誉已经为公司带来了负面影响。2024年公司计提商誉及其他资产减值损失合计2.51亿元，对净利润产生2.17亿元负面影响，其中包括对苏州博思美计提的5928.22万元商誉减值。

从乐普医疗现有商誉分析来看，存在一定的减值压力。

商誉余额最高的秉琨医疗达5.33亿元，核心业务为外科及辅助麻醉医疗器械。该公司2022至2024年营收基本维持5.34亿至5.5亿元区间，已鲜有增长。

浙江乐普药业面临的挑战更为严峻。该公司主营心血管、抗肿瘤等领域仿制药，商誉余额3.75亿元。受国家集采政策深度影响，其2022—2024年营收增速为-40.93%，业务规模急剧萎缩。

博鳌生物作为生物药研发平台，商誉余额2.59亿元。公司主攻胰岛素等生物制品，但财务透明度不足，2022—2024年营收数据缺失，仅可查的2020年一季度数据显示处于亏损状态。

相比之下，乐普云智科技商誉余额3.4亿元，2025年上半年营收同比增长8.6%，风险相对可控。

《华夏时报》记者曾就“营收下滑的子公司有无整合或剥离计划？”等问题向公司致函采访，但并未收到答复。

对此，李杰认为，高商誉是器械行业过往并购扩张模式的直接结果，乐普的减值案例表明这一模式已进入风险释放期。这警示行业，并购需从追求规模转向注重战略协同与整合实效。平衡短期业绩与长期风险的关键，在于建立更审慎的投前估值和更深入的投后整合管理，确保收购能真正强化核心业务，而非仅仅堆积报表收入。

袁帅表示，器械行业通过并购扩张的模式在一定程度上已接近临界点。并购扩张初期能快速扩大企业规模、获取技术和市场，但随着商誉不断积累，减值风险也日益凸显。商誉高企的企业需平衡短期业绩与长期减值风险，不能为追求短期业绩而过度并购。乐普的商誉减值案例警示行业，企业在并购时要优化估值与整合策略。估值方面，要充分考虑目标企业的真实价值和潜在风险，避免高溢价收购。整合方面，要加强业务、文化和人员等方面的融合，实现协同发展。

未来，乐普医疗的传统业务能否扭转颓势，能否顺利化解商誉风险，《华夏时报》记者将会持续关注。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏